การซื้อขายเงินของคุณเองกับการซื้อขายเงินของคนอื่นเป็นธุรกิจที่แตกต่างกัน

การเป็นเจ้าของทุนเป็นข้อมูลนำเข้าสำหรับการวิเคราะห์ ไม่ใช่การวิเคราะห์ สิ่งที่กฎระเบียบทั้งสองจริงๆ ทดสอบคือพฤติกรรม: ว่าบริษัทมีการแสดงตัวไหม, ว่ามันกล่าวราคาไหม, ว่ามันขอรับไหม, หรือกิจกรรมมีความต่อเนื่องและสม่ำเสมอเพียงใด และว่ามีส่วนเชิงพาณิชย์ไหม โต๊ะที่ดำเนินการด้วยเงินทุนของพันธมิตรทั้งหมดสามารถล้มเหลวในการทดสอบเหล่านี้ทุกข้อและยังคงอยู่ภายในขอบเขต

นี่คือเหตุผลที่คำตอบที่ซื่อสัตย์ในการจัดโครงสร้างมักจะไม่ใช่ใช่หรือไม่ใช่ แต่คือ: นี่คือส่วนใดที่คุณใกล้ชิด, นี่คือสิ่งที่จะทำให้คุณข้ามไป, และนี่คือเครื่องมือใดที่คุณต้องในแต่ละด้าน

VARA เผยแพร่การซื้อขายเฉพาะเป็นสิ่งที่แตกต่างจากกิจกรรมที่มีใบอนุญาตและจากนั้นแนบภาระผูกพันสามอย่างแยกต่างหากกับมัน มันต้องการใบรับรองไม่คัดค้านจาก VARA ซึ่งอธิบายไว้ในหน้าของ VARA ว่าการดำเนินการดังกล่าวสามารถทำได้ด้วยการกำกับดูแลโดยไม่ต้องมีใบอนุญาตด้านทรัพย์สินดิจิทัล ใบรับรองนี้ได้รับผ่านผู้ให้ใบอนุญาตทางการค้า — เขต เขตปลอดภาษี หรือกรมเศรษฐกิจและการท่องเที่ยว — แทนที่จะได้รับจาก VARA โดยตรง และการซื้อขายเฉพาะที่เกินขีดจำกัดที่ระบุจะต้องลงทะเบียนกับ VARA

จากนั้นมีประเด็นเกี่ยวกับนิติบุคคล ซึ่งเป็นประเด็นที่เปลี่ยนแปลงโครงสร้าง VARA ระบุว่าผู้ประกอบการ VASP ที่มีใบอนุญาตถูกห้ามไม่ให้ทำการซื้อขายเพื่อผลประโยชน์ของตนเอง หรือจากการซื้อขายพอร์ตโฟลิโอสินทรัพย์ของกลุ่มภายใต้ใบอนุญาตกิจกรรมที่มีข้อบังคับ และต้องจัดตั้งบริษัทแยกต่างหากสำหรับการซื้อขายเพื่อผลประโยชน์ของตนเอง นี่ไม่ใช่กฎการดำเนินการที่คุณจัดการด้วยนโยบาย แต่มันคือบริษัทในแผนผังองค์กร

เวอร์ชันของคู่มือการดำเนินการกว้างกว่าบทสรุป คู่มือกฎการดำเนินการของ VARA ห้ามไม่ให้ VASP ลงทุนในพอร์ตโฟลิโอสินทรัพย์ดิจิทัลหรือสินทรัพย์อื่น ๆ ของตนเองหรือของกลุ่มอย่างกระตือรือร้น กฎข้อยกเว้นจะแคบและมีชื่อ: การทำธุรกรรมเพื่อการจัดการที่รอบคอบของสินทรัพย์หมุนเวียนสุทธิที่ VASP ต้องถือไว้ หรือการจัดการที่รอบคอบของเงินสดหรือบัญชีงบดุล โดยมีการเก็บบันทึก ว่าการทำธุรกรรมใด ๆ เจาะขีดจำกัดหรือไม่นั้นอยู่ภายใต้ดุลยพินิจของ VARA โดยสิ้นเชิง โดยพิจารณาจากความถี่ สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง ปริมาณ ลักษณะและระยะเวลา และความสำคัญของผลกำไรที่เกิดขึ้นต่อสถานะทางการเงินของ VASP

