SPV เพื่อซื้อกิจการใน UAE: ขอความยินยอมก่อน

การซื้อหุ้นเปลี่ยนแปลงทะเบียนผู้ถือหุ้นของบริษัทเป้าหมาย แต่คงไว้ซึ่งนิติบุคคล ใบอนุญาตการค้า และสัญญาที่มีอยู่เดิม การซื้อสินทรัพย์จะย้ายสินทรัพย์ สัญญา และพนักงานที่เลือกไว้เข้าสู่นิติบุคคลใหม่หรือนิติบุคคลที่มีอยู่แล้ว ซึ่งจำเป็นต้องมีใบอนุญาตของตนเองที่ครอบคลุมกิจกรรมที่เข้าซื้อมา การเลือกระหว่างสองแนวทางนี้ไม่ใช่เพียงเรื่องทางการค้าเสมอไป บริษัทเป้าหมายที่ใบอนุญาต สัญญาเช่า หรือสัญญาซัพพลายเออร์สำคัญห้ามการโอนสิทธิ อาจเข้าถึงได้เฉพาะผ่านการซื้อหุ้นเท่านั้น และบริษัทเป้าหมายที่มีภาระผูกพันที่ไม่ได้เปิดเผยไว้ อาจปลอดภัยที่จะซื้อได้เฉพาะผ่านการซื้อสินทรัพย์เท่านั้น

กฎหมายบริษัทของ UAE ซึ่งเผยแพร่บน UAE Legislation ยังรับรองการควบรวมโดยผลของกฎหมาย (statutory merger) เป็นแนวทางที่สาม คือสินทรัพย์และภาระผูกพันของบริษัทหนึ่งจะโอนไปยังอีกบริษัทหนึ่งโดยผลของกฎหมาย มิใช่ผ่านการโอนสินทรัพย์ทีละรายการ นี่เป็นกลไกทางกฎหมายบริษัท มิใช่ลักษณะเฉพาะของฟรีโซน (free zone) หรือเมนแลนด์ (mainland) ดังนั้นจึงอยู่ควบคู่กับการเลือกระหว่างการซื้อหุ้นกับการซื้อสินทรัพย์ มิใช่มาแทนที่ แนวทางใดในสามแนวทางนี้เหมาะสมขึ้นอยู่กับโครงสร้างของบริษัทเป้าหมาย เจ้าหนี้ของบริษัท และสัญญาของบริษัทอนุญาตให้มีการเปลี่ยนแปลงนี้หรือไม่

การอนุมัติแยกกันสองรายการอาจซ้อนอยู่บนเอกสารของบริษัท ประการแรก กฎการแข่งขันของกระทรวงเศรษฐกิจและการท่องเที่ยวถือว่าการเปลี่ยนแปลงผู้ควบคุมกิจการเป็น "การรวมศูนย์ทางเศรษฐกิจ" และดีลที่เข้าเกณฑ์การควบคุมการควบรวมกิจการต้องได้รับอนุมัติก่อนจึงจะเสร็จสมบูรณ์ ไม่ว่าการซื้อกิจการจะมีโครงสร้างอย่างไร ประการที่สอง หากบริษัทเป้าหมายเองถือใบอนุญาตเฉพาะภาค หน่วยงานกำกับดูแลนั้นจะอนุมัติการเปลี่ยนแปลงผู้ควบคุมกิจการด้วยอำนาจของตนเอง และโดยทั่วไปการปิดดีลจะเกิดขึ้นก่อนการอนุมัตินั้นไม่ได้ ซึ่งครอบคลุมธนาคารหรือธุรกิจชำระเงินภายใต้ธนาคารกลางแห่งสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ (Central Bank of the UAE (CBUAE)) ธุรกิจหลักทรัพย์หรือสินค้าโภคภัณฑ์ภายใต้หน่วยงานกำกับดูแลหลักทรัพย์และสินค้าโภคภัณฑ์ (Securities and Commodities Authority (SCA)) ธุรกิจที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ DIFC ภายใต้หน่วยงานกำกับดูแลบริการทางการเงินดูไบ (Dubai Financial Services Authority (DFSA)) ธุรกิจที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ ADGM ภายใต้หน่วยงานกำกับดูแลบริการทางการเงิน (Financial Services Regulatory Authority (FSRA)) และธุรกิจสินทรัพย์เสมือนภายใต้หน่วยงานกำกับดูแลสินทรัพย์เสมือน (Virtual Assets Regulatory Authority (VARA))

นอกจากนี้ หน่วยงานผู้ออกใบอนุญาตในเขตเมนแลนด์หรือฟรีโซนของบริษัทเป้าหมายต้องเห็นชอบกับการเปลี่ยนแปลงด้วย: การซื้อหุ้นมักหมายถึงการแก้ไขทะเบียนผู้ถือหุ้นในใบอนุญาตที่มีอยู่ ส่วนการซื้อสินทรัพย์หมายถึงผู้ซื้อต้องยื่นขอใบอนุญาตของตนเองที่ครอบคลุมกิจกรรมที่ซื้อมา เอกสารของบริษัทเพียงอย่างเดียวไม่สามารถรับประกันได้ว่าขั้นตอนใดขั้นตอนหนึ่งจะผ่าน หากห่วงโซ่ความเป็นเจ้าของเบื้องหลัง SPV มีหลายชั้น (นักลงทุนหลายราย โครงสร้างบริษัทถือหุ้น หรือผู้ถือหุ้นที่ไม่ใช่ชาวยูเออี) เอกสารที่หน่วยงานกำกับดูแลเรียกขอก่อนอนุมัติการเปลี่ยนแปลงผู้ควบคุมกิจการจะมากขึ้น ดูการจัดตั้งสำหรับกิจการที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลและมีโครงสร้างความเป็นเจ้าของซับซ้อน

ธนาคารมองว่า SPV เพื่อการเข้าซื้อกิจการเป็นเรื่องแหล่งที่มาของเงินทุน (source of funds) แบบใหม่ มิใช่การเปิดบัญชีตามปกติ ธนาคารคาดหวังให้ราคาซื้อ สายการถือครองเบื้องหลัง SPV เจ้าของผู้รับประโยชน์ที่แท้จริง (beneficial owner) และแหล่งเงินทุนสอดคล้องกับเอกสารข้อตกลงหลัก (term sheet) ก่อนที่จะโอนเงินสำหรับการดำเนินการให้แล้วเสร็จ ในกรณีที่ส่วนหนึ่งของราคาถูกกันไว้รอการเรียกร้องตามคำรับรอง (warranty claim) หรือเงื่อนไขการดำเนินการให้แล้วเสร็จ เงินที่กันไว้นั้น (holdback) จะอยู่ในบัญชีเงินของลูกค้าที่แยกไว้เป็นเอกเทศกับธนาคารหรือสถาบันที่ได้รับอนุญาตอื่น ภายใต้การกำกับดูแลของ CBUAE และจะไม่ปนกับเงินทุนของ Velarozone เองเป็นอันขาด

หลักประกันของผู้ให้กู้ การค้ำประกัน และหนี้ใด ๆ ที่กู้มาเพื่อใช้ในการซื้อ เพิ่มการตรวจสอบอีกชั้นหนึ่ง คือผู้ให้กู้จะต้องการให้มีการจดทะเบียนภาระผูกพัน (charge) หรือหลักประกันของตนเองก่อนที่จะปล่อยเงิน และธนาคารที่รับ SPV เข้าเป็นลูกค้าจะต้องการเห็นหลักประกันนั้นควบคู่กับที่มาและการใช้เงิน (sources-and-uses) ของธุรกรรม การจัดเตรียมหลักฐานแหล่งที่มาของเงินทุนไว้แต่เนิ่น ๆ แทนที่จะรอให้ธนาคารขอ มักเป็นสิ่งที่ทำให้การดำเนินการแล้วเสร็จเป็นไปตามกำหนดเวลา ดูแหล่งที่มาของความมั่งคั่งและเงินทุน และความพร้อมด้านบัญชีธนาคารนิติบุคคล

SPV สำหรับการซื้อกิจการยังต้องมีผู้รับผลประโยชน์ที่แท้จริงที่แสดงไว้ กรรมการหรือผู้จัดการที่ได้รับแต่งตั้ง และผู้มีอำนาจลงนามในบัญชีและเอกสารการปิดดีล ธนาคารและคู่สัญญาจะถามว่าใครสามารถผูกพันบริษัท อนุมัติการโอนราคาซื้อ และตอบสนองหากมีการเรียกร้องตามคำรับรองหลังการปิดดีล การกำกับดูแลเพียงในนามที่ไม่ตรงกับผู้ตัดสินใจจริงจะทำให้ทุกการสนทนาเหล่านั้นอ่อนแอลง SPV แบบกลุ่มพันธมิตรที่มีนักลงทุนหลายรายต้องกำหนดเรื่องนี้ให้ชัดเจนก่อนลงนาม ไม่ใช่หลังลงนาม: เรื่องสงวน สิทธิในการออกจากการลงทุน และผู้ที่ถือเสียงชี้ขาดในการเปลี่ยนแปลงผู้ควบคุมกิจการ ล้วนส่งผลต่อความเร็วที่หน่วยงานกำกับดูแลและธนาคารจะตอบรับได้

การซื้อหุ้นจะคงใบอนุญาตที่มีอยู่ของบริษัทเป้าหมายและวันต่ออายุไว้ตามเดิม ส่วนการซื้อสินทรัพย์จะเริ่มรอบใบอนุญาตและการต่ออายุใหม่สำหรับผู้ซื้อ การจดทะเบียนภาษีเป็นไปตามนิติบุคคล มิใช่ตามธุรกรรม Federal Tax Authority (FTA) คาดหวังให้การจดทะเบียน ภาษีมูลค่าเพิ่ม (VAT) และภาษีนิติบุคคลสะท้อนว่าใครเป็นผู้เป็นเจ้าของและดำเนินธุรกิจจริงหลังการดำเนินการแล้วเสร็จ และ SPV ที่จัดตั้งขึ้นใหม่เพื่อรับสินทรัพย์มักจำเป็นต้องมีการจดทะเบียนของตนเอง มิใช่รับช่วงการจดทะเบียนของผู้ขายมา วีซ่าของกรรมการ ผู้บริหาร และพนักงานที่โอนย้ายใด ๆ ผูกอยู่กับนิติบุคคลที่ถือใบอนุญาต ดังนั้นการซื้อสินทรัพย์จึงหมายถึงรอบวีซ่าใหม่ แม้ตัวบุคคลเองจะไม่เปลี่ยนแปลงก็ตาม

ต้นทุนในที่นี้ประกอบขึ้นเป็นชั้น ๆ ไม่ใช่ตัวเลขเดียว (การอนุมัติด้านการแข่งขัน การอนุมัติเฉพาะภาค งานด้านกฎหมายและภาษี และค่าธรรมเนียมใบอนุญาตหรือวีซ่า แต่ละรายการอยู่ในลำดับขั้นของตนเอง) และค่าธรรมเนียมของ Velarozone เองสำหรับงานนี้ระบุเป็นรายการในหนังสือข้อตกลงการให้บริการ (engagement letter) ไม่ได้รวมอยู่ในตัวเลขประมาณการ ดูวิธีการทำงานของ Velarozone สำหรับกลุ่มที่จะถือบริษัทเป้าหมายควบคู่กับนิติบุคคลปฏิบัติการอื่นเมื่อดีลเสร็จสมบูรณ์ ดูจากสาขาเป็นบริษัทลูกสำหรับเส้นทางการปรับโครงสร้างที่เกี่ยวข้อง และเก็บทะเบียนการตรวจสอบสถานะและเงื่อนไขการปิดดีลไว้อย่างเป็นระเบียบและควบคุมเวอร์ชัน ดูแผนธุรกิจและเอกสาร