სტეიბლკოინი არის გადახდების კითხვა, სანამ კრიპტო კითხვა

კაპიტალის ბაზრის ავტორიტეტი, ადრე საფონდო და საქონლის უწყება, აცხადებს გაწვევას თავის გამოქვეყნებულ ვირტუალური აქტივების გიდლაინში: ვირტუალური აქტივები იყოფა ორ ნაწილად, ვირტუალური აქტივები ინვესტიციის მიზნისათვის და ვირტუალური აქტივები გადახდის მიზნისათვის, ხოლო ვირტუალური აქტივები გადახდის მიზნისათვის, მათ შორის შენახული ღირებულების საშუალებები, ცენტრალური ბანკის იურისდიქციის ქვეშაა. გიდლაინები შემდეგ ავტომატურად ინვესტიციის მხარეს ცენტრი აჩენს ნებისმიერი ვირტული აქტივისთვის, რომელიც ცენტრალურ ბანკთან დაამტკიცებულია სიაში და ვაჭრობის მიზნით ინვესტიციის მოსაზრებაზე ვირტუალური აქტივების პლატფორმაზე.

იგივე დოკუმენტი ჩამოთვლის, რომელზეც მისი ფორმატი საერთოდ არ ვრცელდება: ციფრული ფასიანი ქაღალდები და ციფრული სასაქონლო წარმოებულების კონტრაქტები, რომლებიც ტრადიციული ფასიანი ქაღალდების კანონმდებლობის ქვეშ ეხებიან; სერვის ტოკენები და არაფუნგიბლიანი ტოკენები, რომლებიც არ წარმოადგენს საინვესტიციო ვირტუალურ აქტივებს; პროგრამული უზრუნველყოფა ვირტუალური აქტივების მაინინგისა ან ჩამოყალიბებისთვის; ლოიალობის პროგრამები და ვირტუალური აქტივები გადახდის მიზნებისთვის. კაბინეტის რეზოლუცია No. 111-ს 2022-ს თანდართული პრესრელიზი იგივე რამეს ერთ წინადადებაში ამბობს.

ორი რამ იჭრება. ტოკენი შეიძლება შეცვალოს რეგულატორი ერთი რეგისტრიციის კოდის გარეშე, რადგან მხოლოდ მისი გამოყენება იცვლება. და სიტყვა 'სტაბილური მონეტა' არსებულ შემთხვევაში არ არის მოქმედი ტერმინი სადმე ამ გიდლაინში — რეგულატორის ფრაზა არის ვირტუალური აქტივები გადახდის მიზნისათვის, რაც არის რაიმე ცნობის მდგომარეობა ფუნქციის სწორი ნიშანი.

VARA-ს ვირტუალური აქტივების გამოცემის წესების წიგნი განსაზღვრავს ფიატზე დაფუძნებული ვირტუალური აქტივი, როგორც რომელიც თავს აწვდოს სტაბილური ღირებულებით ერთი ან ერთი მეტ ვირტუალურ ვალუტასთან ან სხვა ფიატზე დაფუძნებულ აქტივებთან, უკანონო ადგილმდებარეობით არ ვრცელდება UAE-ში, და არ გამოუშვება გამოყენების მექანიზმი ანგარიშით თუ მომსახურებზე UAE-ში. შემდეგ ის გამორიცხავს აშკარა შემთხვევას: ნებისმიერ ფიატზე დაფუძნებული ვირტუალური აქტივის გამოშვება, რომელიც თავს აწვდოს სტაბილური ღირებულებით დოლარებთან დაკავშირებით არ უნდა დამტკიცდოს ამ წესების წიგნზე ან საძირკველზე, და რჩება მხოლოდ და ექსკლუზიური რეგულაციების პერსპექტივაში ცენტრალური ბანკის.