การทำธุรกรรมในฐานะหลักเองไม่สามารถทำให้ธุรกิจในดูไบอยู่นอกพื้นที่ใบอนุญาตได้ VARA กำหนดนิยามบริการนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์อย่างชัดเจน โดยรวมถึงการทำธุรกรรมในสินทรัพย์เสมือนในฐานะตัวแทนของนิติบุคคลสำหรับบัญชีของตนเอง และแยกออกจากการทำตลาดในสินทรัพย์เสมือนโดยใช้สินทรัพย์ของลูกค้า ข้อกำหนดแรกคือกิจกรรมที่ทำด้วยตนเองซึ่งอยู่ภายในนิยามกิจกรรมที่ได้รับใบอนุญาต; ข้อกำหนดที่สองเป็นจุดที่รูปแบบการทำตลาดหยุดเป็นเพียงคำถามด้านกระทรวงทั้งหมด

การห้ามซื้อขายตารางบ้านยังติดตามบริษัทเข้าไปในผลิตภัณฑ์ คู่มือบริการแลกเปลี่ยนของ VARA ระบุว่าผู้ประกอบการ VASP ถูกห้ามไม่ให้ลงทุนในพอร์ตโฟลิโอสินทรัพย์ดิจิทัลหรือสินทรัพย์อื่น ๆ ของตนเองหรือของกลุ่มอย่างกระตือรือร้น และเพิ่มเติมเพื่อความชัดเจนว่าการลงทุนในอนุพันธ์ที่ซื้อขายในตลาดแลกเปลี่ยนรวมอยู่ในข้อห้ามนั้น

ดังนั้นตำแหน่งของดูไบจึงไม่ใช่การซื้อขายเพื่อผลประโยชน์ของตนเองเป็นเรื่องที่ไม่มีการควบคุม แต่เป็นการซื้อขายเพื่อผลประโยชน์ของตนเองที่อยู่ภายใต้เครื่องมือที่แตกต่างในบริษัทที่แตกต่าง และถูกตัดออกโดยชัดเจนจากบริษัทที่ได้รับอนุญาต

ADGM ไม่ได้เผยแพร่หน้าข้อมูลการเทรดเชิงพาณิชย์โดยตรง และคำตอบต้องประกอบรวมกันในตาราง 1 วรรค 4 ของกฎระเบียบบริการทางการเงินและตลาด ระบุถึงการทำธุรกรรมในฐานะหลักการ และมันชื่อทรัพย์สินเสมือนในวรรคเอง — การซื้อหรือขายตราสารการเงิน, ทรัพย์สินเสมือน หรือสินค้าจุด ในฐานะหลักการเป็นกิจกรรมที่ระบุไว้ การทำธุรกรรมทรัพย์สินเสมือนหลักการจึงอยู่ในขอบเขตตามหลักการ ซึ่งเป็นเหตุผลที่การกล่าวว่าเทรดเชิงพาณิชย์ถูกยกเว้นใน ADGM นั้นถือเป็นการยกเว้นที่เกินเลยไป

กรองแรกคือข้อห้ามทั่วไปเท่านั้นที่จะบังคับใช้ในการดำเนินการที่มีการควบคุมที่ดำเนินการในลักษณะทางธุรกิจ และข้อบังคับนิยามว่า: บุคคลนั้นดำเนินการในกิจกรรมโดยวิธีทางธุรกิจถ้าพวกเขามีส่วนร่วมในลักษณะที่ถือเป็นการดำเนินธุรกิจ ถือว่าตนเองมีความสามารถและเต็มใจที่จะมีส่วนร่วมในกิจกรรมนั้น หรือเป็นประจำชักชวนผู้อื่นให้มีส่วนร่วมในธุรกรรมที่เกิดขึ้น

กรองที่สองคือข้อยกเว้นที่หัวข้อการไม่มีการเสนอบุคคลนั้นจะไม่ดำเนินกิจกรรมภายในข้อ 4 โดยการเข้าทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ สินทรัพย์ดิจิทัล หรือสินค้าโภคภัณฑ์เว้นเสียแต่ว่าหนึ่งในสี่สิ่งนี้เป็นจริง: พวกเขาเสนอว่าสามารถและเป็นหลักในการซื้อหรือขายการลงทุนประเภทนั้นที่ราคาที่ถูกกำหนดโดยพวกเขาทั่วไปและต่อเนื่องมากกว่าที่เป็นธุรกรรมตามธุรกรรม; พวกเขาเสนอว่าตนมีส่วนร่วมในธุรกิจการซื้อการลงทุนดังกล่าวด้วยความตั้งใจที่จะขาย; พวกเขาเสนอว่าตนมีส่วนร่วมในธุรกิจการรับรอง; หรือพวกเขาเป็นประจำชักชวนสมาชิกของสาธารณะด้วยจุดประสงค์ในการสร้างแรงจูงใจให้พวกเขาเข้าทำธุรกรรมดังกล่าว และธุรกรรมที่เกิดขึ้นก็มาจากการชักชวนดังกล่าว

