კარბონის სასტიკ ვაჭრობასა და კლიმატის ბაზრის შექმნა UAE-ში

ავტორიზაცია უკავშირდება ფუნქციებს და არა სიტყვა „carbon“-ს ლიცენზიის განაცხადში. სუბიექტი, რომელიც თავს კლიმატურ ბაზრად მოიხსენიებს, არაფერს ადასტურებს იმის შესახებ, ახორციელებს თუ არა ის დილინგს, აწყობს გარიგებებს, მართავს ფულს ან მართავს სავაჭრო ბაზარს. თითოეულ ფუნქციას საკუთარი პრუდენციული წონა აქვს.

სამი მარეგულირებელი შეიძლება იყოს ჩართული. კაპიტალის ბაზრის ზედამხედველობის ორგანო (Capital Market Authority, CMA), რომელიც 2026 წლის 1 იანვარს, 2025 წლის No. 32 და 33 ფედერალური დეკრეტ-კანონების საფუძველზე, გადაერქვა ფასიანი ქაღალდებისა და საქონლის ორგანოს (Securities and Commodities Authority, SCA) და მისი სამართალმემკვიდრეა, დგას ქვეყნის შიგნით კაპიტალის ბაზრის საქმიანობისა და ვირტუალური აქტივების მარეგულირებელი ჩარჩოების უკან; დუბაის ფინანსური მომსახურების ზედამხედველობის ორგანო (DFSA, DIFC) და ფინანსური მომსახურების მარეგულირებელი ორგანო (FSRA, ADGM) მართავენ ორ ფინანსურ თავისუფალ ზონას. ამ სამიდან მხოლოდ FSRA-მ გამოაქვეყნა ჩარჩო, რომელიც პირდაპირ ასახელებს ნახშირბადის კრედიტებს, ამიტომ ADGM ამჟამად ყველაზე კარგად აღწერილი მარშრუტია სავაჭრო ბაზრისთვის ან შუამავლისთვის; DIFC და ქვეყნის შიგნით არსებული სტრუქტურები ფასდება ფუნქციის მიხედვით და არა ნახშირბადისთვის სპეციალურად შექმნილი წესების მიხედვით.

თუ გეგმა ერთზე მეტ ფუნქციას აერთიანებს (დეველოპერი და ტრეიდერი, ან სავაჭრო ბაზარი და ტექნოლოგიების მიმწოდებელი), კაპიტალის ბაზრის სტრუქტურები, როგორც წესი, ჯგუფად ყალიბდება: რეგულირებადი დილერის ან სავაჭრო ბაზრის სუბიექტი, რომლის გარშემოც არის სახოლდინგო ან ტექნოლოგიური კომპანია. რეგულირებადი და რთული საკუთრების სტრუქტურის შექმნას შეუძლია ამ ფუნქციების ერთმანეთისგან განცალკევება, მაგრამ თითოეულ სუბიექტს მაინც სჭირდება რეალური როლი; ფუნქციების ერთ ლიცენზიაში დაგროვება პრუდენციულ მოთხოვნას ზრდის და არა საშუალოდ ანაწილებს.

აბუ-დაბის გლობალური ბაზარი (Abu Dhabi Global Market) მარეგულირებლის მიერ ნახშირბადის კრედიტების პირდაპირ დასახელების ყველაზე თვალსაჩინო მაგალითია. 2022 წლის 27 სექტემბერს FSRA-მ დაადასტურა, რომ დანერგა ჩარჩო, რომელიც მოიცავს გარემოსდაცვით ინსტრუმენტებს და სპოტ საქონელს, რითაც ADGM პირველ საერთაშორისო ფინანსურ ცენტრად იქცა MENA რეგიონში, რომელმაც ეს გააკეთა. ჩარჩო ბაზრის ინფრასტრუქტურის არსებულ კატეგორიებს (აღიარებული საინვესტიციო ბირჟა, აღიარებული საკლირინგო პალატა, მრავალმხრივი სავაჭრო პლატფორმა და ორგანიზებული სავაჭრო პლატფორმა) ავრცელებს ნახშირბადის კრედიტებზე, იმ ბაზრის შუამავლების ავტორიზაციასთან ერთად, რომლებიც მათთან დილინგს ან გარიგებების მოწყობას ახორციელებენ.

ასე რომ, ნახშირბადის ბირჟა ADGM-ში არ არის ცალკე „კლიმატის პლატფორმის" ლიცენზია; ეს არის არსებული ბირჟის ან კლირინგ-სახლის კატეგორია, გაფართოებული ახალ ინსტრუმენტზე. ბიზნესს, რომელსაც გეგმავს პლატფორმის ოპერირება და არა მასზე ვაჭრობა, უნდა ელოდოს ბაზრის ინფრასტრუქტურის წესების კრებული, რომელიც უკვე მართავს ფასიანი ქაღალდების ბირჟებს. ADGM-ის ფარგლებს გარეთ, არც DFSA-ს და არც CMA-ს არ გამოუქვეყნებია ინსტრუმენტისთვის სპეციფიკური ჩარჩო ნახშირბადის კვოტებისთვის; სხვაგან პოზიცია განისაზღვრება საქმიანობის ფაქტების მიხედვით და არა ნახშირბადისთვის გამოქვეყნებული წესების კრებულის მიხედვით.

