Передача виртуальных активов: это самостоятельная лицензируемая деятельность

Приложение 1 Регламента VARA определяет услуги по передаче и расчету виртуальных активов как передачу или перевод и/или расчет виртуальных активов от одного лица другому лицу или от одного лица к другому кошельку виртуальных активов, адресу или месту. Прочитайте последнюю часть медленно. Это не требует двух клиентов, или контрагентских отношений, или смены выгодоприобретателя. Перемещение между кошельками, адресами или местами подпадает под определение.

Это достаточно широко, чтобы охватить множество того, что его создатели рассматривают как инфраструктуру: слои расчетов, маршрутизирующие услуги, операторы мостов, представляемые как инфраструктура, инструменты движения казначейства, предлагаемые третьим лицам. Является ли конкретная из них ведением деятельности в коммерческих целях это отдельное тестирование, и VARA обладает единственной и абсолютной дискрецией в этом вопросе, учитывая, представляет ли фирма себя как осуществляющую это в качестве бизнеса, регулярность, масштаб и непрерывность деятельности, а также есть ли коммерческий элемент, включая стоимость в натуральной форме. Не существует опубликованного минимального объема, который бы ставил фирму вне периметра.

Хранение в противном случае является исключительным. VARA требует, чтобы хранитель был отдельным юридическим лицом от любого члена группы, осуществляющего другие виртуальные активности. Правила хранилищ затем делают одно явное исключение, и передача и расчет это оно: хранитель может подать заявку на получение лицензии на услуги по передаче и расчету виртуальных активов в той же организации, и это разрешение предоставляется только при условии удовлетворения VARA всем соответствующим требованиям, включая строгое соблюдение политик, достигающих необходимой сегрегации между операциями хранения и операциями передачи и расчета.

Для группы, которая одновременно осуществляет хранение и расчёты, вопрос о том, нужна ли одна компания или две, зависит от того, примет ли VARA обоснование разделения, а это обоснование является вопросом проектирования структуры, а не вопросом подачи документов. Во введении к своду правил об услугах хранения (Custody Services Rulebook) добавлено, что свод правил об услугах по переводу и расчётам с виртуальными активами (VA Transfer and Settlement Services Rulebook) применяется тогда дополнительно, совокупно с правилами о хранении. Собственная публичная страница VARA о лицензируемых видах деятельности формулирует правило исключительности, не упоминая об исключении, поэтому читатель, опирающийся на это краткое изложение, спланирует структуру, которой свод правил на самом деле не требует.

Регулирование услуг токенов платежей Центрального банка описывает услуги токенов платежей как цифровые платежные услуги в ОАЭ, состоящие из трех категорий: выпуск токенов платежей, конверсия токенов платежей и хранение и перевод токенов платежей. Затем статья 2(1) устанавливает запрет сама по себе: ни одно лицо не должно выполнять какую-либо услугу токенов платежей в ОАЭ или в адрес лиц в ОАЭ, если такое лицо не лицензировано или зарегистрировано Центральным банком для выполнения такой услуги токенов платежей.

Этот пункт разрешает вопрос о пересечении исключительно своей формулировкой. Он применяется к любому лицу (Person), не содержит исключений, и ничто в нём не зависит от того, чем ещё владеет компания. Поэтому действующая лицензия на деятельность с виртуальными активами оставляет вопрос о платёжных токенах открытым: его задаёт другой регулятор, и касается он того же перемещения того же актива.

Регулирование также говорит об этом в терминах, хотя в абзацах, следующих за первым, а не в первом абзаце. Статья 2(2), которая охватывает услуги, подобные или эквивалентные услуге токенов платежей, выполненные на средстве платежа, которое не является токеном платежа, и статья 2(3), которая запрещает алгоритмические стейблкоины и токены конфиденциальности, каждая содержит предложение о том, что этот запрет будет применяться ко всем лицам, включая любое лицо, действующее в процессе выполнения виртуальных активностей, для которых оно лицензировано или регулируется SCA или местным лицензирующим органом. Прочитав это вместе, статья закрывает дверь и затем называет людей, которые могли бы подумать, что она открыта для них.

