Переведення віртуальних активів це окремий вид діяльності

Додаток 1 до Регламенту VARA визначає послуги з передачі та розрахунку віртуальних активів як передачу або переміщення, і/або розрахунок віртуальних активів від одного суб'єкта до іншого або від одного суб'єкта до іншого гаманця, адреси чи місцеположення віртуального активу. Прочитайте останній пункт повільно. Це не вимагає двох клієнтів, або відносин між контрагентами, або зміни вигодонабувача. Переміщення між гаманцями, адресами чи місцеположеннями входить у визначення.

Це досить широко, щоб охопити велику частину того, що його будівельники вважають сантехнікою: шари розрахунків, маршрутизаційні послуги, оператори мостів, що подаються як інфраструктура, інструменти для управління казначейством, які пропонуються третім сторонам. Чи здійснює будь-який з них діяльність у бізнесовому порядку, є окремим тестом, а VARA має виключну і абсолютну дискрецію щодо цього, враховуючи, чи представляє фірма себе як таку, що виконує цю діяльність у бізнесовому порядку, регулярність, масштаб і безперервність діяльності, а також чи є будь-який комерційний елемент, включаючи вартість у натуральній формі. Не існує опублікованого обсягу, який би виключав фірму з периметру.

Зберігання в іншому випадку є ексклюзивним. VARA вимагає, щоб депозитарій був окремою юридичною особою від будь-якого члена групи, який здійснює інші діяльності з віртуальними активами. Правила Сервісів Зберігання тоді роблять один явний виняток, і передача та розрахунок є ним: депозитарій може подати заявку на отримання ліцензії на послуги з передачі та розрахунку віртуальних активів в тій же юридичній особі, що надається лише за умови задоволення VARA усіх відповідних вимог, включаючи суворе виконання політик, що досягають необхідної сегрегації між операціями зберігання та операціями з передачі та розрахунку.

Для групи, яка одночасно зберігає й проводить розрахунки, потреба в одній компанії чи двох залежить від того, чи прийме VARA обґрунтування розділення, а це обґрунтування є питанням проєктування структури, а не питанням подання документів. У вступі до зводу правил про послуги зберігання (Custody Services Rulebook) додано, що звід правил про послуги з переказу та розрахунків за віртуальними активами (VA Transfer and Settlement Services Rulebook) тоді застосовується додатково, сукупно з правилами про зберігання. Власна публічна сторінка VARA про ліцензовані види діяльності формулює правило виключності, не згадуючи про виняток, тож читач, який спирається на цей стислий виклад, сплануватиме структуру, якої звід правил насправді не вимагає.

Регламент Сервісів Платіжних Токенів Центрального банку описує платіжні токен-сервіси як цифрові платіжні послуги в ОАЕ та складається з трьох категорій: випуск платіжних токенів, конверсія платіжних токенів та зберігання та передача платіжних токенів. Стаття 2(1) тоді встановлює заборону в власному праві: жодна особа не повинна виконувати жодну платіжну токен-сервісу в ОАЕ або спрямовану на осіб в ОАЕ, якщо така особа не має ліцензії або реєстрації від Центрального банку для виконання такої платіжної токен-сервісу.

Цей пункт вирішує питання перетину самим лише своїм формулюванням. Він застосовується до будь-якої особи (Person), не містить винятків, і ніщо в ньому не залежить від того, чим ще володіє компанія. Тому чинна ліцензія на діяльність з віртуальними активами залишає питання про платіжні токени відкритим: його ставить інший регулятор, і стосується воно того самого переміщення того самого активу.

Регламент також говорить про це термінами, хоча в абзацах, які слідують, а не в абзаці 1. Стаття 2(2), яка охоплює послуги, подібні або еквівалентні платіжній токен-сервісу, виконуваній на засобі платежу, що не є платіжним токеном, та Стаття 2(3), яка забороняє алгоритмічні стейблкоїни та токени конфіденційності, кожна містить речення, що ця заборона застосовуватимся до всіх осіб, включаючи будь-яку особу, яка діє в рамках виконання діяльності з віртуальними активами, для якої вона ліцензована або регульована SCA або Місцевим Ліцензуючим Органом. Прочитавши разом, стаття зачиняє двері, а потім називає людей, які могли подумати, що вона відкриває їх.

