네 가지 경계, 하나의 국가: 귀하의 가상 자산 모델이 응답해야 할 규제 기관

아래의 경계는 암시되지 않습니다. 각 경계는 이를 소유한 규제 기관에 의해 발표되며, 두바이의 경우 동일 선을 독립적으로 설명하는 두 개의 규제 기관에 의해 발표됩니다. 이는 생각보다 더 희귀합니다.

VARA의 규정은 두바이를 포함한 에미레이트의 모든 구역을 정의하고 있으며, 특별 개발 구역과 자유 지역을 포함하나 두바이 국제금융센터는 제외됩니다. 모든 VARA 페이지의 바닥글에는 같은 내용이 더 평이한 언어로 적혀 있습니다: VARA는 DIFC의 관할권을 제외하고 두바이의 자유 지역 및 본토에서 가상 자산을 규제하는 단독 권한입니다.

연방 규제 기관은 VARA의 경계를 동일하게 설명합니다. 자치 협정에 대한 자신의 2024년 발표는 VARA가 두바이를 포함하여 특별 개발 구역과 프리존 (free zone) 전역의 가상 자산 및 관련 활동을 규제, 감독 및 감시할 책임이 있다고 기록하고 있습니다. 두 개의 규제 기관이 자신들의 언어로 동일한 경계를 발표하는 것은 이보다 더 확정적일 수 없습니다.

따라서 일반적인 금지는 영토에 부착되며, 구역 브랜드에는 부착되지 않습니다. VARA의 규정은 어떤 기관도 VARA에 의해 라이센스를 받지 않거나 라이센스를 가진 고용주를 위해 행동하는 직원이 아니거나 면제 기관(Exempt Entity)이 아닌 한, 에미레이트 내에서 가상 자산 활동을 사업으로 수행하거나 그러한 활동을 가장할 수 없다고 규정하고 있습니다 — 면제 기관은 정부 및 정부 관련 공공, 비영리 및 자선 기관으로 정의됩니다. 이는 소규모 기업, 자기 자본 또는 기업 간 거래에 대한 면제가 아닙니다. 이는 일반적으로 잘못 해석됩니다.

그것이 단체를 불리하게 만드는 비대칭입니다. 연방 가상 자산 제도는 일반 상업적 프리존 (free zone)에 도달합니다 — 규제 기관의 지침에 따르면 그 접근법은 주 내에서 투자 도구로 사용되는 가상 자산에 적용된다고 합니다, 재무 프리존을 제외하고, 그리고 기초 내각 결정에 대한 발표는 연방의 권한이 UAE의 프리존 내의 부문을 포괄한다고 명시합니다.

DIFC와 ADGM은 금융 자유 지역이며, 연방 가상 자산 경계에서 완전히 벗어난 지역입니다. 샤르자, 아즈만 또는 라스 알 카이마에 있는 상업 자유 지역은 다릅니다. 두 개는 같은 단어를 공유하나, 여기서 중요한 것은 아무것도 없습니다.

하나의 의도적인 교차가 존재합니다. 연방 규제 기관의 핀테크 샌드박스는 조건을 충족하는 UAE 재무 프리존 (free zone)에 등록된 회사를 명시적으로 수용합니다 — 따라서 DIFC 또는 ADGM 엔티티는 연방 라이센스 경계 밖에 남아 있으면서 연방 샌드박스에 참여할 수 있습니다. 샌드박스 페이지는 또한 참여가 라이센스를 구성하지 않거나 규제 승인을 의미하지 않는다고 명시합니다. 이는 구조에 대한 경로가 아닌 테스트 Arrangement입니다.

지불 토큰 서비스 규정은 UAE의 지불 토큰 서비스를 발행, 변환 및 보관 및 이전의 세 가지 범주로 정의합니다. 제2조(1)는 그러고 나서 어떤 개인도 UAE 내에서 또는 UAE 내 개인을 대상으로 지불 토큰 서비스를 수행할 수 없다고 명시합니다, 중앙은행에 의해 그러한 서비스를 수행할 라이센스를 받거나 등록된 경우를 제외하고.

그 단락은 중첩 문제를 스스로 해결합니다. 이는 모든 사람에 대한 금지이며, 연방 규제 기관이나 지역 라이센스 기관에 따라 라이센스를 받거나 규제를 받는 가상 자산 활동을 수행하는 과정에서 행동하는 개인에게 예외를 두지 않습니다 — 따라서 기존의 가상 자산 라이센스는 지불 토큰 질문에 대한 답이 아닙니다. 규정은 또한 이 점을 설명하지만, 그 다음 단락에서: 제2조(2)와 제2조(3) 각각은 금지가 모든 사람에게 적용된다고 명시하며, 여기에는 연방 증권 규제 기관이나 지역 라이센스 기관에 의해 규제를 받거나 라이센스를 받은 가상 자산 활동을 수행하는 과정에서 행동하는 어떤 개인도 포함됩니다.

VARA는 자신의 측면에서 동일한 경계를 참조합니다. UAE 중앙은행의 디지털 통화와 관련된 모든 가상 자산 활동은 중앙은행의 단독 및 독점적 관할 하에 남아 있으며, VARA의 발행 규칙집은 디르함에 대비하여 안정 가치를 유지한다고 주장하는 명목화된 가상 자산의 발행이 해당 규칙집에서 승인되지 않으며 중앙은행에 남아 있다고 명시합니다. VARA는 또한 중앙은행이 규제하는 가상 자산으로 분류할 수 있는 권한을 보유합니다.

이 섹션에 대한 경고는 최신으로 변경된 지도가 있는 구석이므로 명확하게 명시합니다. 우리는 여기에서 중앙은행의 자체 규칙집 텍스트를 인용하며 요약본이 아닙니다, 안정코인 또는 거래 모델을 구축하는 모든 사람은 구조에 의존하기 전에 규제 기관에서 해당 텍스트를 재확인해야 합니다. 이 클러스터의 경계에서 오래된 해석을 읽는 것은 비용이 많이 들 수 있습니다.

창립자들은 제도를 벗어나기 위해 지리를 활용하지만, 규제 기관들은 양쪽에서 그 문을 닫았습니다. VARA는 활동이 에미레이트 내 거주 고객에게 제공되든 허용되는 활동의 경우 전 세계 고객에게 제공되든 관계없이 라이센스가 필요하다고 명시합니다 — 따라서 오프쇼어 고객만을 서비스한다고 해서 두바이의 경계가 제거되지는 않습니다. 중앙은행의 금지는 UAE 내에서 수행되는 서비스 또는 UAE 내 개인을 대상으로 한 서비스에까지 미치며 — 오프쇼어에 있다고 해서 UAE의 경계가 제거되지는 않습니다.

그리고 의무는 라이선스와 함께 이동합니다. VARA의 규정은 VASP가 에미레이트 외부의 어느 관할 구역에서 라이선스된 활동을 수행하는 경우, 최소 기준으로 해당 활동과 관련된 규정, 규칙 및 지침을 준수해야 하며, VASP는 항상 두 가지 규제 기준 중 더 높은 것을 충족해야 한다고 규정하고 있습니다. EU, UK 또는 싱가포르에 기반을 둔 그룹의 경우, 해당 조항은 두바이 전용 파일에서 결코 드러나지 않을 의무를 가져올 수 있습니다.

VARA는 여덟 가지 가상 자산 활동을 발표합니다: 자문 서비스, 중개-딜러 서비스, 보관 서비스, 거래 서비스, 대출 및 차입 서비스, 관리 및 투자 서비스, 이전 및 결제 서비스, 그리고 발행 카테고리 1입니다. 이들은 제공되는 서비스에 따라 명명됩니다.

2026년 4월 13일에 발행된 연방 프레임워크 또한 여덟 가지를 발표합니다: 주요 거래로서의 가상 자산 거래, 대리인으로서의 가상 자산 거래, 보관 제공, 보관 정리, 투자 거래 정리, 투자 자문 제공, 포트폴리오 관리, 그리고 다자간 거래 시설 운영입니다. 이들은 증권 규제 용어로 명명됩니다.

규제 기관의 발표에 따르면 이는 규제 활동을 세 가지에서 여덟 가지로 확장한다고 설명합니다. 숫자에 주목하십시오, 이는 규제 기관의 다른 현행 문서와 명확히 일치하지 않습니다: 동일한 사이트에 여전히 게시된 이전 지침은 플랫폼 운영자, 안전한 보관, 금융 컨설팅, 포트폴리오 관리, 중개인 및 딜러의 여섯 가지 라이선스 유형을 게시합니다. 라이선스 유형과 규제 활동은 동일한 측정 단위가 아니며, 작동 결의가 공개되지 않은 상태에서는 공개 기록에서 두 가지를 조화시킬 방법이 없습니다. 우리는 하나를 선택하지 않고 양쪽 모두를 보고합니다.

이들은 동일한 여덟 가지가 아니며, 한 회사를 다른 이름으로 매핑할 수 없습니다. UAE에 여덟 가지 규제 가상 자산 활동이 있다는 주장을 하면서 어떤 규제 기관을 언급하지 않는 문장은 동시에 두 가지 다른 목록을 설명하는 것입니다. 연방 프레임워크는 또한 다섯 가지 모듈을 운영합니다 — 일반 요건, 비즈니스 수행, 대안 거래 시스템, 자금 세탁 방지 및 테러 자금 조달 방지, 그리고 건전성 요구 사항 — 대안 거래 시스템 모듈은 증권을 위한 기존 다자간 거래 시설과 토큰화된 증권에 전념하는 시설로까지 확장됩니다.

증권 및 상품 위원회는 이제 자본 시장 당국이 되었습니다. 연방 정부 포털은 이를 직접 명시하고 자본 시장 당국에 관한 2025년 연방 법령 제32호를 가리킵니다; 규제 기관의 2026년 회장의 결의는 해당 법령과 2025년 자본 시장 규제에 관한 연방 법령 제33호를 함께 인용합니다. 이전 도메인에 대한 요청은 이제 새로운 도메인으로 이동합니다.

재브랜딩은 규제 기관의 자체 사이트에서 완전하지 않습니다 — 오래된 PDF, 연락처 주소, 현재 결의서의 편지지 및 최소한 하나의 메뉴 항목이 여전히 SCA로 나타납니다. 현재 두 이름 모두 맞으며, 이는 서류, 헌법 문서 및 마케팅 자료가 재작성되어야 할 필요가 있음을 의미합니다. 그리고 그 타이밍은 규칙이 아니라 판단의 문제입니다.

하나의 실질적인 트랩을 언급할 가치가 있습니다: 도메인 cma.gov.ae는 완전히 다른 기관, 아부다비의 창조 미디어 당국에 소속되어 있습니다. 연방 증권 규제 기관은 sca.gov.ae 및 uaecma.gov.ae에서 게시합니다. 잘못된 연결이 된 콘텐츠와 실사 파일은 기대하는 것보다 흔히 볼 수 있습니다.

위의 지도는 게시 가능합니다. 당신의 위치는 그렇지 않으며, 공백은 일반적이기보다는 구체적입니다.

두바이 내 또는 두바이에서의 경계는 공개된 테스트로 해결되지 않았습니다. 아부다비 라이선스를 보유한 회사가 두바이에 직원이 있고 두 임의의 에미레이트에 고객이 있는 경우, 공적 기록에는 답변이 없습니다. 금융 프리존 (free zone)의 실체가 외부로 마케팅하는 경우도 마찬가지입니다.

두바이 라이선스가 더 넓은 UAE로 확장되는지는 2024년 보도 자료의 단일 허가 문구에 달려 있습니다 — VARA 라이선스를 보유한 제공자가 기본적으로 연방 규제 기관에 등록하여 더 넓은 UAE에 서비스를 제공할 수 있다는 것입니다. 이는 등록 단계에 대한 허용 언어로, 2026년 4월 연방 프레임워크가 존재하기 전에 게시되었으며, 자동적으로 UAE 전역에 적용되는 것으로 설명되어서는 안 됩니다.

운영 관련 연방 항목은 또 다른 공백입니다. 여덟 가지 활동 이름은 규제 기관의 자체 보도 자료에서 나온 것입니다; 이를 정의하는 결의안은 이후 결의안에서 언급되지만, 그 텍스트는 규제 기관의 게시 페이지에 없습니다. 그리고 아직 사이트에 있는 오래된 가이드는 대체된 여섯 가지 라이선스 체계에 대해 설명합니다. 따라서 특정 모델이 보관 정리 또는 투자 거래 정리에 속하는지 여부는 게시된 내용에서 판단할 수 없으며, 이전 체계에서 라이선스를 보유한 회사에 대한 전환 메커니즘도 게시되지 않았습니다.

토큰을 분류하십시오. 활동을 분류하십시오. 분류에 따라 적용되는 체계를 선택하십시오. 그런 다음 영토를 선택하고, 그다음 구역과 패키지를 선택하십시오. 그러면 그 순서로 진행되면 구역 결정은 거의 기계적으로 진행됩니다; 역순으로 진행하면 라이선스 재발행 이벤트가 절약으로 가장해지게 됩니다.

구역 위의 모든 단계는 각 규제 기관이 결과에 대해 재량을 보유하는 경우에 따라 구조적 판단을 내리는 것입니다. 이는 대화이지 양식이 아닙니다 — 제출하기 전에 저희와 이야기하십시오.