То же положение устанавливает валюту номинала. Платёжные токены в дирхамах должны номинироваться только в дирхамах, а иностранные эмитенты платёжных токенов могут номинировать их только в иностранной валюте.

Список регулируемых виртуальных активностей ADGM, изложенный в пункте COBS 17.1.1, содержит семь пунктов: сделки от своего имени, сделки от чужого имени, консультирование, организация сделок, управление активами, предоставление хранения и работа многосторонней торговой площадки. В списке нет деятельности по передаче или расчету. Слово передача появляется вместо этого как модальность внутри статутного запрета в разделе FSMR 5A(4), который запрещает осуществление регулируемой деятельности, связанной с выпуском, продажей, покупкой, передачей или хранением алгоритмического стейблкоина, токена конфиденциальности или цифрового актива, использующего аналогичную технологию.

Поэтому бизнес по перемещению активов, анализируемый в рамках нормативной базы ADGM, задаётся вопросом не о том, подпадает ли он под разрешение на передачу. Вопрос в том, равносилен ли контроль, который он осуществляет над активами в процессе перемещения, оказанию услуги хранения (Providing Custody). Это возвращает нас к трём схемам кошельков, к сноске, относящей конструкции с несколькими подписями, в которых фирма держит обязательный ключ, к типу хранения с передачей на аутсорсинг, и к слову «как правило» («generally»), которое и ADGM, и федеральные разъяснения используют вместо проведения чёткой границы.

Два режима, два словаря и бизнес-модель, которую необходимо точно описать в обоих. Ни одно описание не является переводом другого, и фирма не может сопоставить одно другому по названию деятельности.

Границы здесь не являются четкими территориальными, как основатели ожидают. Требование VARA действует там, где деятельность предлагается в или из Эмирата Дубай, как для клиентов, проживающих в Эмирате, так и для глобальных клиентов, где деятельность разрешена. Запрет Центрального банка на платежные токены распространяется на услуги, оказываемые в ОАЭ или направленные на лиц в ОАЭ, из любой точки мира.

Результат заключается в том, что оффшорные клиенты не устраняют границы ОАЭ для компании, базирующейся в ОАЭ, и нахождение за пределами ОАЭ не устраняет их для компании, ориентированной на внутренний рынок. Один план выхода на рынок может запустить две системы ОАЭ и одну зарубежную, а взаимодействие является вопросом структурирования, а не комплаенса.

Две вещи заложены в каждый разговор о трансферном бизнесе, и ни одна из них не имеет опубликованного ответа.

Первый вопрос касается квалификации. Является ли передаваемый объект виртуальным активом или платёжным токеном, зависит от его назначения и использования, а не от кода, и ни один регулятор не публикует, как квалифицируется инструмент смешанного назначения и кто это решает. Федеральная позиция такова: виртуальные активы, предназначенные для инвестиций, относятся к регулятору рынка капитала, а виртуальные активы, предназначенные для платежей, относятся к Центральному банку. Это чёткое правило о различии, которое никто не сделал применимым на практике.

Вторая это контроль. Насколько влияние на путь транзита вовлекает движущий бизнес в хранилище, нигде не указано в опубликованных материалах, ни в Дубае, ни в Абу-Даби. Это различие между одной лицензированной компанией и двумя, и оно определяется архитектурой, а не ее описанием.

Характеристика и контроль это две переменные, которые определяют движение бизнеса, и ни одна из них не имеет опубликованного ответа. Они определяются изучением конкретной архитектуры транзита в свете двух режимов ОАЭ с разной терминологией и принятием того, что один из двух регуляторов может рассматривать один и тот же дизайн по-другому.

Если ваша модель перемещает что-либо для кого-либо, предоставьте нам путь транзита, актив и план выхода на рынок до создания юридического лица. Мы скажем вам, в каких пределах находится модель и что необходимо изменить, чтобы находиться в меньшем количестве из них. Это комментарий по структурированию, а не юридическая консультация, и это не мнение о том, как любой регулятор будет интерпретировать конкретный набор фактов.