Mit eigenem Geld zu handeln und mit dem Geld anderer Leute zu handeln, sind verschiedene Geschäfte

Das Eigentum am Kapital ist ein Faktor in der Analyse, nicht die Analyse. Was beide Regimes tatsächlich testen, ist das Verhalten: ob die Firma sich selbst präsentiert, ob sie Angebote unterbreitet, ob sie solicitiert, wie regelmäßig und kontinuierlich die Tätigkeit ist und ob ein kommerzielles Element vorhanden ist. Ein Schreibtisch, der vollständig auf Partnerkapital basiert, kann bei jedem dieser Tests scheitern und trotzdem innerhalb eines Rahmens liegen.

Deshalb ist die ehrliche Antwort zur Strukturierung selten ja oder nein. Es ist: Hier ist, welchem limb Sie nahe sind, hier ist, was Sie darüber hinweg bewegen würde, und hier ist, welches Instrument Sie auf jeder Seite benötigen.

VARA veröffentlicht den Eigenhandel als etwas anderes als eine lizenzierte Aktivität, und dann heftet dann drei getrennte Verpflichtungen an. Es erfordert ein Zustimmungszertifikat ohne Einwand von VARA, beschrieben auf VARAs eigener Seite als bestätigend, dass die Aktivität mit behördlicher Aufsicht ohne eine Virtual-Asset-Lizenz durchgeführt werden kann. Das Zertifikat wird durch den Gewerbellzenzaussteller erhalten – der geeignete Zone oder Onshore-Kanal oder das Department of Economy and Tourism – statt direkt von VARA. Und Eigenhandel über einer festgesetzten Schwelle muss bei VARA registriert werden.

Dann gibt es die Entitätsfrage, die die eine ist, die eine Struktur ändert. VARA besagt, dass lizenzierte VASPs vom Eigenhandel oder vom Handel mit der Portfolios ihrer Gruppe von Vermögenswerten unter der regulierten Aktivitätslizenz verboten sind, und dass ein separates Unternehmen für Eigenhandel gegründet werden muss. Das ist nicht eine Leitungsregel, die Sie mit einer Richtlinie verwalten. Es ist ein Unternehmen im Organisationsdiagramm, das oft eine Onshore-Lizenz für die Einheit erfordert.

Die Version des Regelwerks ist umfassender als die Zusammenfassung. VARAs Regelbuch für den Marktverhalten verbietet es VASPs, aktiv in ihr eigenes oder das Portfolio virtueller Vermögenswerte oder anderer Vermögenswerte ihrer Gruppe zu investieren. Die Ausnahme ist eng und benannt: Transaktionen zum Zweck einer prudenten Verwaltung der netto liquiden Mittel, die der VASP halten muss, oder der prudente Verwaltung ihrer Kasse oder Bilanz, mit aufbewahrten Aufzeichnungen. Ob eine bestimmte Transaktion die Grenze überschreitet, liegt im alleinigen und absoluten Ermessen von VARA, wobei Häufigkeit, die beteiligten Vermögenswerte, Volumen, Art und Dauer sowie die Bedeutung der resultierenden Gewinne für die finanzielle Situation der VASP abgewogen werden.

Der Handel als Prinzipal tut nicht auf sich selbst ein Dübai-Geschäft außerhalb des lizenzierten Umfangs. VARAs Broker-Dealer Services Definition expresst den Handel in Virtual-Asset-Transaktionen als Dealer im Namen der Einheit für sein eigenes Konto ein, und getrennt schließt es das Bilden eines Marktes in Virtual Assets unter Verwendung der Kundenvermögenswerte ein. Die erste Gliedmaße ist eine eigene Kontenaktivität, die in eine lizenzierte Aktivitätsdefinition sitzt; der Sekunde ist die Linie, wo ein Marktmachmodell das Tresorerieproblem überhaupt stoppt, zu sein. Für Orientierung, erwägen Sie die Konsultation von VelaroZone-Beratern.

Das Verbot des Handels mit dem Hausbuch folgt ebenfalls in Produkte. VARAs Regelbuch für Austauschdienste besagt, dass VASPs es untersagt ist, aktiv in ihr eigenes oder das Portfolio ihrer Gruppe virtueller Vermögenswerte oder anderer Vermögenswerte zu investieren, und fügt zur Vermeidung von Zweifeln hinzu, dass Investitionen in börsengehandelte Derivate in diesem Verbot enthalten sind.

Die Position in Dubai ist also nicht, dass der Eigenhandel unreguliert ist. Es ist so, dass der Eigenhandel durch ein anderes Instrument, in einem anderen Unternehmen, abgewickelt wird und ausdrücklich von der lizenzierten Struktur ausgeschlossen ist.

ADGM veröffentlicht keine Seite für den Eigenhandel, und die Antwort muss zusammengestellt werden. Absatz 4 des Finanzdienstleistungs- und Marktregulierungen Anhang 1 spezifiziert das Handeln mit Investitionen als Hauptperson und benennt virtuelle Vermögenswerte im Absatz selbst – der Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten, virtuellen Vermögenswerten oder Spotrohstoffen als Hauptperson ist eine spezifische Art von Aktivität. Das Hauptgeschäft mit virtuellen Vermögenswerten ist daher grundsätzlich im Umfang, weshalb die pauschale Behauptung, dass Eigenhandel im ADGM ausgenommen ist, eine Übertreibung ist.

Der erste Filter ist, dass das allgemeine Verbot nur auf einer regulierten Tätigkeit greift, die im Rahmen eines Unternehmens durchgeführt wird, und die Vorschriften definieren das: Eine Person führt eine Tätigkeit im Rahmen eines Unternehmens durch, wenn sie sich auf eine Weise engagiert, die für sich genommen das Führen eines Unternehmens darstellt, sich als bereit und in der Lage ausgibt, daran teilzunehmen oder regelmäßig andere anfragt, um mit ihnen in Transaktionen zu treten, die diese Tätigkeit darstellen.

Der zweite ist der Ausschluss mit dem Titel Fehlen der Werbung. Eine Person führt keine in Absatz 4 genannte Tätigkeit aus, indem sie in eine Transaktion im Zusammenhang mit einem Wertpapier, einem virtuellen Vermögenswert oder einer Spotware eintritt, es sei denn, eines von vier Dingen trifft zu: Sie gibt sich als bereit aus, als Hauptperson, Investitionen dieser Art zu kaufen oder zu verkaufen zu Preisen, die sie allgemein und kontinuierlich und nicht von Transaktion zu Transaktion bestimmen; sie gibt sich als im Geschäft des Kaufs solcher Investitionen mit dem Ziel, sie zu verkaufen, aus; sie gibt sich als im Geschäft des Underwritings aus; oder sie fragt regelmäßig Mitglieder der Öffentlichkeit an, um sie zu veranlassen, in solche Transaktionen einzutreten, und die Transaktion ergibt sich aus dieser Anfrage.

Der dritte ist der Ausschluss von Gruppen und gemeinsamen Unternehmen, der die Tür öffnet, durch die Family Offices und Gruppenkassen tatsächlich nutzen. Er schließt von Hauptgeschäften eine Transaktion aus, die mit einer anderen Person als Hauptperson eingegangen wird, wobei beide Mitglieder derselben Gruppe sind oder an einem gemeinsamen Unternehmen teilnehmen und die Transaktion für die Zwecke dieses Unternehmens erfolgt. Es werden parallele Ausschlüsse für die Verwaltung von Vermögenswerten, die einem anderen Gruppenmitglied gehören, und für die Bereitstellung von Verwahrung für gruppeneigene Vermögenswerte angeboten, sowie eine schmalere, bedingte Ausnahme für Agenturgeschäfte, die davon abhängt, dass keine Werbung gemacht wird und dass nicht regelmäßig die Öffentlichkeit angesprochen wird.

Und ein definitorischer Punkt, der viele Diskussionen erspart: Die Verwaltung von Vermögenswerten, als eine spezifische Tätigkeit, bezieht sich auf die Dispositionsverwaltung von Vermögenswerten, die einem anderen gehören. Die Verwaltung Ihrer eigenen fällt überhaupt nicht unter die Definition.

Die oben genannten Ausschlüsse beantworten, ob Sie eine Erlaubnis benötigen. Sie überdauern jedoch nicht in das Leben nach einer Genehmigung. ADGMs Richtlinien verlangen von einem Broker oder Händler für virtuelle Vermögenswerte, dass er den Kunden offenlegt, ob er möglicherweise Eigenhandel in eigenem Namen durchführen kann und, falls ja, ob er gegen die Positionen der Kunden handeln kann – und besagen, dass der Regulator nicht zulassen würde, dass solche Firmen vorlaufen oder vor den Geschäften der Kunden handeln oderEigentumsgeschäfte neben den Geschäften der Kunden durchführen.

Wenn eine Genehmigung erforderlich ist, hängt die prudenzielle Form dann von einer zweiten Unterscheidung ab, die gemessen und nicht beschrieben wird. Das Regime unterscheidet zwischen dem Handeln als Hauptperson und dem Handeln nur als gematched principal, und matched principal ist ein definierter und testbarer Zustand: Das Unternehmen führt Transaktionen nur als Hauptperson durch, um die Aufträge der Kunden zu erfüllen, hält eigene Positionen nur aufgrund eines Ausfalls, diese Aufträge abzugleichen, hält den Marktwert dieser Positionen innerhalb eines angegebenen kleinen Anteils seines Tier-One-Kapitals und hält sie nur gelegentlich und nur für die Zeit, die vernünftigerweise benötigt wird. Ein Modell, das den Fluss internalisiert oder Risiko lagert, bleibt nicht darin – und die prudenzielle Kategorie kann sich ändern, wenn sich die Volumina ändern, ohne dass sich etwas im Geschäftsplan ändert.

