Salida del fundador y evento de liquidez: Estructuración previa a la venta en los EAU

Tres oficinas examinan la salida de un fundador, cada una desde un ángulo distinto. La FTA decide la posición en el Impuesto sobre Sociedades de la entidad de los Emiratos Árabes Unidos que vende las acciones, incluido si la condición de la sociedad operativa como Qualifying Free Zone Person subsiste tras una reorganización previa a la venta. La ADGM Registration Authority decide cómo se constituye una sociedad de ADGM, y la FSRA decide si desarrolla una actividad financiera regulada. El Registrar of Companies del DIFC y la DFSA adoptan las decisiones equivalentes respecto de una entidad del DIFC.

Ninguna de estas oficinas decide las condiciones comerciales de la venta en sí; estas se recogen en el contrato de compraventa (SPA) entre el fundador y el comprador. Confundir el registro de la entidad con el tratamiento fiscal de la operación es el motivo más frecuente por el que los asesores de un fundador acaban trabajando con dos imágenes distintas de la misma operación.

La FTA decide si una plusvalía derivada de una venta de acciones tributa en el Impuesto sobre Sociedades y si la entidad vendedora puede acogerse a una exención. Esa decisión depende de los hechos subyacentes de la venta y del historial operativo de la estructura, no de la documentación redactada en torno al cierre. Una sociedad holding constituida y dotada de fondos mucho antes de cualquier conversación sobre la venta tiene, a ojos de la FTA, un aspecto distinto del de otra creada cuando ya existe una hoja de condiciones (term sheet).

Cuando la empresa operativa ya tiene la condición de Qualifying Free Zone Person, la FTA examina además si una reorganización previa a la venta, como el traslado de acciones, propiedad intelectual o personal entre entidades, pone en riesgo esa condición. Es un motivo para delimitar con antelación la sociedad holding frente a la sociedad operativa, en lugar de dejar esa distinción en manos de la diligencia debida del comprador.

Muchos fundadores poseen sus acciones a través de una entidad de ADGM o del DIFC y no directamente, porque ambos centros aplican regímenes societarios de common law con sus propios tribunales. Registrar una sociedad holding o vehículo de propósito especial en cualquiera de los dos centros es una decisión distinta de la cuestión del Impuesto sobre Sociedades expuesta arriba, y la adopta otra oficina.

En la ADGM, la Registration Authority decide cómo se constituye la sociedad, y la FSRA decide si esta ejerce una actividad de servicios financieros regulada que requiera autorización; un vehículo que se limita a poseer acciones de otra sociedad normalmente no la ejerce. En el DIFC, el Registrar of Companies adopta la decisión sobre la constitución y la DFSA adopta la decisión equivalente sobre la actividad regulada. Ninguno de los dos regímenes equivale a un permiso para vender una empresa. Regula el vehículo receptor, junto a la valoración de la FTA sobre la venta y no en su lugar.

El SPA fija la mecánica del cierre: precio, posibles ajustes, garantías, indemnizaciones y qué pasivos permanecen con el vendedor. Un banco o un adquirente miran más allá del texto del SPA y examinan los hechos subyacentes: el origen del patrimonio del fundador y si la cadena de titularidad de las acciones, y de cualquier propiedad intelectual vendida con ellas, está limpia desde la constitución.

Cuando parte del precio se retiene a la espera de que se cumplan condiciones, o las partes desean que un tercero neutral custodie fondos durante el escrow y la gestión de la transacción, esos fondos se mantienen en una cuenta segregada de fondos de clientes abierta en una entidad licenciada, bajo la supervisión del regulador de dicha entidad, y nunca se mezclan con los fondos propios de Velarozone. Las condiciones de liberación y quién da la instrucción de liberar corresponden al SPA, no a una reflexión posterior una vez acordado el precio.

Una sociedad holding que recibe el producto de una venta necesita tras de sí personas con verdadera capacidad de decisión, no una dirección registrada y un administrador nominal que recibe instrucciones del fundador en todos los asuntos. Los administradores que puedan demostrar que ejercieron su criterio (actas, correspondencia, decisiones documentadas) distinguen una estructura holding genuina de otra montada en torno a una venta ya conocida.

La prueba de la cadena de titularidad importa tanto como la propia entidad: un historial completo de la tabla de capitalización (cap table), la cesión por escrito de cualquier propiedad intelectual desarrollada por contratistas o por los primeros empleados, y los consentimientos de los cofundadores o de los primeros inversores cuya conformidad exige la venta. La residencia fiscal del propio fundador discurre en paralelo a la de la sociedad; un cambio de residencia personal poco antes del cierre se valora según dónde vive y trabaja realmente el fundador, no según la fecha de un nuevo contrato de arrendamiento.