إنشاء شركة مستقرة العملة أو عملة الدفع في الإمارات

يمكن لجهتين تنظيميتين أن تدّعيا الاختصاص بهذا النشاط، ويتوقف تحديد المنطبقة منهما على الرمز ومكان النشاط، وليس على كيفية وصف الشركة لنفسها. فلائحة خدمات رموز الدفع الصادرة عن المصرف المركزي تحكم رموز الدفع المرتبطة بالدرهم: إصدار الرمز المرتبط بالدرهم وتحويله وحفظه ونقله يخضع للمصرف المركزي. أما VARA فهي الجهة الوحيدة المنظِّمة للأصول الافتراضية في مناطق دبي الحرة وبرّها الرئيسي، خارج مركز دبي المالي العالمي؛ ويمنح دليل إصدار الأصول الافتراضية لديها العملة المستقرة المرتبطة بعملة أجنبية فئة خاصة بها (أصل افتراضي مرتبط بعملة ورقية) إلى جانب فئة منفصلة للأصول المرتبطة بأصول أخرى. وتخضع الشركة التي تصدر من البر الرئيسي في دبي أو من منطقة حرة غير تابعة للمركز، بالارتباط بعملة غير الدرهم، لـVARA وليس للمصرف المركزي.

وقد تناسب الشركة التي تكتفي بتوزيع رمز صدر بالفعل أو تحويله، دون أن تصبح مُصدِرة، هيكلَ وسيط عملات مشفّرة أو مكتب تداول خارج المنصات (OTC). إن تحديد الفاصل بين المصرف المركزي وVARA بدقة، مع التأكد منه مباشرة لدى الجهة التنظيمية قبل تقديم أي ملف، هو نقطة البداية لأي عمل في إعداد VARA والأصول الافتراضية.

بموجب VARA، يجب على مُصدِر الأصل الافتراضي المرتبط بعملة ورقية أن يستوفي شروط الترخيص الواردة في دليل الإصدار قبل الإطلاق، ثم ينشر ورقة بيضاء وبيان إفصاح عن المخاطر بموجب متطلبات الإفصاح العام: فما يُبلَّغ به الحاملون شرط من شروط الترخيص وليس خيارًا تسويقيًا. ويجب على مُصدِر هذا الأصل أيضًا الاحتفاظ برأس مال مدفوع يعادل 1,500,000 درهم إماراتي مضافًا إليه اثنان في المائة من قيمة المعروض المتاح من الأصل. وتقوم أربعة أدلة إلزامية تحت كل نشاط من أنشطة VARA، ومنها الإصدار: الشركة، والامتثال وإدارة المخاطر، والتكنولوجيا والمعلومات، وسلوك السوق. وتضم هذه الأدلة معًا متطلبات الإدارة المقيمة والامتثال ومسؤول الإبلاغ عن غسل الأموال (MLRO) وضوابط التقنية، وليس دليل الإصدار وحده.

يضع مصرف الإمارات العربية المتحدة المركزي (CBUAE) شروطه الخاصة لرأس المال والحوكمة والاحتياطي للرمز المرتبط بالدرهم بموجب لائحة خدمات رموز الدفع؛ ولا يُؤكَّد هنا أي رقم لرأس المال أو الاحتياطي، فينبغي التحقق من أي رقم يُذكر في مصدر آخر مباشرة مع المصرف المركزي قبل الاعتماد عليه.

الورقة البيضاء وخطة الأعمال ومجموعة السياسات التي تراجعها الجهة الرقابية مستندات موجّهة إلى الجهة الرقابية، لا مواد تسويقية. وبناء خطط الأعمال والتوثيق بهذا المعيار منذ البداية يصمد أمام المراجعة أفضل من تعديل مواد كُتبت لرمز مختلف.

احتياطي العملة المستقرة (stablecoin) هو الأصل الذي يجعل الاستبدال موثوقاً، ولذلك تبدأ البنوك والجهة التنظيمية كلتاهما من هذه النقطة. تتطلب قواعد VARA للأصل الافتراضي المرتبط بعملة نقدية أن يحتفظ المُصدر في جميع الأوقات بأصول احتياطية تساوي قيمتها 100% على الأقل من قيمة FRVA المتداولة، لا تُحفظ إلا كنقد أو ما يعادل النقد أو أدوات قصيرة الأجل وعالية السيولة مقوّمة بعملة الإسناد، وتُراجَع حساباتها شهرياً. ويجب أن يكون لحاملي الأصل حق قانوني قابل للتنفيذ في الاستبدال بالقيمة الاسمية، مع إتمام الطلبات خلال يوم عمل واحد وبدون رسوم استبدال. والنقد الاحتياطي ليس نقداً تشغيلياً، وأي حساب مصرفي يخلط بين الاثنين هو ملاحظة تدقيق في انتظار أن تُسجَّل.

تعامل البنوك مُصدِر الرمز بصفته عميل فحص نافٍ للجهالة معزَّز بشكل افتراضي، لذا فإن الفصل النظيف بين حساب الاحتياطي، والحساب التشغيلي، ورأس المال العامل، المُوثَّق قبل بدء عملية القبول، يفيد جاهزية الحساب المصرفي أكثر من أي عرض تقديمي. وحين يأتي تمويل الاحتياطي من مستثمرين أو مجموعة أم، فتوقع أن يسأل البنك والجهة الرقابية عن مصدر الأموال باهتمام مماثل لاهتمامهما بآلية عمل الرمز.

دليل الشركة لدى VARA إلزامي لكل نشاط مرخَّص، ومنه الإصدار، وفيه يكمن اختبار الجوهر الفعلي: فالإدارة العليا المقيمة ووظيفة الامتثال ومسؤول الإبلاغ عن غسل الأموال (MLRO) شروط ترخيص وليست ممارسات مستحسنة. ويمكن أن تعلو الكيانَ المرخَّص شركةٌ قابضة للملكية الفكرية أو شركة أم خارجية أو كيان ذو غرض خاص (SPV)، لكن الكيان الحاصل على الترخيص يحتاج إلى أشخاص داخل الدولة، وليس مجرد عنوان مسجَّل.

حين تنقسم إدارة الاحتياطي والتقنية والتوزيع على أكثر من شركة واحدة، تخضع ملكية كل كيان وهيكل المجموعة ككل لنفس التدقيق، لأن الجهة الرقابية تُقيّم قدرة المجموعة على تنفيذ الوظيفة، لا الكيان المذكور في الطلب فقط. وهنا يستحق هياكل الملكية المنظمة والمعقدة اسمها: فالهيكل المبنيّ لإظهار تكلفة منخفضة في فاتورة التأسيس هو الهيكل الذي يقرؤه مراجع VARA أو CBUAE، وكل بنك بعد ذلك، بأكبر قدر من التشكك.

تُبنى التكلفة هنا على طبقات، وليست رقمًا واحدًا معلنًا: فرأس المال المحتفظ به والتعيينات الإلزامية والإشراف المتكرر كلها تعلو رسوم التأسيس، وتُبيَّن رسوم الشركة نفسها في كتاب الارتباط (engagement letter)؛ انظر كيف تعمل Velarozone.