Hedge fund o gestore quant negli EAU: DFSA o FSRA

Una società di trading la cui descrizione dell'attività menziona gli investimenti non prova nulla sull'autorizzazione a gestire, negoziare o detenere attivi dei clienti. Sia la DFSA sia la FSRA richiedono un'approvazione prima della registrazione come società di servizi finanziari, ed entrambe guardano a ciò che l'impresa fa, non a come si definisce. «Quant», «sistematico» e «proprietario» descrivono il metodo; non cambiano il criterio. Quando il progetto è un protocollo o una DAO anziché un fondo, la guida alla struttura di DeFi e DAO applica lo stesso criterio sotto la VARA e l'ADGM.

Verificare questi elementi prima di scegliere una giurisdizione:

Un riscontro non rende l'autorizzazione automatica (un portafoglio genuinamente in conto proprio può restare al di fuori del perimetro), ma significa che la classificazione richiede una risposta fondata sui fatti prima che venga scelta una giurisdizione o una struttura di fondo.

DIFC e ADGM sono entrambi concepiti per questa attività, ma non sono intercambiabili per impostazione predefinita. Il DIFC gestisce il DIFC Funds Centre, un hub dedicato ai gestori di fondi, supporta strutture di fondo convenzionali e conformi alla Sharia e dialoga con gli organismi dei hedge fund AIMA e SBAI. I quadri normativi dell'ADGM supportano veicoli di fondo, veicoli SPV di detenzione di attivi e veicoli fiduciari (trust), con previsioni su misura per i gestori start-up, boutique e di venture capital, un contesto utile per un gestore quantitativo emergente che valuti scala e costo.

Il domicilio del gestore e il domicilio del fondo sono decisioni distinte. Un gestore con sede nel DIFC o nell'ADGM può consigliare o gestire un fondo domiciliato in una delle due free zone o offshore; la scelta dipende dalla base di investitori, dalle preferenze di prime broker e amministratore e dal trattamento fiscale nelle giurisdizioni di residenza degli investitori, non dalla sede del gestore.

Nel DIFC, la costituzione di un gestore regolamentato si articola in tre fasi: una lettera di intenti al DIFC, l'approvazione di principio della DFSA basata su un Regulatory Business Plan, quindi la registrazione presso il Registrar of Companies, che comprende ufficio, visti e apertura del conto bancario. Nell'ADGM, l'approvazione della FSRA deve precedere la registrazione, e la valutazione riguarda l'esperienza operativa e finanziaria pregressa, l'idoneità e l'onorabilità dell'alta dirigenza e dei titolari di incarichi chiave, nonché i sistemi di conformità e la governance societaria della società.

Il materiale pubblicato da nessuno dei due regolatori e verificato per questa guida indica un importo di capitale specifico, la denominazione delle funzioni soggette a licenza o una tempistica di trattamento per una categoria di hedge fund o di gestore quantitativo: si tratta di aspetti che il regolatore decide sulla base della domanda che ha di fronte. Il costo segue la categoria anziché il dato di costituzione in evidenza: il lavoro di autorizzazione, il capitale prudenziale e la vigilanza ricorrente pesano più del costo di registrazione dell'entità. L'onorario di Velarozone è indicato voce per voce nella lettera di incarico; consulti come funziona Velarozone per sapere come i livelli vengono individuati e quantificati prima che venga presentato qualsiasi atto.

I prime broker, i custodi, gli amministratori e le banche conducono ciascuno il proprio onboarding, e tutti leggono per prima cosa il fascicolo regolamentare. Per una strategia sistematica, le controparti distinguono un track record sottoposto a backtest da uno reale e sottoposto a revisione, e richiedono una governance dei modelli: chi approva una modifica della strategia, come viene monitorato il rischio di esecuzione e che cosa accade quando il modello e il mercato divergono. Anche leva, margini e liquidità degli strumenti sottostanti devono corrispondere a quanto il fondo promette agli investitori: un fondo con negoziazione giornaliera che opera su un portafoglio illiquido è un problema di due diligence prima ancora di essere un problema di performance.

Un resoconto unico e coerente di strategia, flussi, capitale e controlli (la stessa storia nella domanda regolamentare, nei materiali per gli investitori e nel questionario del prime broker) è ciò che accelera l'onboarding. Il lavoro di Velarozone sulla predisposizione del conto bancario aziendale è costruito attorno a tale coerenza; non garantisce un rapporto con un prime broker, un conto o un'autorizzazione.

Un gestore regolamentato necessita di persone residenti, singolarmente approvate, nelle funzioni di controllo richieste dalla propria categoria, unitamente a una reale sostanza dell'ufficio, che fa parte della valutazione di idoneità e onorabilità sopra descritta, non di un importo indicato in anticipo. Quando il capitale di avvio è denaro proprio del fondatore o della famiglia, il regolatore, la banca e l'amministratore porranno tutti domande sull'origine del patrimonio e dei fondi; il lavoro di Velarozone sull'origine del patrimonio e dei fondi risponde a tali domande prima che vengano poste due volte. Le strutture di gruppo (un'entità gestore, una società holding per il carried interest, un SPV attorno al fondo) sono legittime, ma ciascun veicolo deve avere un ruolo genuino; uno strato che esiste solo per apparire ordinato in un organigramma è la prima cosa che la due diligence elimina, motivo per cui l'impostazione dell'assetto proprietario regolamentato e complesso è un'attività a sé stante e non una nota a margine della costituzione della società.