რეგულაციები უფრო შორს მივდიან და აღიქვამენ უწყვეტ არჩევანს. VARA შეიძლება, თავის გამორჩეულ ვალდებულებაში, კლასიფიცირდეს ნებისმიერი ვირტუალური აქტივი, ან ვირტუალური აქტივების ტიპი, როგორც ცენტრალური ბანკის რეგულირების ქვეშ. ცენტრალური ბანკის ციფრული ვალუტა უკვე მთლიანად ზღვაშია, და VASP-ები ვალდებულნი არიან შეასრულონ საამისოდ არსებული ფედერალური ცენტრალური ბანკის რეგულაციები და რეკომენდაციები, როგორც ისინი მიმართავენ კონკრეტულ ვირტუალურ აქტივებზე, მათ შორის გადახდის ნომრის სერვისებზე.

არაფერი, რაც დირჰამზე არ არის მორგებული, VARA-ს გამოცემის ჩარჩო ირჩევს მხოლოდ თავის სათავეში. ფონდის მორგებული გამოცემა არის კატეგორია 1-ის გამოცემა, რომელიც მოითხოვს ლიცენზიას, თუმცა დამატებითი წესების ნაკრებთან ერთად; ყველაფერი, რაც გამონაკლისისთვის არ არის, არის კატეგორია 2, რომელიც არ არის ლიცენზირებული, არამედ უნდა, წესების სულისკვეთებაში მოექცეს ბანკის მხარდაჭერით გავრცელებული გზით ან რეგისტრირებული დისტრიბუტორის მეშვეობით. წესების წესების ერთ ფორმაშია არაკონსისტენცია წესების მოძღვრებასა და VARA-ს საკუთარ განმარტებით გვერდებზე, რომ კატეგორია 2-ს ადრეული ნებართვა უნდა აქვს, და ჩვენ არ ვაცხადებთ არც ერთი პოზიცია საბოლოოდ — კონკრეტულ ტოკენისთვის ის უნდა განიხილებოდეს VARA-ს კომერციული ლიცენზის მეშვეობით.

გადახდის ტოკენის მომსახურების რეგულაცია აღწერს სამი კატეგორიის გადახდის ტოკენის მომსახურებას: გადახდის ტოკენის გამოშვება, გადახდის ტოკენის კონვერსია და გადახდის ტოკენის საცავი და გადაცემა. მუხლი 2(1) გვითმეგლობს, რომ არავინ შეიძლება შეასრულოს მათგან არცერთი მოქმედება შეერთებულ საამიროებში, ან ემირატში მყოფი პირებისთვის მიმართული, თუ არ აქვს ცენტრალური ბანკის მიერ რეგისტრირებული ან ლიცენზირებული უფლებამოსილება. ეს არის დამოუკიდებელი აკრძალვა ყოველი პირისთვის და არ ხდება სუსტება იმ შემთხვევაში, თუ კომპანია რაიმე სხვა ტოკენს ინარჩუნებს.

განსაკუთრებული გადასვლის წინადადება — რომ აკრძალვა ეხება ყველა პირს, მათ შორის ნებისმიერ პირს, რომელიც ახორციელებს ვირტუალური აქტივების მოქმედებებს, რომელთაც აქვს ლიცენზია ან რეგულირებულია ფედერალური უსაფრთხოების რეგულატორის ან ადგილობრივი ლიცენზირების შეხვედრის მიერ — მომხსენდება მუხლებ 2(2) და 2(3)-ში, ხოლო არა მუხლში 2(1). ეს უნდა იყოს მითითებული იქ, სადაც ის რეალურად იმყოფება, მაგრამ დასკვნამ ამას არ ემყარება: პირველი პუნქტი უკვე გახდომას ეხება ყველას.

