Ձեր սեփական գումարի առևտուր և ուրիշի գումարի առևտուր տարբեր բիզնես են

Կապիտալի սեփականությունը որպես մուտքագրված տվյալներ՝ վերլուծության մաս է, ոչ թե հենց վերլուծությունը: Երկու ռեժիմները փաստացի ստուգում են գործառնությունը՝ արդյոք կազմակերպությունը իրեն հանդես է բերում, արդյոք գնային առաջարկ է կատարում, արդյոք առաջարկում է, ինչպիսի կանոնավոր և շարունակական է գործունեությունը, և արդյոք առևտրային բաղադրիչ կա: Գործարանը, որը ամբողջովին գործում է գործընկերային կապիտալով, կարող է ձախողվել այդ փորձաքննությունների բոլոր հարցերում և դեռեւս գտնվել ներսում:

Հենց այդ պատճառով անկեղծ կառուցվածքային պատասխանը հազվադեպ լինում է այո կամ ոչ: Դա՝ հետևյալն է. ահա թե որ կողմերին մոտ եք, ահա թե ինչ միջոցներ են ձեզ հետագիծ առաջարկում, և ահա թե ինչ փաստաթուղթ ձեզ պետք է երկու կողմերում:

VARA-ն սեփական հաշվի առևտուրը դասում է վիրտուալ ակտիվների այլ գործունեության շարքը, այլ ոչ իր ութ լիցենզավորված գործունեության մեջ, և դրան կցում է երեք պարտավորություն: Առաջինը առարկությունների բացակայության վկայականն է (No Objection Certificate), որը VARA-ի սեփական էջը նկարագրում է որպես հաստատում, որ գործունեությունը կարող է իրականացվել կարգավորող մարմնի վերահսկողությամբ՝ առանց վիրտուալ ակտիվների լիցենզիայի: Այն ստացվում է ոչ թե անմիջապես VARA-ից, այլ առևտրային լիցենզավորողի (համապատասխան գոտի կամ օնշոր ուղի կամ Department of Economy and Tourism) մոտ նախնական բացահայտման հարցաթերթիկը (Initial Disclosure Questionnaire) լրացնելով, իսկ ազատ գոտին (free zone) պետք է լինի Դուբայում՝ DIFC-ից դուրս: Երկրորդը VARA-ում գրանցումն է, երբ սուբյեկտը ակտիվորեն ներդրում է անում իր սեփական պորտֆելում ցանկացած շարժվող երեսուն օրացուցային օրվա ընթացքում 250 000 000 ԱՄՆ դոլարին համարժեք կամ ավելի գումարով՝ ներդրումից առաջ կամ այդ ծավալը ներդնելուց հետո երեք աշխատանքային օրվա (Working Days) ընթացքում: Երրորդը մատյանը պահելու համար առանձին ընկերությունն է:

VARA-ն նշում է, որ լիցենզավորված VASP-երին արգելված է կարգավորվող գործունեության լիցենզիայի շրջանակում սեփական հաշվի առևտուր անել կամ իրենց խմբի ակտիվների պորտֆելով առևտուր անել, և որ սեփական հաշվի առևտրի համար պետք է ստեղծվի առանձին ընկերություն: Սա վարքագծի կանոն չէ, որը կարելի է կառավարել քաղաքականությամբ: Դա կազմակերպական սխեմայի երկրորդ ընկերությունն է՝ Department of Economy and Tourism-ից կամ Դուբայի ազատ գոտուց (free zone) ստացված սեփական առևտրային լիցենզիայով, և սուբյեկտի օնշոր լիցենզիան դրա ուղիներից մեկն է: VARA-ում գրանցումը սա չի փոխում. Կանոնակարգերի (Regulations) համաձայն այն լիցենզիա չէ, և սեփական պորտֆելում ներդրում անող սուբյեկտը չի կարող ընդունել կամ առևտուր անել մեկ այլ սուբյեկտին պատկանող ակտիվներով:

Կանոնների տարբերակը ավելի լայն է, քան ամփոփումը: VARA-ի Վարքային Կանոնների Պատկերագրքում արգելվում է VASP-ներին ակտիվորեն ներդրումներ կատարել իրենց կամ իրենց խմբի վիրտուալ կամ այլ ակտիվների պորտֆելում: Զոնդրը նեղ է և անունով է. գործարքներ նպատակով՝ VASP-ի պարտադիր պահվող զուտ լիկվիդային ակտիվների պատասխանատու կառավարման համար, կամ գանձատոմսերի կամ հաշվեկշռի պատասխանատու կառավարման համար՝ պահվող գրառումներով: Արդյոք տվյալ գործարքը շրջանում անցնում է, որոշվում է բացառապես VARA-ի կողմից՝ հաշվի առնելով հաճախականությունը, ներգրավված ակտիվները, ծավալը, բնույթը և ժամկետը, և դրանցից ստացվող շահույթների նշանակությունը VASP-ի ֆինանսական վիճակի համար:

Որպես հիմնական կողմ գործարք անելն ինքնին Դուբայի բիզնեսին չի հանում լիցենզավորված շրջանակից: VARA-ի բրոքեր-դիլերային ծառայությունների (Broker-Dealer Services) սահմանումը հստակորեն ներառում է սուբյեկտի անունից՝ նրա սեփական հաշվի համար, որպես դիլեր վիրտուալ ակտիվների գործարքներ կնքելը, և առանձին ներառում է հաճախորդների ակտիվների օգտագործմամբ վիրտուալ ակտիվների շուկայավարումը (market making): Առաջին բաղադրիչը լիցենզավորված գործունեության սահմանման մեջ ընկնող սեփական հաշվի գործունեությունն է. երկրորդը այն սահմանագիծն է, որտեղ շուկայավարման մոդելը լիովին դադարում է գանձապետական հարց լինելուց: Velarozone-ի խորհրդատուները կարող են շուկայավարման մոդելը ստուգել երկու բաղադրիչների դեմ դիմումը ներկայացնելուց առաջ:

Տունում գրքի առևտրի արգելքը ևս մեկ անգամ հաստատում է ընկերությունը արտադրանքի մեջ։ VARA-ի Առևտրային Ծառայությունների կարգում նշվում է, որ VASP-ները արգելված են ակտիվորեն ներդնել իրենց կամ իրենց խմբի վիրտուալ ակտիվների պորտֆելը կամ ցանկացած այլ ակտիվներ, և դժգոհություն զարթեցնելու համար ավելացնում է, որ ներդրումը փոխարկելով՝ թերևս հակառակ էակի նորաստեղծ պետական ծախսի:

VARA-ի հաճախակի տրվող հարցերը (FAQ) նշում են առանց լիցենզիայի դիրքորոշման սահմանը: Միայն սեփական միջոցներ օգտագործող, առանց հաճախորդների թրեյդերը ներկայումս պարտավոր չէ ունենալ VARA լիցենզիա: Սեփական միջոցներն օգտագործելը երրորդ կողմի հետ գնելու կամ վաճառելու համար այդ երրորդ կողմի նախաձեռնությամբ դուրս է FAQ-ում սեփական հաշվի առևտրի իմաստից:

ADGM-ը չի հրապարակում սեփական հաշվի առևտրի էջ, և պատասխանը պետք է հավաքվի մասերից: Financial Services and Markets Regulations-ի Schedule 1-ի 4-րդ կետը սահմանում է ներդրումներով որպես հիմնական կողմ գործարքները և նույն կետում նշում է վիրտուալ ակտիվները. ֆինանսական գործիքները, վիրտուալ ակտիվները կամ սպոտ ապրանքները որպես հիմնական կողմ գնելը կամ վաճառելը սահմանված տեսակի գործունեություն է: Ուստի վիրտուալ ակտիվներով որպես հիմնական կողմ գործարքները սկզբունքորեն հստակորեն ընկնում են շրջանակի մեջ, և հենց դրա համար է, որ այն կտրուկ պնդումը, թե ADGM-ում սեփական հաշվի առևտուրը ազատված է, չափազանցություն է:

Առաջին մատակարարումն այն է, որ ընդհանուր արգելքը միայն ազդում է կարգավորված գործունեության վրա, որը իրականացվում է առևտուր ձևով, և Կանոնակարգերը դրա մասին սահմանում են. անձը գործունեություն է փորձում, այն ձևով, որը հենց ինքն իրեն հաղորդում է առևտրի վարում, դրանք հասկանում ու կարող են իրականացնել, կամ կանոնավոր ընթացքներով վարձույթներին, գործում որ միասնական բաներում աշխատանքի իր ծագումը դիմում ծրագրում է.