Те саме положення встановлює валюту номіналу. Платіжні токени в дирхамах мають номінуватися лише в дирхамах, а іноземні емітенти платіжних токенів можуть номінувати їх лише в іноземній валюті.

Список регульованих віртуальних активних діяльностей ADGM, викладений у COBS 17.1.1, містить сім пунктів: торгівля як принципал, торгівля як агент, консультування, організація угод, управління активами, надання зберігання та управління багатостороннім торговим майданчиком. У списку немає діяльності з передачі чи розрахунку. Слово передача з'являється натомість як модальність у межах статутної заборони за секцією 5A(4) FSMR, яка забороняє здійснення регульованої діяльності, що стосується випуску, продажу, купівлі, передачі або зберігання алгоритмічного стейблкоїна, токена конфіденційності або цифрового активу, що використовує подібну технологію.

Тож бізнес із переміщення активів, який аналізується за нормативною базою ADGM, ставить не питання про відповідність дозволу на переказ. Він ставить питання про те, чи становить контроль, який він здійснює над активами в процесі переміщення, надання зберігання (Providing Custody), що знову повертає до трьох схем гаманців, до виноски, яка відносить до типу аутсорсингового зберігання мультипідписні схеми, де фірма тримає обов'язковий ключ, і до слова «зазвичай» (generally), яке і ADGM, і федеральні роз'яснення використовують замість того, щоб провести межу.

Два режими, два словники та бізнес-модель, яку потрібно точно описати в обох. Жоден опис не є перекладом іншого, і фірма не може одне накладати на інше за назвою діяльності.

Територіальні межі тут не є чітко визначеними, як очікують засновники. Вимога VARA діє у випадку, якщо діяльність пропонується в Еміраті Дубай або з нього, незалежно від того, чи це для клієнтів, які проживають в Еміраті, чи для глобальних клієнтів, де ця діяльність дозволена. Заборона Центрального банку на платіжні токени діє на послуги, що виконуються на території ОАЕ або націлені на осіб в ОАЕ, з будь-якої точки світу.

В результаті такі офшорні клієнти не знімають межі ОАЕ для фірми, що базується в ОАЕ, а перебування за межами ОАЕ не усуває ці межі для фірми, що орієнтується на внутрішній ринок. Єдиний бізнес-план виходу на ринок може активувати дві системи ОАЕ та одну іноземну, а взаємодія є питанням структурування, а не відповідності.

Під кожною розмовою про трансфери бізнесу лежать дві речі, і жодна з них не має опублікованої відповіді.

Перше питання стосується кваліфікації. Чи є об'єкт, що передається, віртуальним активом, чи платіжним токеном, залежить від призначення та використання, а не від коду, і жоден регулятор не публікує, як кваліфікується інструмент змішаного призначення і хто це вирішує. Федеральна позиція така: віртуальні активи, призначені для інвестицій, належать до регулятора ринку капіталу, а віртуальні активи, призначені для платежів, належать до Центрального банку. Це чітке правило про розмежування, яке ніхто не зробив придатним до практичного застосування.

Друга: це контроль. Наскільки вплив на шлях транспорту робить бізнес з переміщення активів підконтрольним, не зазначено ніде в опублікованих матеріалах, ані в Дубаї, ані в Абу-Дабі. Це різниця між однією ліцензованою компанією і двома, і це вирішується архітектурою, а не її описом.

Характеристика і контроль це дві змінні, що визначають бізнес з переміщення, і жодна з них не має опублікованої відповіді. Вони вирішуються шляхом читання специфічної архітектури транзиту в контексті двох систем ОАЕ з різною термінологією, і визнанням того, що один з двох регуляторів може мати іншу точку зору на один і той же дизайн.

Якщо ваша модель переміщує щось для когось, надайте нам шлях транспорту, актив і план виходу на ринок перед тим, як структура буде зареєстрована. Ми скажемо вам, в яких межах перебуває модель і що потрібно змінити, щоб перебувати в меншій кількості з них. Це коментарі щодо структурування, а не юридичні консультації, і це не думка про те, як будь-який регулятор прочитає певний набір фактів.