კრედიტი იმდენად სანდოა, რამდენადაც სანდოა მისი რეესტრის ჩანაწერი. სანამ სუბიექტთან დაკავშირებული ნებისმიერი საკითხი გადაწყდება, დააფიქსირეთ: რომელი რეესტრი ინახავს კრედიტს, ვინ არის რეგისტრირებული ანგარიშის მფლობელი, რომელმა მეთოდოლოგიამ და ვერიფიკაციის ორგანომ დაამტკიცა საფუძვლად მდებარე პროექტი და რა ამოღების დადასტურებას იღებს მყიდველი. ეს ფაქტები განსაზღვრავს, არის თუ არა ბიზნესი საკუთრების უფლებით ვაჭრობა (ფლობს ან აკონტროლებს რეესტრის ანგარიშს) თუ ვაჭრობს ისეთი საკუთრების უფლების გადაცემის დანაპირებით, რომელსაც სხვა აკონტროლებს.

არაბთა გაერთიანებული საამიროების კლიმატის პოლიტიკის ფუნქცია ეკუთვნის Ministry of Climate Change and Environment-ს (MOCCAE). ნებაყოფლობითი ბაზრისთვის მნიშვნელოვანი რეესტრები არის არა სამთავრობო, არამედ სტანდარტების შემმუშავებელი ორგანოების საკუთარი რეესტრები, ამიტომ სათანადო სიფრთხილის მეთოდმა უნდა დაასახელოს კონკრეტული რეესტრი და არა უბრალოდ აღწეროს იგი როგორც „სანდო".

ნახშირბადის ბაზრები იზიდავს ისეთ ფინანსური დანაშაულის ტიპოლოგიებს, როგორც სხვა საქონლისა და ვაუჭერის ბაზრები: ფენოვანი მესაკუთრეობა, გაბერილი კვოტების მოცულობები და მყიდველები, რომლებიც არასდროს ამოწმებენ გასხვისების სტატუსს. ბანკები, პირველადი ბროკერები და დეპოზიტარები ჯერ ეცნობიან მარეგულირებელ საქმეს, შემდეგ კი კაპიტალისა და კონტრაგენტების მიღმა მდგომ სახსრების წარმომავლობისა და სიმდიდრის წარმომავლობის ისტორიას. ანგარიშის გახსნამდე ჩატარებული სიმდიდრისა და სახსრების წარმომავლობის შემოწმება ამ ეტაპის ამ ნაწილს ამოკლებს.

კლიენტის ფული, როცა ბროკერის ან მარკეტფლეისის მოდელი მას ინახავს, დევს დაყოფილ კლიენტურ ანგარიშებზე ლიცენზირებულ ინსტიტუტებში მარეგულირებლის ზედამხედველობით და არასოდეს საოპერაციო პირის საკუთარ ანგარიშზე. საბანკო მზადყოფნის სამუშაომ ეს ნაკადები უნდა დააკავშიროს რეესტრისა და ვერიფიკაციის მტკიცებულებებთან, რადგან ბანკი, რომელიც ვერ ხედავს, სად დევს ტონის საკუთრება, ანგარიშს არ გახსნის პირისთვის, რომელიც მასზე ვაჭრობს.

მარეგულირებელ დილერს, პლატფორმას ან კლირინგის სუბიექტს სჭირდება რეზიდენტი უმაღლესი თანამდებობის პირები, თავისი კატეგორიისთვის შესაბამისი კაპიტალი და ფუნქციასთან შესაბამისი სისტემები. FSRA-სთვის, DFSA-სთვის ან CMA-სთვის წარდგენილი მარეგულირებელი ბიზნეს-გეგმა უნდა წარმოადგენდეს კაპიტალს, თანამდებობის პირებსა და სისტემებს როგორც ერთ ურთიერთდაკავშირებულ მთლიანობას და არა სამ ცალკეულ პასუხად.

ამ სექტორისთვის დამახასიათებელი განმეორებადი შეცდომებია: ყოველი ტონის ურთიერთშემცვლელად მიჩნევა პროექტის, ვინტაჟის ან მეთოდოლოგიის მიუხედავად; ნულოვანი ემისიის დებულებების გაკეთება ამოღებისა და მოცვის განსაზღვრის გარეშე; და ისეთი სავაჭრო ბაზრის ოპერირება, რომელიც მყიდველებს და გამყიდველებს ათანხმებს, იმის შემოწმების გარეშე, გადადის თუ არა ეს ბირჟის ან საკლირინგო პალატის სფეროში. შებრუნების, ორმაგი აღრიცხვისა და მეთოდოლოგიის რისკი პროექტზე მოდის და არა სავაჭრო სუბიექტზე, მაგრამ მყიდველის მოთხოვნა იმდენად სანდოა, რამდენადაც ამ ჯაჭვის ყველაზე სუსტი რგოლი, სწორედ ამიტომ არის რეესტრის საკითხები პირველ ადგილზე.