Ուղեցույց
Carbon-Credit առևտրի կամ կլիմայական շուկայի ստեղծում UAE-ում
Կարճ պատասխան
Ոչ մի միասնական կարգավորող մարմին չի տիրապետում ածխաթթվային քվոտաներին ԱՄԷ-ում. թե որն է կիրարկվում, կախված է նրանից, թե ընկերությունը ինչ է անում դրանց հետ, ոչ թե թե ինչ է կոչվում հավաստագիրը։ Ընկերությունը, որը գնում և վաճառում է քվոտաներ իր սեփական հաշվին, մշակում է ծրագրեր կամ ստուգում է հայտարարությունները, հաճախ կարող է գործել ազատ գոտու կամ Dubai Department of Economy and Tourism (DET)-ի կողմից տրված ստանդարտ առևտրային լիցենզիայով (business licence)։ Ընկերությունը, որը ղեկավարում է առևտրային հարթակ, կատարում է գործարքների քլիրինգ, կամ գործարքներ կնքում և կազմակերպում է քվոտաներ հաճախորդների համար, մուտք է գործում ֆինանսական ծառայությունների սահմանների մեջ՝ Abu Dhabi Global Market-ի Financial Services Regulatory Authority (FSRA, ADGM) արդեն լիցենզավորում է ածխաթթվային քվոտաները որպես ապրանքատեսակ, իր սեփական բորսայի և քլիրինգային տան կատեգորիաներով։ Փաստը, որը ամենից հաճախ որոշում է ուղին, այն է, թե ընկերությունը ստանում է հաճախորդի միջոցներ, հայեցողություն կամ շուկայական ռիսկ, թե պարզապես առևտուր է անում իր սեփական տոննաներով։
Ո՞վ է որոշում կայացնում, և երբ է կիրառվում լիազորումը
Թույլտվությունը կապվում է գործառույթների հետ, այլ ոչ թե լիցենզիայի դիմումում «ածխածին» բառի հետ։ Իրեն կլիմայական շուկա անվանող կազմակերպությունը ոչինչ չի ապացուցում այն մասին՝ իրականացնում է արդյոք գործարքներ, կազմակերպում է դրանք, կառավարում է դրամական միջոցներ, թե՞ գործարկում է առևտրի հարթակ։ Յուրաքանչյուր գործառույթ ունի իր սեփական պրուդենցիալ կշիռը։
Խաղում կարող են լինել երեք կարգավորողներ։ Capital Market Authority (CMA)-ը, որը 2026 թվականի հունվարի 1-ին վերանվանվել է Securities and Commodities Authority (SCA)-ից՝ համաձայն 2025 թվականի թիվ 32 և 33 դաշնային հրամանագիր-օրենքների, որպես SCA-ի իրավահաջորդ, կանգնած է երկրի ներսում կապիտալի շուկայի գործունեության և վիրտուալ ակտիվների շրջանակների հետևում. Dubai Financial Services Authority (DFSA, DIFC) և Financial Services Regulatory Authority (FSRA, ADGM) կարգավորում են երկու ֆինանսական ազատ գոտիները (free zones)։ Այս երեքից միայն FSRA-ն է հրապարակել շրջանակ, որն ուղղակիորեն նշում է ածխածնային կրեդիտները, ուստի ADGM-ը ներկայումս հարթակի կամ միջնորդի համար առավել մանրամասն նկարագրված ուղին է. DIFC-ի և երկրի ներսի կառուցվածքները գնահատվում են գործառույթ առ գործառույթ, այլ ոչ թե ածխածնի հատուկ կանոնակարգի հիման վրա։
Եթե ծրագիրը համատեղում է մեկից ավելի գործառույթ (մշակող և առևտրական, կամ հարթակ և տեխնոլոգիաների մատակարար), կապիտալի շուկայի կառուցվածքները սովորաբար վերածվում են խմբի՝ կարգավորվող գործարքների կամ հարթակի կազմակերպություն և նրա շուրջ հոլդինգային կամ տեխնոլոգիական ընկերություն։ Կարգավորվող և բարդ սեփականության կառուցվածքի ստեղծումը կարող է առանձնացնել այդ գործառույթները, սակայն յուրաքանչյուր կազմակերպություն դեռ պետք է ունենա իրական դեր. գործառույթները մեկ լիցենզիայի մեջ կուտակելը խորացնում է պրուդենցիալ պահանջը, այլ ոչ թե միջինացնում այն։
FSRA-ի ապրանքային կարգավորման շրջանակը ածխածնային կրեդիտների համար
Abu Dhabi Global Market-ը ածխածնային կրեդիտները ուղղակիորեն նշող կարգավորողի ամենապարզ օրինակն է։ 2022 թվականի սեպտեմբերի 27-ին FSRA-ն հաստատեց, որ ներդրել է շրջանակ, որն ընդգրկում է Environmental Instruments և Spot Commodities, ADGM-ը դարձնելով MENA տարածաշրջանի առաջին միջազգային ֆինանսական կենտրոնը, որն արել է դա։ Շրջանակը ածխածնային կրեդիտների վրա տարածում է շուկայական ենթակառուցվածքի առկա կատեգորիաները (Recognised Investment Exchange, Recognised Clearing House, Multilateral Trading Facility և Organised Trading Facility)՝ նրանցում գործարքներ կատարող կամ դրանք կազմակերպող շուկայական միջնորդների թույլտվության հետ մեկտեղ։