ვალუტა გაწვდილია, მდგომარეობის მიხედვით კი: დიადგა გადახდის ტოკენების გამოშვება უნდა იყოს მხოლოდ დირჰამში, ხოლო უცხოურ გადახდის ტოკენების გამცემი უნდა იყოს მხოლოდ უცხოურ ვალუტაში. ალგორითმულ სტაბილკოინებზე და კონფიდენციალურობის ტოკენებზე წარმოდგენა არ შეიძლება, გატარება ან კი განმარტვა კი აკრძალულია, და ეს აკრძალვები — მუხლი 2(3) და 2(11) — არის ზუსტად ისინი, რომლებიც გამოხატავენ პირებისათვის რომელს რომ არიან ლიცენზირებული სხვა ადგილებში ამ ებედან.

კავშირის რეგისტრები ხელმისაწვდომია აქტივობის გამჭვირვალე ჩანაწერებში. დუბაის მთავარი მიწის აქტივობის სიებში, რომლებსაც ვიხილავთ, სამი სტაპლქოინის რიგი გამოირჩევა - გამოშვება, დამშტვრობა და გადაცემა, და თითოეული აღნიშნულია ცენტრალური ბანკის დეპოზიტის მონეტების ნებართვაზე. ისინი ერთ-ერთ კვლევაზე ოთხ კატეგორიასთან ლოგიკურად შეესაბამება, რაც თითქმის ისეა, როგორც სრულყოფილი სიგნალი, რომ მეორე რეგულატორი ვალდებულობა არ არის.

ADGM-ის FSRA იყენებს ტერმინს 'ფიატთან დაკავშირებული ტოკენი' სტაბილკოინისთვის, რომელიც უკავშირდება ერთი ფიატ ვალუტის ფიქსირებულ ოდენობას და შესაძლებელია იმ რაოდენობაზე მისემიტელზე მოთხოვნით გამოსყიდვა, და ამ ტოკენის გამოშვება ქმნის ცალკე რეგულირებულ საქმიანობას თავისი პრუდენციული კატეგორიით — იგივე კატეგორიით, როგორ, აქტივების მართვა და კასტოდის სერვისების მიწოდება, მაგრამ გაცილებით მაღალი კაპიტალური ზღვარით, რომელიც მიერთებულია გამოშვების ნებართვაზე. ჩვენ არ ვაქვეყნებთ რიცხვებს; ფორმა არის მთავარი, და ფორმა არის ის, რომ სტაბილკოინის გამოშვება არ არის ვირტუალური აქტივების ნებართვის მქონე ვარიაცია.

აქტივების მიღების მექანიზმი მუშაობს საპირისპიროდ ADGM-ის რიგითი ვირტუალური აქტივების მიმართ მიდგომისგან. ფიატთან დაკავშირებული ტოკენებისთვის რეგულატორი თავად განსაზღვრავს და აქვეყნებს კონსოლიდირებულ სიას, მიღება გაიცემა ტოკენისა და ქსელის მიხედვით, არცთუ კი თითო ტოკენით, და მიღება გამოიყენება მხოლოდ ADGM-ის შიგნით გამოყენებისთვის. ტოკენები, რომლებიც აქტივებით არიან მხარდაჭერილი, რომლებიც უკავშირდებიან ვალუტების კალათასა ან საიდანაც გამოსვლის უფლება არის დამოკიდებული ან გაურკვეველია, მიჩნეულია არაკვალიფიციური მისაღებად.

და როცა აქტივი რაღაცისგან დამკვიდრებაზე არ არის განკუთვნილი, ADGM-ის მითითება ამბობს, რომ ეს ვერ აკმაყოფილებს განმარტებას და რომ პირი, რომელიც გეგმავს რეგულირებულ საქმიანობას ახდენდეს მასთან, უნდა დაუკავშირდეს FSRA-ს, რათა დაუკავშირდოს კონკრეტული აქტივის რეგულირებას. ეს არის რეგულატორი, რომელიც თავის სიტყვებში ხედავს, რომ პასუხი არის ინდივიდუალური.

