تأسيس سوق تجارة الكربون أو المناخ في الإمارات العربية المتحدة.

يرتبط الترخيص بالوظائف، لا بكلمة "الكربون" الواردة في طلب الرخصة. فالكيان الذي يسمّي نفسه سوقًا مناخية لا يثبت شيئًا بشأن ما إذا كان يتعامل أو يرتّب الصفقات أو يدير الأموال أو يشغّل منصة تداول. ولكل وظيفة ثقلها الاحترازي الخاص.

قد تتدخل ثلاث جهات تنظيمية. فهيئة أسواق المال (CMA)، التي أُعيد تسميتها من هيئة الأوراق المالية والسلع (SCA) في 1 يناير 2026 بموجب المرسومين بقانونين اتحاديين رقم 32 ورقم 33 لسنة 2025 بصفتها الخلف القانوني لهيئة الأوراق المالية والسلع، تقف خلف نشاط أسواق المال داخل الدولة وأطر الأصول الافتراضية؛ أما سلطة دبي للخدمات المالية (DFSA، مركز دبي المالي العالمي) وسلطة تنظيم الخدمات المالية (FSRA، سوق أبوظبي العالمي) فتديران المنطقتين الحرتين الماليتين. ومن بين الثلاث، لم تنشر سوى FSRA إطارًا يسمّي ائتمانات الكربون صراحةً، ولذلك فإن سوق أبوظبي العالمي هو حاليًا المسار الأكثر وضوحًا بالنسبة إلى منصة تداول أو وسيط؛ أما مركز دبي المالي العالمي والهياكل داخل الدولة فيجري تقييمها وظيفةً بوظيفة، لا استنادًا إلى قواعد خاصة بالكربون.

إذا جمعت الخطة أكثر من وظيفة (مطوّر ومتداول، أو منصة تداول ومزوّد تقنية)، فإن هياكل أسواق المال تنتهي عادةً إلى مجموعة: كيان تعامل أو منصة تداول خاضع للتنظيم، تحيط به شركة قابضة أو تقنية. ويمكن لإنشاء هيكل ملكية خاضعة للتنظيم ومعقّدة أن يفصل بين هذه الوظائف، لكن كل كيان لا يزال بحاجة إلى دور حقيقي؛ فتكديس الوظائف في رخصة واحدة يضاعف المتطلب الاحترازي ولا يجعله متوسطًا.

يُعدّ سوق أبوظبي العالمي أوضح مثال على جهة تنظيمية تسمّي ائتمانات الكربون صراحةً. ففي 27 سبتمبر 2022 أكدت FSRA أنها طبّقت إطارًا يشمل الأدوات البيئية والسلع الفورية، ليكون سوق أبوظبي العالمي أول مركز مالي دولي في منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا يفعل ذلك. ويوسّع الإطار فئات البنية التحتية القائمة للسوق (بورصة الاستثمار المعترف بها، ومقاصة معترف بها، ومنصة التداول متعددة الأطراف، ومنصة التداول المنظمة) لتشمل ائتمانات الكربون، إلى جانب ترخيص الوسطاء في السوق الذين يتعاملون فيها أو يرتّبون الصفقات بشأنها.

إذن، فبورصة الكربون في ADGM ليست ترخيصاً مخصَّصاً لـ"سوق مناخية"؛ بل هي فئة بورصة أو بيت مقاصة قائمة، تم توسيعها لتشمل أداة جديدة. وينبغي للشركة التي تنوي تشغيل منصة، بدلاً من التداول عليها، أن تتوقع كتاب البنية التحتية للسوق الذي يحكم بورصات الأوراق المالية فعلاً. وخارج ADGM، لم تنشر لا DFSA ولا CMA إطاراً خاصاً بأداة أرصدة الكربون؛ ويُحدَّد الوضع في أي مكان آخر بحسب وقائع النشاط، لا بحسب كتاب تنظيمي منشور خاص بالكربون.

قيمة الائتمان من قيمة قيده في السجل. وقبل حسم أي مسألة تتعلق بالكيان، وثّق ما يلي: أي سجل يحتفظ بالائتمان، ومن هو صاحب الحساب المسجَّل، وأي منهجية وجهة تحقق اعتمدت المشروع الأساسي، وما أدلة الإلغاء التي يتلقاها المشتري. وتحدد هذه الوقائع ما إذا كان النشاط تداولًا في الملكية (أي أن الكيان يملك حساب السجل أو يتحكم فيه) أم تداولًا في وعد بتسليم ملكية يتحكم فيها طرف آخر.

تقع وظيفة السياسة المناخية في الإمارات على عاتق وزارة التغيّر المناخي والبيئة (MOCCAE). وفي السوق الطوعية، فإن السجلات التي تهمّ هي سجلات الهيئات الواضعة للمعايير نفسها، لا سجل حكومي، ولذلك يجب أن تُسمّي منهجية التحقق الواجب السجل المحدد المعني، لا أن تصفه بأنه "سجل موثوق".

تجتذب أسواق الكربون أنماط الجريمة المالية نفسها التي تجتذبها أسواق السلع والقسائم الأخرى: الملكية متعددة الطبقات، وتضخيم أحجام الأرصدة، والمشترون الذين لا يتحققون أبدًا من حالة الإلغاء. وتقرأ البنوك وشركات الوساطة الرئيسية وحافظو الأصول الملف الرقابي أولًا، ثم قصة مصدر الأموال ومصدر الثروة التي تقف خلف رأس المال والأطراف المقابلة. ومراجعة مصدر الثروة والأموال التي تُجرى قبل فتح الحساب تُقصّر ذلك الجزء من عملية القبول.

أموال العملاء، حيثما يحتفظ بها نموذج الوسيط أو السوق، تُودع في حسابات عملاء منفصلة لدى مؤسسات مرخّصة وتحت رقابة الجهة التنظيمية، ولا تُودع أبدًا في حساب الكيان التشغيلي نفسه. وينبغي أن يطابق عمل الجاهزية المصرفية هذه التدفقات مع أدلة السجل والتحقق، لأن المصرف الذي لا يرى موضع ملكية الطن لن يفتح حسابًا للكيان الذي يتداوله.

يحتاج المتعامل أو المنصة أو كيان المقاصة المنظَّم إلى مسؤولين كبار مقيمين، ورأس مال يتناسب مع فئته، وأنظمة تتوافق مع وظيفته. ويجب أن تعرض خطة الأعمال التنظيمية (regulatory business plan) المقدَّمة إلى FSRA أو DFSA أو CMA رأس المال والمسؤولين والأنظمة كمنظومة واحدة متكاملة، لا كثلاث إجابات مستقلة.

الأخطاء المتكررة هنا خاصة بالقطاع: اعتبار كل طن قابلًا للاستبدال بغيره بصرف النظر عن المشروع أو سنة الإصدار أو المنهجية؛ وإطلاق ادعاءات الحياد الكربوني دون تعريف الإلغاء والنطاق؛ وتشغيل منصة تطابق بين المشترين والبائعين دون التحقق مما إذا كان ذلك يدخل في نطاق البورصة أو المقاصة. أما مخاطر الانعكاس والاحتساب المزدوج والمنهجية فتقع على المشروع لا على كيان التداول، لكن ادعاء المشتري لا يكون أقوى من أضعف حلقة في تلك السلسلة، ولهذا تأتي أسئلة السجل أولًا.