자신의 돈으로 거래하는 것과 다른 사람의 돈으로 거래하는 것은 다른 사업입니다

자본 소유권은 분석의 입력일 뿐이지 분석 그 자체는 아닙니다. 두 체제가 실제로 테스트하는 것은 행위입니다: 기업이 스스로를 제시하는지, 인용하는지, 요청하는지, 활동이 얼마나 규칙적이고 지속적인지, 상업적 요소가 있는지입니다. 파트너 자본만으로 운영되는 데스크는 그 테스트의 모든 것을 실패할 수 있으며 여전히 경계 내에 있을 수 있습니다.

그래서 진정한 구조 계획의 답은 드물게 예 또는 아니오가 됩니다. 이는: 귀하가 어느 조사에 가까운지, 귀하를 교차하게 만들 요소는 무엇인지, 그리고 각 면에서 필요로 하는 도구는 무엇인지입니다.

VARA는 독점 거래를 라이센스 활동이 아닌 것으로 게시하고, 이에 대한 세 가지 개별 의무를 부여합니다. VARA로부터 규제 감독 없이 가상 자산 라이센스가 있어야 하는 활동을 수행할 수 있음을 확인하는 불이행 증명서를 요구합니다. 이 증명서는 VARA에서 직접 받는 것이 아니라 상업 라이센서를 통해 얻습니다—자유 지역 또는 경제 관광부입니다. 또한, 정해진 이상 거래 규모의 독점 거래는 VARA에 등록해야 합니다.

그런 다음 구조를 변경하는 엔티티 포인트가 있습니다. VARA는 라이센스를 받은 VASP가 규제 활동 라이센스 하에 독점 거래 또는 그룹의 자산 포트폴리오 거래를 금지하며, 독점 거래를 위해 별도의 회사를 설립해야 한다고 명시합니다. 이는 정책으로 관리할 수 있는 행위 규칙이 아닙니다. 조직도에서의 회사입니다.

규칙집 버전은 요약보다 넓습니다. VARA의 시장 운영 규정집은 VASP가 자신의 또는 그룹의 가상 자산 포트폴리오 또는 기타 자산에 적극적으로 투자하는 것을 금지하며, 투자 목적이 VASP가 보유해야 하는 순 유동 자산의 신중한 관리를 위한 거래인지 여부는 VARA의 전적 재량에 따라 결정됩니다.

원래 거래 신분으로서의 거래는 단독으로 두바이 사업이 라이센스 범위를 벗어나게 하지 않습니다. VARA의 중개업자-딜러 서비스 정의는 가상 자산 거래를 거래자로서 본인을 대신해 참여하는 것을 명시적으로 포함하며, 고객 자산을 사용하여 가상 자산의 시장을 형성하는 것도 별도로 포함됩니다. 첫 번째 조항은 라이센스 활동 정의 내에서의 자산 활동이며, 두 번째는 시장 조성 모델이 완전히 재무 문제로 취급되지 않는 경계입니다.

주택 장부의 거래 금지도 회사의 제품으로 이어집니다. VARA의 거래소 서비스 규정집은 VASP가 자신의 또는 그룹의 가상 자산 포트폴리오 또는 기타 자산에 적극적으로 투자하는 것을 금지하며, 이는 거래소 거래 파생상품에 대한 투자가 포함된다는 점을 분명히 하고 있습니다.

따라서 두바이의 입장은 자산 거래가 규제되지 않았다는 것이 아닙니다. 오히려 자산 거래는 다른 수단으로 처리되고, 다른 회사에서 이루어지며, 라이센스 거래에서 명확히 제외된다는 것입니다.

ADGM은 독점 거래 페이지를 게시하지 않으며, 답변은 조합하여 구성해야 합니다. 금융 서비스 및 시장 규정의 일정 1의 4번 항목은 투자에 있어 원주 문서를 규정하며 가상 자산을 항목에 명시하고 있습니다 — 재무문서로서 가상 자산 또는 현물 상품을 매매하는 것은 지정된 활동의 일종입니다. 그러므로 가상 자산에서의 원주 거래는 원칙적으로 명확히 범위에 포함됩니다. 그래서 ADGM에서 독점 거래가 면제라는 주장에 대한 과장은 과도한 진술입니다.

첫 번째 필터는 일반 금지가 사업을 통한 규제 활동에만 적용된다는 점이며, 규정은 이를 정의합니다: 사람이 사업 방식으로 활동을 수행하는지는 그 자체로 사업을 수행하는 방식으로 참여하거나 스스로 그 활동에 참여할 의사가 있음을 나타내거나 타인을 자주 요청하여 거래에 참가하도록 한다면 그렇습니다.

