Чиїми активами вони є? Питання, на яке повинен відповісти сімейний офіс

Загальна заборона міститься в розділі 16(1) Financial Services and Markets Regulations 2015: жодна особа не може здійснювати регульовану діяльність (Regulated Activity) на комерційній основі в Abu Dhabi Global Market або заявляти, що здійснює її, якщо вона не є уповноваженою особою (Authorised Person) або звільненою особою (Exempt Person). Далі все залежить від того, що вважається регульованою діяльністю, а це визначено за видами діяльності в Додатку 1. Це питання меж регулювання постає раніше за вибір між вільною зоною (free zone) та мейнлендом (mainland): офісу, який не підпадає під Додаток 1, усе одно потрібно вирішити, де зареєструвати свою юридичну особу.

Діяльність, на яку сімейному офісу слід звернути увагу, це пункт 56, і формулювання тут важливе: «Управління на дискреційній основі активами, що належать іншій особі» це визначений вид діяльності, якщо до складу активів входить фінансовий інструмент (Financial Instrument), віртуальний актив (Virtual Asset), спотовий товар (Spot Commodity) або права за договором довгострокового страхування (Contract of Long-Term Insurance). Управління власними активами взагалі не підпадає під пункт 56. Воно не звільнене від регулювання; визначення до нього просто не сягає.

У тому ж Додатку є друга брівка. "Як бізнес" визначається, і це залежить від участі в діяльності таким чином, що саме є здійсненням бізнесу, позиціювання себе як готового і здатного займатися нею, або регулярного залучення інших до участі з вами в транзакціях, що становлять її. Сім'я, яка тихо управляє власним капіталом, не задовольняє жоден із цих критеріїв на перший погляд. Сімейний офіс, який починає представляти себе на ринку, це інший набір обставин про ті ж гроші.

Розклад 1 не зупиняється на визначеннях. Пункт 77, озаглавлений групи та спільні підприємства, це частина правил ADGM, яка читається так, ніби вона була розроблена з групою та сімейними структурами на увазі, хоча вона ніколи не використовує слово сімейна.

Воно виключає з Managing Assets (управління активами) будь-яку діяльність, за якої управитель є членом групи (Group), а відповідні активи належать іншому члену тієї самої групи, або за якої сторони є чи мають намір стати учасниками спільного підприємства (Joint Enterprise) і діяльність здійснюється для цілей цього підприємства або у зв'язку з ним. Те саме стосується Providing Custody (надання зберігання) активів, що належать іншому члену тієї самої групи. І воно виключає торгівлю за власний рахунок, коли дві сторони, кожна з яких діє як принципал, є членами групи або учасниками спільного підприємства. Перш ніж засновувати компанію у вільній зоні (free zone) для володіння сімейними активами, накресліть схему володіння, адже ці виключення застосовуються лише тоді, коли юридичні особи є членами однієї групи (Group) або учасниками спільного підприємства (Joint Enterprise).

У поєднанні з пунктом 4 картина виявляється цілісною, а не випадковою. Операції з інвестиціями як принципал прямо називають віртуальні активи (Virtual Assets) поряд із фінансовими інструментами (Financial Instruments) і спотовими товарами (Spot Commodities), тож операції від власного імені в принципі входять до сфери регулювання, але виняток під заголовком «Відсутність публічного позиціонування тощо» виводить операцію назад, якщо тільки особа не виступає перед ринком як готова, як принципал, купувати чи продавати за цінами, які вона визначає, загалом і безперервно; або не виступає як така, що купує з метою подальшого продажу; або не виступає як андеррайтер; або регулярно не звертається до представників громадськості та не укладає операцію внаслідок цього. Кожна з цих ознак стосується поведінки та способу презентації. Жодна з них не стосується того, чиї це гроші.

Це та частина, яка тривожить основних учасників, які звикли до того, що дозволи це документ. Немає заявки, немає форми і немає листа від регулятора, який підтверджує, що офіс знаходиться за межами периметра. Офіс знаходиться за межами, оскільки визначення та виключення так вказують за фактичними даними, що означає, що сім'я займає цю позицію, а не регулятор.

Два висновки випливають. Перший: це доказовий. Єдиний запис про те, чому офіс знаходиться поза межами, це запис, який веде сім'я: топологія власності, кому належать активи на кожному рівні, що робить офіс і для кого, а також що він свідомо не робить. Це звичайний файл структурування, і його варто зібрати до того, як хтось його запитає, адже позиція, яка ніколи не була подана регулятору, також ніколи не була узгоджена ним.

Другий висновок полягає в тому, що знаходження поза межами сфери фінансових послуг не є тим же, що знаходження поза ADGM. ADGM складається з чотирьох незалежних органів, реєстрація, інкорпорація та ліцензування юридичних осіб є роботою Реєстраційного Управління, а регулювання фінансових послуг, роботою FSRA. Комерційна ліцензія та Дозвіл на Фінансові Послуги це два різних інструменти від двох різних органів, і офіс, якому потрібна перша, а не друга, все ще потребує першої.

Виключення у пункті 77 складаються навколо Групи та Спільного Підприємства. Це визначені терміни, і вони є всім аргументом. Сім'я, чиї суб'єкти знаходяться під єдиною холдинговою структурою, та сім'я, чиї гілки утримуються окремо через нереліційні засоби, очевидно не знаходяться в одній і тій же позиції, і те, якою ви є, є фактом про графік власності сім'ї, а не фактом про правила.

Інший спосіб, яким це положення припиняється, пов'язаний із поведінкою. Ніщо в ознаках публічного позиціонування чи залучення публіки не залежить від того, чиїми грошима управляють. Офіс, який починає котирувати ціни, знайомити контрагентів, публікувати історію результатів або брати плату за організацію чогось для осіб поза групою, уже перейшов межу, і він може перейти її, поки капітал залишається точно там, де був.