Երկրորդը՝ առանց մշակման առկայություն։ անձը նրան չի անում 4-րդ պարբերություն գործունեություն՝ ընդգրկված է ցուցակման կամ վիրտուալ զբաղվելու գործարքի ընդհանուր կետ չեն, միայն թե երեքից մեկն ճշդապշումն է. նրանք ներկայացնում են ներդրումներ այդպիսի տեսակի, նրանց նախանշելով՝ որպես սուբյեկտ, այդ սկզբունքները նպատակախոսներ և շարունակել նրանց գործունեությունը, որոնց առաջ ու առարկայական առոք-էջցումը սուբյեկտը կազմում է նրանց կարգավիճակը, կամ նրանք հարաբերությունը շարունակացնելու համար ներկայ նշանակված հաճախորդից միշտ շահումով էլ եմ բնակեցնելու ֆոնդները, ուղղակի ու նպատակը ունենալու համար ձեզ հետ շփումներ որոնք կբերի հիմարկաբրձված լինելուց առաջ:

Երրորդը՝ խմբերի ու համատեղ պատուհանների բացառումը, որն է իսկական անցուղի, որ ընտրված աշխատաոճները ծանոթ պետք է ավելի շատ անել։ Դա բացառում է հիմնական առևտուրը՝ գործարքների առևտուր, մեկ այլ անձի հետ նաև որպես սուբյեկտ, որտեղ երկուսը խմբի նույն անդամներն են, կամ մասնակցող գործի ժամանակ գործարքը պետք է լինի այդ նպատակով։ Դա պարունակում է գրանցման նպտիպները արտաքին գործողություններին, որոնք պատկանում են խմբի մեկության տրամադրման իրազեկելու առևտրաշրջանառություն, որը գործել է թիմի ստեղծում կամ ապահովել անցումների ֆոնդերի հավաքկաները, ինչպես նաև ավելի նեղ, պայմանական քարտեզներ, որոնք կապված են գործավար պարբերության չունենալու հետ և հանրության կանոնների բերելու արտահանվող նախագիծ:

Եվ սահմանային մի կետ, որն ազդում է վիճաբանության մասին վիճելը. ղեկավարվում է ակտիվները, որպես հատուկ գործունեություն աշխատանքի տնօրինելով անձանցն են, այդ գործարարություն չէր տարբերվում:

Վերոնշյալ բացառությունները պատասխանում են այն հարցին, թե արդյոք ձեզ թույլտվություն է պետք: Դրանք չեն պահպանվում թույլտվությունից հետո գործունեության ընթացքում: ADGM-ի ուղեցույցը պահանջում է, որ վիրտուալ ակտիվների բրոքերը կամ դիլերը հաճախորդներին բացահայտի, թե արդյոք կարող է սեփական հաշվի առևտուր իրականացնել և, եթե այո, արդյոք կարող է առևտուր անել հաճախորդների դիրքերի դեմ: Այն նաև նշում է, որ կարգավորողը թույլ չի տա նման ընկերություններին կատարել առաջանցիկ առևտուր (front-running) կամ առևտուր անել հաճախորդների գործարքներից առաջ, կամ սեփական հաշվի հիմքով առևտուր անել հաճախորդների գործարքների կողքին:

Եթե թույլտվություն է պահանջվում, ապա պրուդենցիալ կառուցվածքը կախված է երկրորդ տարբերակումից, որը չափվում է, այլ ոչ թե նկարագրվում։ Ռեժիմը տարանջատում է որպես պրինցիպալ գործարքները միայն համապատասխանեցված պրինցիպալի (matched principal) կարգավիճակով գործարքներից, իսկ համապատասխանեցված պրինցիպալը սահմանված և ստուգելի վիճակ է. ընկերությունը գործարքներ է կնքում որպես պրինցիպալ միայն հաճախորդների հանձնարարականները կատարելու համար, սեփական հաշվի դիրքերը պահում է միայն այդ հանձնարարականների համապատասխանեցման ձախողման արդյունքում, այդ դիրքերի շուկայական արժեքը պահում է առաջին մակարդակի կապիտալի նշված փոքր մասի սահմաններում և դրանք պահում է միայն պատահականորեն և ողջամտորեն պահանջվող ժամանակով։ Մոդելը, որը ներքին կարգով է մշակում հոսքը կամ կուտակում է ռիսկ, այս սահմաններում չի մնում, և պրուդենցիալ կատեգորիան կարող է փոխվել ծավալների փոփոխության հետ մեկտեղ՝ առանց բիզնես պլանում որևէ բան փոխելու։

Կապիտալի պահանջը բխում է ընկերությանը տրված թույլտվությունների հավաքածուից: Պլանավորման հիմք պետք է դառնա այն թիվը, որը ստացվել է ձեր սեփական մոդելի համար, այլ ոչ թե ընդհանուր աղյուսակում նշվածը:

Ամերիկյան կարգերի համաձայն, որը 2026 թվականի ապրիլի 13-ին է ներկայացվել ներառելով Վիրտուալ ակտիվների աշխաագրացումն առաջատարա անցողությունը՝ որպես հիմնական ձեռնարկ ու գործատուին ակտիվություններով իրենց մեկնաբանություններից սկսված, որոնք այն դեպքերի են հրաշքներ: Տեսակը անթույլատրելի է, առանց որևէ տարի ու կազմը ավելի լավ քնում թվականային արտահայտություն, թե-ով դեմ առնել վուբի ձեռնարկման էջեր կանոնագծերի լեզուն, որոնք դեռ հստակ տեսք դնում են տարբեր պայմանագրերի նոր լեզվով հայտարարություն.

