Частное кредитование и структура SPV в ОАЭ: регулятор определяется по функции

SPV обособляет актив или финансирование; он не уполномочивает никого кредитовать, управлять деньгами, выпускать ценные бумаги или принимать депозиты. Регистрация SPV в DIFC или ADGM это шаг корпоративного права в реестре зоны, отдельный от вопроса, нужно ли разрешение DFSA, FSRA или CMA управляющему, кредитору-инициатору или дилеру вокруг него.

Авторизация привязана к функции, а не к названию структуры. Сначала проверьте структуру по каждому из следующих пунктов: выдача кредитов; управление фондом или портфелем; выпуск ценных бумаг; организация, распространение и допустимость инвесторов; а также обеспечение, обслуживание или деньги клиентов. Попадание не делает авторизацию автоматической (подлинная структура собственного счёта или одной семьи при определённых фактах может оставаться вне периметра), но означает, что классификация основана на фактах. «Собственная», «платформа» и «складское финансирование» это описания; CMA, DFSA и FSRA читают потоки, а не ярлыки.

Если управляющему фондом, дилеру или кредитору нужно разрешение, DFSA и FSRA проводят собственные письменные процедуры: заявление, нормативный бизнес-план, назначенные лица для контролируемых функций и капитал, который профинансирован и подтверждён до предоставления разрешения, а не после. CMA проводит аналогичную процедуру в рамках мейнленда. Ни один из них не публикует единой цифры, подходящей для каждой структуры частного кредитования или секьюритизации, поскольку нагрузку по капиталу и кадрам определяет категория, а не фиксированный сбор.

Именно регуляторный бизнес-план, который согласованно описывает оригинатора, SPV, обслуживающую организацию (servicer) и базу инвесторов в едином непротиворечивом изложении, регулятор рассматривает на практике; если план описывает структуру одним образом, а диаграмма каскада платежей (cash-waterfall diagram), другим, именно на этом рассмотрение застревает.

Что отличает чистую структуру от спорной: это это то, что происходит с активом и денежными средствами, а не то, как это называется в презентации. Устоит ли передача в SPV как действительная продажа (true sale), или оригинатор сохраняет достаточно риска и контроля, чтобы суд мог признать её фикцией? Является ли компания защищённой от банкротства (bankruptcy remote) по существу, или только на бумаге? Кто удерживает обеспечение в отношении базовых активов, обслуживает сборы и принудительное исполнение, и кто заменит эту обслуживающую организацию, если она не справится?

Денежные средства инвесторов и собранные платежи хранятся на обособленном счёте денежных средств клиентов (segregated client money account) в лицензированном учреждении, под надзором регулятора, никогда не смешиваясь с собственными средствами оригинатора или управляющего. Банк, обслуживающий такой счёт, сначала изучает диаграмму каскада платежей (cash-waterfall diagram), а потом презентацию, и работа по готовности корпоративного банковского счёта проверяет, рассказывают ли каскад платежей, пакет обеспечения и счёт одну и ту же историю.

Регулируемому юридическому лицу в этой цепочке нужна реальная субстанция: проживающие в стране старшие должностные лица, индивидуально одобренные регулятором, капитал на уровне его категории и системы, соответствующие осуществляемой деятельности. Холдинговые компании, структуры для распределения прибыли и SPV могут законно находиться вокруг него (о том, как обычно проводится такое разделение, см. холдинговая компания и операционная компания), но каждой нужна реальная роль, связанная с риском или защитой инвесторов, а не меньшая цифра в счёте за учреждение.

Если капитал поступает от более чем одного инвестора или от зарубежной материнской компании, источник этого капитала проверяется, а не принимается на веру. Доказательства источника происхождения капитала и источника средств для оригинаторов, управляющих и контролирующих инвесторов, как правило, ожидаются до того, как банк или регулятор начнёт серьёзно вовлекаться в процесс, а групповые структуры, охватывающие более одного класса акционеров, выигрывают от проверки через настройку регулируемой и сложной структуры владения до регистрации компании.

Авторизация там, где она применяется, это начало работы, а не её конец. Регулируемый управляющий или дилер несёт постоянные обязанности (надзорная отчётность, внешний аудит, продление, резиденты-должностные лица, которые остаются на должности и сохраняют одобрение), пока существует структура. SPV, используемый только для хранения или обособления активов, несёт более лёгкую нагрузку, но его собственные обязанности по продлению, бухгалтерии и зарегистрированному агенту всё равно подчиняются календарю зоны, независимо от того, что делает регулируемая организация вокруг него.

Стоимость зависит от категории, а не от единой платы за учреждение: удерживаемый капитал, число проживающих в стране одобренных лиц, а также цикл аудита и отчётности зависят от функции, и консультант по учреждению компаний не может назвать эти цифры, пока категория не определена. Плата за услуги Velarozone за структурирование и подготовку заявления указывается в письме-соглашении об условиях оказания услуг после определения маршрута. См. как работает Velarozone.