SPV de adquisición para comprar una empresa en EAU: primero los consentimientos

Una compraventa de acciones modifica el registro de accionistas de la sociedad objetivo, pero deja intactos la entidad jurídica, su licencia comercial y sus contratos existentes. Una compraventa de activos traslada activos, contratos y personal seleccionados a una entidad nueva o existente, que entonces necesita su propia licencia que cubra la actividad adquirida. La elección rara vez es solo comercial: una sociedad objetivo cuya licencia, arrendamiento o contrato clave con un proveedor impida la cesión puede ser accesible únicamente mediante una compraventa de acciones, y una sociedad objetivo que arrastre responsabilidades no reveladas puede ser segura de adquirir únicamente mediante una compraventa de activos.

La legislación de sociedades de los EAU, publicada en UAE Legislation, reconoce también una fusión legal como tercera vía: los activos y responsabilidades de una sociedad pasan a otra por ministerio de la ley, en lugar de mediante una cesión de activos uno por uno. Es un mecanismo de derecho de sociedades, no una característica propia de un free zone o del mainland, por lo que se sitúa junto a la elección entre acciones y activos, en lugar de sustituirla. Cuál de las tres vías es la adecuada depende de la estructura de la sociedad objetivo, de sus acreedores y de si sus contratos permiten siquiera el cambio.

Dos autorizaciones independientes pueden añadirse a la documentación societaria. En primer lugar, las normas de competencia del Ministry of Economy and Tourism consideran el cambio de control una «concentración económica», y una operación que cumpla el criterio de control de concentraciones requiere autorización antes de ejecutarse, con independencia de cómo se estructure la adquisición. En segundo lugar, si la propia sociedad objetivo es titular de una licencia sectorial, ese regulador aprueba por sí mismo el cambio de control y, por lo general, la ejecución no puede tener lugar antes de que lo haga. Esto abarca una entidad bancaria o de pagos sujeta al Central Bank of the UAE (CBUAE), una actividad de valores o de materias primas sujeta a la Securities and Commodities Authority (SCA), una actividad regulada en el DIFC sujeta a la Dubai Financial Services Authority (DFSA), una actividad regulada en el ADGM sujeta a la Financial Services Regulatory Authority (FSRA) y una actividad de activos virtuales sujeta a la Virtual Assets Regulatory Authority (VARA).

Por otra parte, la autoridad otorgante de la licencia mainland o de free zone de la sociedad objetivo ha de aceptar el cambio: una compra de acciones suele implicar modificar el registro de socios en la licencia existente, mientras que una compra de activos supone que el comprador solicite su propia licencia para la actividad que adquiere. Ninguno de estos pasos queda garantizado por la sola documentación societaria. Cuando la cadena de titularidad que respalda al SPV es a su vez compleja (varios inversores, una estructura de holding o socios no residentes en los EAU), la documentación que un regulador exige antes de aprobar el cambio de control es más extensa; véase constitución con titularidad regulada y compleja.

Los bancos tratan un SPV de adquisición como un nuevo caso de origen de los fondos, no como una apertura de cuenta rutinaria. Esperan que el precio de compra, el recorrido de propiedad detrás del SPV, los titulares reales y la financiación concuerden con la hoja de términos antes de transferir los fondos del cierre. Cuando parte del precio se retiene a la espera de reclamaciones de garantía o de condiciones de cierre, ese importe retenido se mantiene en una cuenta de dinero de clientes segregada en un banco u otra entidad autorizada, bajo la supervisión del CBUAE, y nunca se mezcla con los fondos propios de Velarozone.

Las garantías del prestamista, los avales y cualquier deuda asumida para financiar la compra añaden una segunda capa de escrutinio: un prestamista querrá su propia carga o garantía registrada antes de que se liberen los fondos, y un banco que dé de alta al SPV querrá ver esa garantía junto con el cuadro de origen y aplicación de fondos de la operación. Construir con antelación las pruebas del origen de los fondos, en lugar de hacerlo cuando el banco las solicite, suele ser lo que mantiene el cierre dentro del calendario; véase origen del patrimonio y los fondos y preparación para la apertura de cuenta bancaria corporativa.

Un SPV de adquisición sigue necesitando un UBO declarado, administradores o gerentes nombrados y una persona autorizada para firmar en la cuenta y en los documentos de cierre. Los bancos y las contrapartes preguntarán quién puede obligar a la sociedad, aprobar el movimiento del precio de compra y responder si surge una reclamación por garantías tras el cierre. Un gobierno meramente nominal que no se corresponda con quien realmente decide debilita cada una de esas conversaciones. Un SPV de consorcio con varios inversores necesita tener esto definido antes de la firma, no después: las materias reservadas, los derechos de salida y quién ostenta el voto de calidad en un cambio de control influyen en la rapidez con que el regulador y el banco pueden dar su conformidad.

Una compraventa de acciones mantiene la licencia existente de la sociedad objetivo y su fecha de renovación; una compraventa de activos inicia una licencia y un ciclo de renovación nuevos para el comprador. El registro fiscal sigue a la entidad, no a la operación: la Federal Tax Authority (FTA) espera que los registros de VAT y de impuesto sobre sociedades reflejen quién posee y explota realmente el negocio después del cierre, y un SPV de nueva constitución que asuma activos normalmente necesitará sus propios registros en lugar de heredar los del vendedor. Los visados de los administradores, gestores y cualquier empleado trasladado están vinculados a la entidad titular de la licencia, por lo que una compraventa de activos implica un nuevo ciclo de visados aunque las personas en sí no cambien.

El coste se construye aquí por capas y no como una única cifra global (la autorización de competencia, la aprobación sectorial, el trabajo jurídico y fiscal y las tasas de licencia y de visados discurren cada uno por su propia vía), y los honorarios propios de Velarozone por el encargo se detallan en la carta de encargo en lugar de integrarse en una estimación; véase cómo funciona Velarozone. Para un grupo que mantendrá la sociedad objetivo junto con otras entidades operativas una vez cerrada la operación, véase de sucursal a filial para la vía de reestructuración relacionada, y conserve el propio registro de diligencia debida y de condiciones de cierre de forma ordenada y con control de versiones; véase planes de negocio y documentación.