Այս շեղը իսկապես բաց է, այլ ոչ թե փակ։ Ով էլ մեկ ուրիշ Դուբայում, թե իրենց մոդելը շուրջ գլխավոր տարողաչի ուղղությամբ տեղում հստակ սահմանադրում չեն երկարատարած անում:

Հին ֆեդերալ ուղեցույցը փաստացի հաստատում է, ու ինչ չի հակառակվաբարը, այն է, որ հաճախորդների ֆինանսները իրենց պարտավորության շարժի մի համակարգ ունեն՝ անկախ հաճախորդների ակտիվներով. վերջինի գործառնական օրը այն հաճախորդի հաշվետվությունների կողոպտմամբ, հաշվարկի անցկացման վերջնաժամկետ Երկրորդ գործառնական օրը, որը չի վրա վնասել կամ մուտքագրվել, և ծանոթացնել կարգավորողին վերջին օրը, որտեղ համընթաց կամ չի ավարտվում: Հաճախորդների ֆիատների կանոնների մուտքը, աննշանելի գործարույթի օրական է ոչ թե կապված մեկնաբանին:

VARA-ն սեփական հաշվի խոշոր թրեյդերների գրանցման պարտականությունը ձևակերպում է տարբեր կերպ: Regulation IV.A.7-ը այն կիրառում է այն սուբյեկտի նկատմամբ, որն ակտիվորեն ներդրում է անում իր սեփական պորտֆելում ցանկացած շարժվող երեսուն օրացուցային օրվա ընթացքում 250 000 000 ԱՄՆ դոլարին համարժեք կամ ավելի գումարով: VARA-ի FAQ-ն մի պատասխանում նշում է 1 միլիարդ դիրհամ (AED) երեսուն օրվա շարժվող հիմքով, մեկ այլում՝ 1 միլիարդ դիրհամ ամսական շարժվող առևտրային ծավալ, իսկ երրորդում՝ երեսուն օրվա կուտակային շարժվող ծավալի 250 միլիոն ԱՄՆ դոլար: Ներդրված արժեքը և առևտրային ծավալը տարբեր չափանիշներ են, և ակտիվ մատյանի դեպքում նույն գործարքների վերաբերյալ կարող են տարբեր պատասխաններ տալ:

Նախ հղեք Regulation IV.A.7-ին և նշեք, որ FAQ-ն տարբերվում է: Այդ թվերից որևէ մեկին մոտ ցանկացած մատյան դիտարկեք որպես հարց, որը պետք է ուղղվի VARA-ին առևտրային լիցենզավորողի միջոցով՝ նախքան այն ներքին կերպով պատասխանելը: Ժամկետը սպասելու տեղ չի թողնում. գրանցումը պետք է կատարվի այդ ծավալը ներդնելուց առաջ կամ այն ներդնելուց հետո երեք աշխատանքային օրվա (Working Days) ընթացքում:

Այն, ինչ նաև մեկ անգամ չի թերի հանրապետություն լինի, կարգաձևը, հավանականությունը, որ այս բակի, վկայականը և մոնիտորինգը չի ժամկետները զգուշաց գրանցյալ մեկ նախորդ հայտարարակիչ էրկութը կունենա մեթոդոլոգիայի, որը մի ազգ մի սենյակ կատարելու է պատրաստված լինելուց մի հնարավորություն է:

Այդ ցանկի յուրաքանչյուր կետ ներկայացման և վարքագծի վերաբերյալ փաստական գնահատական է, որը կարգավորողը կատարում է հետո՝ հայտարարված հայեցողությամբ, այլ ոչ թե վանդակ, որը կարելի է նշել նախապես: Սահմանագծին մոտ գտնվողին պետք է սուբյեկտը, վկայականը և չափման հիմքը որոշել որպես մեկ որոշում: Սա կառուցվածքավորման զրույց է: Խոսեք մեզ հետ մինչև մատյանի մեծանալը, ոչ թե դրանից հետո: