كيفية إنشاء تبادل للعملات الرقمية في الإمارات

تنص VARA بوضوح على أنها الجهة الوحيدة المنظمة للأصول الافتراضية في مناطق دبي الحرة والبر الرئيسي، باستثناء مركز دبي المالي العالمي. وهذا يمنع المفاضلة بين جهات دبي على أساس السعر أو السرعة: فبورصة دبي تخضع لـVARA، وبورصة مركز دبي المالي العالمي لـDFSA، وبورصة أبوظبي لـFSRA في سوق أبوظبي العالمي. وكل منها تفويض منفصل بطلبه وعلاقته الإشرافية، وليس عرضًا قابلاً للتبديل لكتاب قواعد واحد. أما صرف العملات وتحويل الأموال فمسألة منفصلة يرخصها CBUAE، كما يوضح دليل بيوت الصرافة.

وفي إطار VARA، تسري أربعة كتب قواعد إلزامية (الشركة، والامتثال وإدارة المخاطر، والتكنولوجيا والمعلومات، وسلوك السوق) على كل منشأة مرخّصة للأصول الافتراضية. وتعلوها مجموعة من كتب قواعد الأنشطة: خدمات البورصة، وخدمات الوساطة والتعامل، وخدمات الحفظ، وخدمات الإقراض والاقتراض، وخدمات إدارة واستثمار الأصول الافتراضية، وخدمات التحويل والتسوية للأصول الافتراضية، وخدمات المشورة، وإصدار الأصول الافتراضية. وترخيص البورصة يغطي نشاط البورصة؛ ولا يغطي تلقائيًا الحفظ أو التعامل بصفة أصيل أو التسوية. فهذه تندرج تحت كتب قواعد أنشطة مستقلة، والمنصة التي تمارس أكثر من وظيفة منها تحتاج إلى موافقة على كلٍّ منها.

وأعادت VARA إصدار كتب قواعد الأنشطة اعتبارًا من 19 يونيو 2025، بعد فترة انتقالية مدتها 30 يومًا، فشدّدت الضوابط على التداول بالهامش وأوضحت ترتيبات محافظ الضمانات، مع اهتمام إشرافي أوثق بخدمات الحفظ. وبالنسبة إلى بورصة تقدّم منتجات برافعة مالية أو مشتقات، أو تحتفظ بضمانات مقابل مراكز مفتوحة، فإن كتاب القواعد هذا يحكم طريقة حفظ هذه الضمانات والإبلاغ عنها.

ويتضمن كتاب قواعد سلوك السوق، الملزِم للبورصة نفسها لا لنشاط بعينه، جزءًا عن شفافية السوق يشمل قوائم المطّلعين والإفصاح عن مراكز التداول لأعضاء مجلس الإدارة أو الموظفين، وقيدًا على تداول الشركة لحسابها الخاص (بما في ذلك عبر كيانات المجموعة)، ونظامًا لمعالجة الشكاوى. وتحتاج منصة دفتر الأوامر إلى بناء المراقبة والإبلاغ وفقًا لهذه المتطلبات منذ مرحلة التصميم، لأن إضافة ضوابط قوائم المطّلعين والتداول للحساب الخاص بعد الإطلاق أصعب من دمجها في مسار تدقيق (audit trail) محرك المطابقة منذ اليوم الأول.

وتُحفظ أصول العملاء وأموالهم النقدية في حسابات منفصلة عن أموال الشركة الخاصة، لدى مؤسسات مرخّصة تحت إشراف الجهة التنظيمية المعنية. وعادةً ما تكون قنوات الأموال النقدية وحفظ الرموز ترتيبين مختلفين: علاقة مصرفية لإدخال الأموال النقدية وإخراجها، تُقيَّم عبر الجاهزية المصرفية، وإما وظيفة حفظ داخلية (تتطلب ترخيصها الخاص بموجب كتاب قواعد خدمات الحفظ) أو عقد مع أمين حفظ مرخّص منفصل. والمنصة التي تحتفظ برموز العملاء في محفظة الشركة دون هذا الترخيص الثاني تعمل خارج نطاق ترخيصها، أيًّا كان ما ينص عليه ترخيص البورصة.

وحيث تدير البورصة أيضًا دفتر سيولة خاصًا بها أو تتعامل بصفة أصيل مقابل أوامر العملاء، فهذا نشاط خدمات وساطة وتعامل لا ميزة من ميزات ترخيص البورصة. ويُعالَج الهيكل المتخصص لهذا النوع من النماذج متعددة الطبقات ضمن VARA وتأسيس الأصول الافتراضية.

يحدد دفتر قواعد الشركة الأساس الحوكمي: إدارة عليا مؤهَّلة ولائقة، ومسؤول التزام ومسؤول مكافحة غسل الأموال (MLRO)، ووظائف المخاطر والتقنية المزوَّدة بما يتناسب مع الأنشطة المرخَّصة فعلياً. ويجب أن تكون بعض الأدوار مقيمة في الإمارات وقائمة قبل الحصول على الترخيص، لا أن يتم تعيينها بعد وصول الرخصة. ويخضع الملاك والمستفيدون الفعليون النهائيون لفحوصات مصدر الثروة ومصدر الأموال كجزء من العملية نفسها، وتُنفَّذ هذه الفحوصات تحت مصدر الثروة والأموال؛ فالجهة التنظيمية تُقيِّم الأفراد الذين يقفون خلف البورصة بالدقة نفسها التي تُقيِّم بها تقنيتها.

حيث تتوزع الملكية على أكثر من ولاية قضائية واحدة، أو تحتفظ الشركة الأم بالملكية الفكرية بينما يدير كيان إماراتي النشاط المرخَّص، يجب أن يصمد الهيكل أمام هذا التدقيق، لا أن يكتفي بتقليل تكلفة التأسيس. ويغطي تأسيس هياكل الملكية المنظَّمة والمعقَّدة هياكل من هذا النوع.

يبني المؤسسون محرك المطابقة قبل اختبار أنشطة VARA التي يستدعيها النموذج، ثم يكتشفون في وقت متأخر من البناء أن وظيفة الحفظ أو التعامل تحتاج إلى ترخيص خاص بها. ويُطلق على التحويل بالوساطة (تسعير الصفقة وتنفيذها مقابل دفتر الشركة نفسها) اسم "بورصة" دون التحليل الوظيفي الذي يُظهر أنه تعامل لا مطابقة. ويُعامَل مزوّدو السيولة وصنّاع السوق على أنهم اعتماد تقني لا طرف مقابل قد يحتاج هو نفسه إلى ترخيص. وأحيانًا يُفترض أن كيانًا في مركز دبي المالي العالمي أو سوق أبوظبي العالمي يتيح للنشاط خدمة عملاء البر الرئيسي في دبي أو مناطقها الحرة مباشرةً، بينما الذي يحكم من يمكنه استقطابه هناك هو ترخيص VARA، لا الولاية القضائية (jurisdiction) الأم للكيان.

والترخيص بداية التشغيل لا نهاية التأسيس. فالإدارة العليا المقيمة وأدوار الامتثال وإدارة المخاطر المسمّاة في الطلب تحتاج إلى تأشيرات إقامة في دولة الإمارات قبل أن تباشر مهامها. ويجب أن تتطابق خطة العمل والنموذج المالي اللذان يقوم عليهما الطلب، والتي يمكن لـ Velarozone المساعدة في إعدادها ضمن خطط الأعمال والوثائق، مع ما تبنيه المنصة فعليًا، لأن إشراف VARA يستمر بعد صدور الترخيص عبر التقارير والتدقيق والتجديد وتحديثات كتب القواعد مثل تعديل يونيو 2025، الذي منح الحاصلين على التراخيص نافذة انتقالية محددة لا إجراءً لمرة واحدة. وينبغي للمشاريع التي تجمع بين بورصة ومحافظ أو مدفوعات أو إقراض أن تخطط للمنظومة الأوسع بشكل متكامل؛ وتأسيس الأعمال المالية التقنية يغطي هذا البناء الأوسع.