Այսպես, ADGM-ում ածխածնային փոխանակման կենտրոնը հարուստ «կլիմայական հարթակի» հատուկ լիցենզիա չէ. այն առկա փոխանակման կամ քլիրինգ կենտրոնի կատեգորիա է, որը ընդլայնված է նոր գործիքի վրա։ Ընկերությունը, որը առաջարկում է վարել հարթակ, այլ ոչ թե առևտուր իրականացնել դրա վրա, պետք է սպասի շուկայի ենթակառուցվածքի կանոնագրքին, որը արդեն կարգավորում է արժեթղթերի փոխանակման կենտրոնները։ ADGM-ից դուրս, ոչ DFSA-ն, ոչ CMA-ն չեն հրապարակել գործիքին հատուկ շրջանակ ածխածնային կրեդիտների համար. դրությունը այլուր որոշվում է գործունեության փաստերի հիման վրա, ոչ թե հրապարակված ածխածնային կանոնագրքով։
Ռեգիստրի իրավատիրություն, ստուգում և պահպանման շղթա
Կրեդիտն այնքան լավն է, որքան իր ռեգիստրային գրառումը։ Նախքան կազմակերպության վերաբերյալ որևէ հարց լուծելը, փաստաթղթավորեք՝ որ ռեգիստրն է պահում կրեդիտը, ով է գրանցված հաշվի սեփականատերը, որ մեթոդաբանությունն ու ստուգող մարմինն են հաստատել հիմքում ընկած նախագիծը, և ինչ դուրսգրման ապացույց է ստանում գնորդը։ Այս փաստերը որոշում են՝ արդյոք բիզնեսը առևտուր է անում սեփականության իրավունքով (տնօրինում կամ վերահսկում է ռեգիստրի հաշիվը), թե՞ առևտուր է անում սեփականության իրավունք հանձնելու խոստումով, որը վերահսկում է ուրիշը։
ԱՄԷ-ի կլիմայական քաղաքականության գործառույթը գտնվում է Կլիմայի փոփոխության և շրջակա միջավայրի նախարարության (Ministry of Climate Change and Environment, MOCCAE) ներսում։ Կամավոր շուկայի համար կարևոր գրանցամատյանները ստանդարտ սահմանող մարմինների սեփականն են, ոչ թե պետական մեկը, այդ իսկ պատճառով պատշաճ ուսումնասիրության մեթոդը պետք է անվանի կոնկրետ ներգրավված գրանցամատյանը, ոչ թե նկարագրի այն որպես «հարգված մեկը»։
Փող, բանկային գործառնություններ և հակակողմի ուսումնասիրություն
Ածխաթթվային շուկաները գրավում են նույն ֆինանսական հանցագործության տիպաբանությունները, ինչ այլ ապրանքային և վաուչերային շուկաներ՝ շերտավորված սեփականություն, ուռճացված քվոտաների ծավալներ, և գնորդներ, որոնք երբեք չեն ստուգում թոշակառության կարգավիճակը։ Բանկերը, գլխավոր բրոքերները և կաստոդիանները նախ կարդում են կարգավորիչ գործը, ապա միջոցների և հարստության աղբյուրի պատմությունը կապիտալի և հակակողմերի հետևում։ Հաշվի բացումից առաջ կատարված հարստության և միջոցների աղբյուրի ուսումնասիրությունը կարճացնում է հաշիվների բացման գործընթացի այդ մասը։
Հաճախորդի դրամական միջոցները, երբ դրանք պահում է միջնորդ կամ շուկայի մոդելը, գտնվում են լիցենզավորված հաստատություններում առանձնացված հաճախորդային հաշիվներում՝ կարգավորողի հսկողության ներքո, երբեք ոչ գործող կազմակերպության սեփական հաշվում։ Բանկային պատրաստվածության աշխատանքը պետք է համադրի այս հոսքերը ռեգիստրի և ստուգման ապացույցների հետ, քանի որ բանկը, որը չի տեսնում, թե որտեղ է գտնվում մեկ տոննայի սեփականության իրավունքը, հաշիվ չի բացի դրանով առևտուր անող կազմակերպության համար։
Սեփականություն, էական ներկայություն և ինչն է սխալ ընթանում
Կարգավորվող դիլերին, հարթակին կամ քլիրինգ կազմակերպությանը անհրաժեշտ են ռեզիդենտ ավագ պաշտոնատար անձինք, իր կատեգորիային համապատասխան կապիտալ, և համակարգեր, որոնք համապատասխանում են իր գործառույթին։ Կարգավորիչ բիզնես ծրագիրը, որը ներկայացվում է FSRA-ին, DFSA-ին կամ CMA-ին, պետք է ներկայացնի կապիտալը, պաշտոնատար անձանց և համակարգերը որպես մեկ փոխկապակցված ամբողջություն, ոչ թե երեք առանձին պատասխաններ։
Այս ոլորտին հատուկ կրկնվող սխալներն են՝ յուրաքանչյուր տոննան փոխարինելի համարելը՝ անկախ նախագծից, թողարկման տարուց կամ մեթոդաբանությունից. զրոյական զուտ արտանետման (net-zero) հայտարարություններ անելը՝ առանց դուրսգրման և շրջանակի սահմանման. և հարթակ գործարկելը, որը համադրում է գնորդներին ու վաճառողներին՝ առանց ստուգելու՝ արդյոք դա անցնում է բորսայի կամ հաշվարկային պալատի տարածք։ Շրջելիության, կրկնակի հաշվառման և մեթոդաբանության ռիսկերը կապված են նախագծի, այլ ոչ թե առևտրող կազմակերպության հետ, սակայն գնորդի պահանջը այնքան ամուր է, որքան այդ շղթայի ամենաթույլ օղակը, ուստի ռեգիստրի հարցերը դրվում են առաջին տեղում։