กรองที่สามคือข้อยกเว้นให้กับกลุ่มและกิจการร่วม ซึ่งเป็นประตูที่สำนักงานครอบครัวและการเงินร่วมใช้จริง มันยกเว้นการทำธุรกรรมในฐานะหลักที่มีการเข้าทำธุรกรรมกับบุคคลอื่นที่ดำเนินการในฐานะหลักอยู่ด้วยกันซึ่งเป็นสมาชิกของกลุ่มเดียวกันหรือมีส่วนร่วมในกิจการร่วมและธุรกรรมสำหรับวัตถุประสงค์ของกิจการนั้น มันมีข้อยกเว้นที่ขนานกันในการจัดการสินทรัพย์ที่เป็นของอีกสมาชิกของกลุ่มและการให้การดูแลสินทรัพย์ที่เป็นเจ้าของกลุ่ม และข้อยกเว้นที่แคบกว่าและมีเงื่อนไขสำหรับการซื้อขายโดยตัวแทนที่ขึ้นอยู่กับการไม่เสนอและการไม่ชักชวนสาธารณะเป็นประจำ

และประเด็นนิยามที่จะช่วยลดข้อโต้แย้งมากมาย: การจัดการสินทรัพย์ ซึ่งเป็นกิจกรรมที่ระบุ คือการจัดการสินทรัพย์ของบุคคลอื่นในแบบที่มีดุลยพินิจ การจัดการของตนเองไม่ได้อยู่ในความหมายเลย

ข้อยกเว้นข้างต้นตอบข้อว่าคุณต้องการการอนุญาตหรือไม่ แต่พวกเขาไม่อยู่ในชีวิตหลังจากได้รับการอนุญาต คำแนะนำของ ADGM ต้องการให้โบรกเกอร์หรือผู้ค้าสินทรัพย์ดิจิทัลต้องเปิดเผยแก่ลูกค้าว่ามันอาจดำเนินการซื้อขายเพื่อผลประโยชน์ของตนเอง และถ้าเป็นเช่นนั้น มันอาจซื้อขายสวนทางกับตำแหน่งของลูกค้าหรือไม่ — และระบุว่าผู้ดูแลระบบจะไม่อนุญาตให้บริษัทเหล่านั้นทำการซื้อขายล่วงหน้าหรือซื้อขายก่อนลูกค้าหรือซื้อตามมาตรฐานที่ส่งไปกับลูกค้า

หากต้องการอนุญาต รูปร่างการคำนวณจากนั้นจะต้องพิจารณาความแตกต่างที่สองซึ่งจะต้องวัดแทนที่จะถูกบรรยาย ขอบเขตจะแยกการซื้อขายในฐานะหลักออกจากการซื้อขายในฐานะหลักที่ตรงกันเท่านั้น และการซื้อขายหลักที่ตรงกันคือสถานะที่มีการกำหนดและสามารถทดสอบได้: บริษัททำธุรกรรมในฐานะหลักเพื่อเติมเต็มคำสั่งของลูกค้า ถือเอาว่ามีตำแหน่งสำหรับตนเองโดยผลของการไม่สามารถทำให้คำสั่งนั้นตรงกัน และคงมูลค่าตลาดของตำแหน่งเหล่านั้นภายในสัดส่วนเล็ก ๆ ของทุนชั้นหนึ่งและถือไว้เพียงเป็นเรื่องบังเอิญและสำหรับเวลาที่เหมาะสมเท่านั้น โมเดลที่สร้างพื้นที่ภายในหรือเก็บความเสี่ยงจะไม่อยู่ภายในนั้น — และหมวดหมู่การคำนวณจะเปลี่ยนไปเมื่อปริมาณเปลี่ยนแปลง โดยไม่มีอะไรในแผนธุรกิจที่เปลี่ยนไป

เราให้คำอธิบายรูปทรงแทนตัวเลขโดยเจตนา เกณฑ์ขั้นต่ำแตกต่างกันไปตามลำดับขนาดในหมวดหมู่เหล่านั้น และตัวเลขที่มีความสำคัญต่อโมเดลของคุณคือหมายเลขที่ได้จากชุดอนุญาตของคุณแทนตัวเลขที่อ้างอิงในตารางการตลาด

กรอบการทำงานของรัฐบาลกลางที่ออกเมื่อวันที่ 13 เมษายน 2026 รวมถึงการซื้อขายในสินทรัพย์ดิจิทัลในฐานะหลักและการซื้อขายในสินทรัพย์ดิจิทัลในฐานะตัวแทนในหมู่กิจกรรมแปดอย่าง โดยเป็นองค์รวมที่เผยแพร่เกี่ยวกับพวกเขา การแก้ไขที่ส่งผลมีชื่อในมติหลังของผู้ดูแลระบบ แต่ข้อความไม่ได้อยู่ในหน้าเผยแพร่ของผู้ดูแลระบบ และคำแนะนำที่ยังอยู่ในเว็บไซต์อธิบายถึงระบอบที่ถูกแทนที่ซึ่งมีชุดใบอนุญาตที่แตกต่างกันและมีศัพท์ศัพท์ที่แตกต่างกัน

นี่คือช่องว่างที่แท้จริงมากกว่าช่องว่างในการอ่านของเรา และควรระบุว่าเป็นเช่นนั้น ใครก็ตามที่อยู่ข้างนอกดูไบซึ่งโมเดลของพวกเขาอยู่ใกล้แนวการซื้อขายหลักยังไม่มีการกล่าวถึงการกำหนดที่เผยแพร่ในการทดสอบตนเอง

สิ่งที่คำแนะนำของรัฐบาลกลางที่เก่ากว่ากำหนดไว้ และยังไม่มีการขัดแย้งคือเงินของลูกค้านำชุดภาระหน้าที่ของตนเองที่ไม่ขึ้นอยู่กับสินทรัพย์ของลูกค้า: การตรวจสอบบันทึกบัญชีของลูกค้าในช่วงสิ้นวันทำการ การชำระบัญชีของลูกค้าไม่เกินช่วงสิ้นวันทำการถัดไปที่ครอบคลุมการขาดแคลนหรือถอนส่วนเกิน และการแจ้งเตือนผู้ดูแลระบบในวันถัดไปเมื่อการกระทบยอดหรือการชำระบัญชีไม่สามารถดำเนินการได้ เมื่อใดก็ตามที่เงินของลูกค้าเข้าสู่โมเดลภาระผูกพันในการดำเนินการรายวันจะเริ่มขึ้นซึ่งไม่มีความเกี่ยวข้องกับการดูแลโทเคน

หน้าที่การลงทะเบียนของดูไบสำหรับผู้ค้าขนาดใหญ่กล่าวถึงซ้ำโดย VARA และไม่สอดคล้องกัน ข้อบังคับจะเรียกเก็บจากบริษัทที่ลงทุนในพอร์ตโฟลิโอของตนเองในสินทรัพย์ดิจิทัลในหรือสูงกว่าค่าที่กำหนดในช่วงเวลาสามสิบวันที่หมุนเวียน VARA's FAQ อธิบายถึงหน้าที่เดียวกันโดยอ้างถึงปริมาณการซื้อขายสามสิบวันที่หมุนเวียน นั่นคือตรรกะที่สองและสำหรับหนังสือที่ใช้งานอยู่พวกเขาผลิตคำตอบที่แตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญจากการซื้อขายชุดเดียวกัน สกุลเงินและจำนวนยังแตกต่างกันระหว่างหน้า

เราไม่ได้ตั้งใจเผยแพร่หมายเลขใดเพราะการเผยแพร่ขอบเขตที่มีพื้นฐานการวัดซึ่งผู้ดูแลระบบระบุไว้สองวิธีนั้นจะทำให้เกิดความแม่นยำที่ไม่ถูกต้อง ว่ากันตามจริงก็คือการพูดที่ซื่อสัตย์: อ้างถึงข้อบังคับ หมายเหตุว่าคำถามขัดแย้งกัน และถือว่าหนังสือใด ๆ ที่อยู่ใกล้แนวนั้นเป็นคำถามที่จะถาม VARA ผ่านผู้อนุญาตทางการค้าก่อนที่จะได้รับการตอบกลับภายใน

นี่คือสาเหตุที่ยานพาหนะ ใบรับรอง และวิธีการวัดต้องถูกตั้งขึ้นร่วมกันแทนที่จะเป็นลำดับการตั้งค่า กลุ่มที่จัดตั้งบริษัทการซื้อขายขึ้นมาก่อนแล้วหาวิธีการวัดหลังจากนั้นได้กำหนดตัวแปรที่ยากขึ้นก่อนที่จะตอบคำถามที่ง่ายกว่า

รายการแต่ละรายการในรายการนั้นเป็นการตัดสินใจตามข้อเท็จจริงเกี่ยวกับการนำเสนอและพฤติกรรมที่หน่วยงานกำกับดูแลทำหลังจากที่เกิดเหตุการณ์ขึ้น โดยมีดุลพินิจที่ชัดเจน แทนที่จะเป็นกล่องที่สามารถทำเครื่องหมายได้ล่วงหน้า ผู้ที่อยู่ใกล้เส้นต้องมียานพาหนะ ใบรับรอง และเกณฑ์การวัดที่กำหนดเป็นการตัดสินใจเดียว นั่นคือการสนทนาเกี่ยวกับการจัดโครงสร้าง — คุยกับเราก่อนที่หนังสือจะใหญ่ขึ้น ไม่ใช่หลังจากนั้น