Wir beschreiben absichtlich die Form und nicht die Zahlen. Die Kapitalanforderungen unterscheiden sich um ein Vielfaches zwischen diesen Kategorien, und die Zahl, die für Ihr Modell von Bedeutung ist, ist die, die aus Ihrem Genehmigungsgrundsatz abgeleitet ist, nicht die, die in einer Marketingtabelle zitiert wird.

Der am 13. April 2026 herausgegebene föderale Rahmen umfasst das Handeln in virtuellen Vermögenswerten als Hauptperson und das Handeln in virtuellen Vermögenswerten als Agenten unter seinen acht Tätigkeiten. Das ist alles, was darüber veröffentlicht wird. Die operative Resolution wird in späteren Resolutionen des Regulators benannt, der Text ist jedoch nicht auf den veröffentlichten Seiten des Regulators zu finden, und die noch auf der Website befindliche Richtlinie beschreibt ein überholtes Regime mit einem anderen Satz von Lizenzen und einer anderen Terminologie.

Das ist eine echte Lücke und keine Lücke in unserer Lesart, und das sollte auch so gesagt werden. Jeder außerhalb Dubais, dessen Modell sich in der Nähe der Haupt-Handelslinie befindet, hat noch keine veröffentlichte Definition, gegen die er sich testen kann.

Was die ältere föderale Richtlinie jedoch feststellt und was nicht widerlegt wurde, ist, dass Kundengelder ihre eigenen Verpflichtungen unabhängig von Kundenvermögen mit sich bringen: eine Überprüfung der buchhalterischen Unterlagen jedes Kunden am Ende des Geschäftstags, die Abrechnung von Kundenkonten spätestens am Ende des nächsten Geschäftstags zur Abdeckung von Fehlbeträgen oder zum Abheben von Überschüssen und die Benachrichtigung des Regulators am nächsten Tag, wenn eine Abstimmung oder Abrechnung nicht abgeschlossen werden kann. In dem Moment, in dem Fiat-Währung des Kunden in das Modell eintritt, beginnt eine tägliche betriebliche Verpflichtung, die nichts mit der Verwahrung der Token zu tun hat.

Die Registrierungsgebühr in Dubai für große Eigentümerkaufleute wird von der VARA mehrmals und nicht konsistent angegeben. Die Vorschriften legen sie für eine Einheit fest, die ihr eigenes Portfolio in virtuelle Vermögenswerte aktiv investiert, wenn oder über einem angegebenen Wert während eines rollierenden Zeitraums von dreißig Tagen. Die FAQ der VARA beschreibt dieselbe Gebühr unter Bezugnahme auf das rollierende Handelsvolumen von dreißig Tagen. Dies sind zwei unterschiedliche Maße, und für ein aktives Buch ergeben sich dadurch materielle Unterschiede bei denselben Handelssets. Die Währung und der Betrag unterscheiden sich ebenfalls zwischen den Seiten.

Wir werden keine der Zahlen veröffentlichen, da die Veröffentlichung einer Schwelle, deren Messgrundlage der Regulierer auf zwei Arten angibt, eine falsche Präzision darstellen würde. Die richtige Formulierung ist die ehrliche: Zitieren Sie die Vorschriften, weisen Sie darauf hin, dass die FAQ abweicht, und behandeln Sie jedes Buch, das nahe an der Grenze ist, als eine Frage, die der VARA durch den kommerziellen Lizenzgeber vorgelegt werden muss, bevor sie intern beantwortet wird.

Das ist auch der Grund, warum das Fahrzeug, das Zertifikat und die Messmethodik zusammen und nicht nacheinander festgelegt werden müssen. Eine Gruppe, die das Handelsunternehmen zuerst gründet und die Messung danach erarbeitet, hat die schwierigere Variable festgelegt, bevor sie die einfachere beantwortet.

Jeder Punkt auf dieser Liste ist eine faktische Bewertung über die Präsentation und das Verhalten, die der Regulierer nachträglich mit erklärte Ermessensspielräume vornimmt, anstatt ein Feld, das im Voraus abgehakt werden kann. Jeder, der nahe an der Grenze ist, benötigt das Fahrzeug, das Zertifikat und die Basis der Messung als eine Entscheidung festgelegt. Das ist ein Strukturierungsgespräch – sprechen Sie mit uns, bevor das Buch größer wird, nicht danach.