Друга сім'я це не варіація на першу. Це інша структура. Корисне питання ніколи не стосується того, чи приймати мандат; це те, що має змінитися перед його прийняттям. Який суб'єкт несе відповідальність за отримання дозволу, якщо він потрібен, що може сказати офіс і кому, і чи потрібно існуюче узгодження переписувати, а не продовжувати.

Є й друга вісь, з якою стикаються сімейні офіси, і її легко сплутати з першою. Чи потрібен офісу дозвіл, це одне питання. Як офіс класифікують регульовані компанії, з якими він працює (банки, управителі, платформи), це інше питання.

Правила ведення бізнесу ADGM мають дві категорії клієнтів: роздрібних та професійних, причому роздрібні є залишковими: особа, яка не може бути класифікована як професійний клієнт відповідно до правил, є роздрібним клієнтом. Класифікація має здійснюватись щодо кожної регульованої діяльності, послуги, продукту або угоди, тому одна й та сама особа може бути професійною для однієї діяльності та роздрібною для іншої. У правилах також передбачено правову структуру, створену виключно з метою сприяння управлінню інвестиційним портфелем кваліфікованої особи, яка класифікується як професійний клієнт сама по собі.

Це останнє положення є зачіпкою для сімейного офісу, і варто вибудовувати структуру з розрахунком на нього, бо воно змінює те, що контрагенти можуть запропонувати структурі. Воно нічого не говорить про те, чи потрібен офісу дозвіл. Різні тести, різні наслідки, відповідати на них слід окремо; змішування цих питань призводить до того, що в офісу опиняється ліцензія, яка йому не була потрібна, або доручення, яке він не міг прийняти.

Жоден з вищезгаданих не є переносом. Режими, між якими ймовірно вибиратиме сімейний офіс в ОАЕ, структуровані для різних цілей, і це відображається в їхньому формулюванні.

Загальна заборона VARA також діє щодо діяльності «у порядку ведення бізнесу» (by way of business), але VARA робить цей критерій оціночним, а не визначальним. Вона враховує, чи позиціонує організація себе публічно, регулярність, масштаб і безперервність діяльності, а також наявність комерційного елемента (винагорода, комерційна вигода або вигода в натуральній формі), і заявляє, що має виняткову й абсолютну свободу розсуду під час ухвалення рішення. Визначення її видів діяльності сформульовані навколо чужих активів так само, як і в ADGM: VA Management and Investment Services означає дії від імені організації (Entity) як агента або довірчої особи чи інше прийняття на себе відповідальності за управління, адміністрування або розпорядження віртуальними активами (Virtual Assets) цієї організації, а Custody Services означає схоронне зберігання віртуальних активів для іншої організації (Entity) або від її імені.

Режими розходяться в тому, як вони ставляться до діяльності всередині групи та за власний рахунок. ADGM виключає її з визначення. VARA залишає її поза ліцензією: ліцензованим VASP заборонено активно інвестувати власний портфель або портфель своєї групи (Group), з винятком для розсудливого управління необхідними чистими ліквідними активами, а також казначейством і балансом компанії, і VARA заявляє, що для торгівлі за власний рахунок має бути створена окрема компанія, а сертифікат про відсутність заперечень (No Objection Certificate) отримується через комерційного ліцензіара, а не ліцензію від VARA. Понад певний масштаб діяльності з власним портфелем реєстрація у VARA стає обов'язковою, і VARA формулює цей поріг у кількох місцях, за кількома показниками та в кількох валютах, що є підставою для узгодження цього питання з самою VARA, а не за однією сторінкою.

Одне з пасток, про які варто згадати, поки ми тут: "Винятковий суб'єкт" VARA не є винятком для приватного сектора. Визначений термін охоплює організації федерального уряду та уряду Дубая, а також їхні державні, неприбуткові та благодійні органи. Однак сімейний офіс не є одним з них, незалежно від того, наскільки приватно він працює.

На федеральному рівні регулятор було перейменовано (Securities and Commodities Authority тепер називається Capital Market Authority на підставі Федерального указу-закону № 32 від 2025 року), і обидві назви досі використовуються на ресурсах самого регулятора та в його чинних документах. Його периметр щодо віртуальних активів охоплює державу, включно зі звичайними вільними зонами (free zones), але прямо не охоплює фінансові вільні зони, тому офіс в ADGM перебуває поза цим периметром за самою конструкцією. Управління портфелем, один із видів діяльності в рамках документа, виданого регулятором у квітні 2026 року, але чинний акт, Постанова Голови № 04 від 2026 року, не входить до позицій в опублікованому регулятором переліку регламентів, а пошук за його регламентами недоступний неавторизованому читачеві. Назви видів діяльності публічні. Визначення, що стоять за ними, ні.

Текст правил вище є публічним. Факти, які визначають вашу відповідь, публічними не є: як влаштовано володіння вашими юридичними особами, чим офіс займається щодня і чи надійде зовнішній капітал.

Жодне з вище наведених питань не є запитом на подання, і жодне з них не має опублікованої відповіді. Це питання про те, як конкретна сім'я зібрана і як її офіс фактично поводиться, а вартість неправильної відповіді є ризиком непередбаченої діяльності, а не штрафом за запізнілу подачу.

Це все узгоджується з необхідністю серйозно ставитися до структурних рішень до створення офісу, а не після першого зовнішнього мандату. Принесіть нам графік власності, межі активів та щирий опис того, що офіс робить щодня, і ми скажемо вам, де проходить межа для вашої структури і що може її зрушити. Це коментар щодо структурування, а не юридична консультація, і це не думка про те, як будь-який регулятор прочитає конкретний набір фактів.