ფედერალურმა მარეგულირებელმა 2026 წელს გამოსცა რეზოლუცია, რომლის მიხედვითაც ცენტრალური ბანკის მიერ ლიცენზირებული სუბიექტები, გარდა სადაზღვევო კომპანიებისა, შეიძლება ესედმონ თავიანთი საქმიანობები, რომლებიც გაწერილი არიან მისი ვირტუალური აქტივების რეზოლუციაში. ეს ნამდვილი სტრუქტურული ბერკეტია: ჯგუფისთვის, რომელსაც უკვე აქვს ან შეუძლია მიიღოს ცენტრალური ბანკის ლიცენზია, ფედერალურ ვირტუალური აქტივების აქტივობის ნაკრებში შესასვლელი გზა არაა აუცილებლად მეორე ლიცენზია.

რაც გადაწყვეტილება არ ამბობს არის, მიემართება თუ არა უფლებამოსილი ლიცენზიის მფლობელის ჯგუფს, მის შვილობებს ან შტატებს, ან თუ ცენტრალური ბანკის მიერ სხვა თანხმობის მინიჭება დამატებით აუცილებელია. დაზღვევის მოთსაქართველოს გამოყოფა კარგად არის განმარტებული, მაგრამ სხვას არაფერი. ეს არის ზუსტად ის სახის მუხლი, რომელიც ძალიან ფასეულია სწორ ჯგუფისთვის და არანაირი მნიშვნელობა არ აქვს არასწორისთვის, და მათ შორის განსხვავების განსაზღვრო არ არის კითხვა.

ტოკენი, რომელიც მექანიზმების დასახლებას გადაწყვეტს და ტოკენი, რომელსაც მოგებისათვის ინახავენ, შეიძლება ერთი და იგივე აქტივი იყოს. არაფერია გამოქვეყნებული, რაც გვიჩვენებს, როგორ ხასიათდებიან რეგულატორები შერეული გამოყენების ხელსაწყოს, ან ვინ გადაწყვიტავს — და ეს პასუხი იღებს რეგულატორს, უფლებამოსილებას და კაპიტალის დამუშავებას. ეს არის ყველაზე დიდი გახსნა კითხვა ამ სფეროში და იკითხება დიზაინის ეტაპზე ან საერთოდ არ არის.

მკითხველმაც ვერ ხედავს, არცერთი გამოქვეყნებული გვერდიდან, არის თუ არა კონკრეტული რეზერვი, დაბრუნების უფლება და ფონდი ლიცენზირებად, ან რომელი ორი რეგულატორი უნდა იყოს პირველი მიმართული, რათა მეორე არ დახუროს სტრუქტურა. ამრიგად, რომ შერევა ადმინისტრაციული არ არის. სწორი რეგულატორის მიმართვა გარკვეულ დროს დაადგენს რათა არცერთი რეგულატორი აღარ მიიღებს.

სტაბილკოინის დიზაინი ლიცენზირებადია თუ არა, დიდი ხნით ადრე, ვიდრე ვინმეს განაცხადმა გაიხსნას. რაც გადაწყვიტავს, ეს არის რეზერვი, დაბრუნების უფლება, ფონდი და ზუსტი გამოყენება, რომ გაწვდილი თვალით ორი რეგულატორის ფონდის წინააღმდეგ, რომლებიც იყოფიან ქვეყნის მიზნის წინააღმდეგ, არამედ ტექნოლოგიის ფონდის. და იმ რიგში, რომელშიც ისინი მიმართავენ შეიძლება დახუროს სტრუქტურას.

მოგვიტანეთ ტოკენის დიზაინი და ბაზრის გეგმები, სანამ სუბიექტი არ არსებობს, და ჩვენ გეტყვით, რომელი სისტემა გაუმარჯვებს, რა არაკარგი არსებობს დიზაინის მოსახლეობის წინააღმდეგ, და რომელი რეგულატორი უნდა მიმართოს პირველ რიგში. ეს არის სტრუქტურული კომენტარი, ვისაც შეუძლია წერილი-შეთანხმებისა და არა რაიმე რეგულატორის რამის კომენტარი.