두 번째는 의사 표현 없음을 제목으로 하는 제외입니다. 특정 거래에 대한 유가 증권, 가상 자산 또는 현물 상품에 관한 활동은 네 가지 기준 중 하나가 사실이 아닌 한 수행되지 않습니다: 그들은 스스로 의사를 표현하며 주체로서 해당 종류의 투자를 그들이 일반적으로 지속적으로 결정하는 가격으로 매수 및 매도할 의사가 있음을 나타내는 경우; 그들은 구매 후 매도할 의도로 그러한 투자를 구매하는 사업에 참여한다고 표명하는 경우; 그들은 인수업무에 관여한다고 보여지는 경우; 또는 그들은 그러한 거래에 참여하도록 대중의 구성원에게 정기적으로 요청하여 해당 요청으로부터 결과적으로 그러한 거래가 발생하게 합니다.

세 번째는 그룹 및 공동 사업 제외로, 가족 사무소 및 그룹 재무가 실제로 사용하는 통로입니다. 이는 같은 그룹의 두 명 또는 공동 기업의 참여자와 거래를 통한 원주 거래를 제외하며, 그 거래는 해당 기업의 목적을 위한 것입니다. 그룹의 다른 구성원 소유의 자산 관리 및 그룹 소유 자산의 보관 제공에 대해 병행 정산을 적용하며, 대중에 대해 요청하거나 정기적으로 대중을 유도하지 않는 경우에 의한 대리 거래에 대한 보다 좁은 조건부 예외를 갖습니다.

많은 논쟁을 절약할 수 있는 정의적 요소입니다: 자산 관리 지정 활동은 다른 사람에게 속한 자산을 재량적으로 관리하는 것입니다. 자신의 자산 관리는 정의에 전혀 포함되지 않습니다.

위의 제외는 허가가 필요한지 여부에 답합니다. 허가 후 생존하지 않습니다. ADGM의 지침은 가상 자산 중개인이나 딜러가 고객에게 자사 계정으로 자가 거래를 할 수 있는지 여부와, 그러한 경우 고객 포지션과 거래할 수 있는지 여부를 공개해야 한다고 요구하며, 규제 기관은 그러한 기업들이 고객 거래의 선주문 거래 또는 고객 거래와 함께 자가 거래를 허용하지 않을 것이라고 명시합니다.

허가가 필요한 경우, 신중한 형태는 기술된 것보다는 측정된 두 번째 구분으로 전환됩니다. 이 체제는 주요 거래와 일치하는 주요 거래를 분리하며, 일치하는 주요 거래는 정의되고 테스트 가능한 상태입니다: 기업은 고객의 주문을 충족시키기 위해서만 주체로 거래에 참여하며, 그 주문을 일치시키지 못한 결과로만 자사계정을 보유하며, 해당 포지션의 시장 가치를 1티어 자본의 명시된 소규모 비율 내에 유지하며, 합리적으로 요구되는 시간 동안만 포지션을 유지합니다. 수익을 내부화하거나 위험을 창고에 보관하는 모델은 이를 벗어나지 않으며 - 신중한 카테고리는 볼륨 변화에 따라, 사업 계획이 변경되지 않아도 변경될 수 있습니다.

우리는 숫자보다는 모양을 의도적으로 설명하고 있습니다. 자본 기준은 이러한 카테고리 간에 규모가 차이가 나며, 귀하의 모델에 중요한 수치는 마케팅 테이블에서 인용되는 것이 아닌, 귀하의 허가 집합에서 유도된 것입니다.

2026년 4월 13일 발행된 연방 프레임워크에는 원주로 가상 자산 거래 및 대리로 가상 자산 거래를 포함하여 총 8개의 활동이 포함되어 있습니다. 이것이 그들에 대해 발표된 전부입니다. 운영결의는 규제기관의 이후 결의에서 명명되지만 그 텍스트는 규제기관의 발표된 페이지에 없습니다. 그리고 사이트에 여전히 남아 있는 지침은 다른 라이센스 세트 및 다른 어휘를 가진 대체된 체계를 설명하고 있습니다.

이는 우리의 독해에서의 갭이라기보다 진정한 갭이며, 그렇게 명시해야 합니다. 독일에 있는 누구든지 원주 거래선에 가까운 모델을 보유하고 있다면 아직 스스로 테스트할 수 있는 게시된 정의가 없습니다.

이전의 연방 지침이 확립하는 것은 고객 자금이 고객 자산과는 독립적으로 그들만의 의무 세트를 수반한다는 것입니다: 각 고객의 회계 기록에 대한 업무 종료 후 검토, 다음 영업일 종료 시점까지 고객 계정의 정산 절차를 충족하며 부족분을 충당하거나 잉여금 인출, 조정이나 정산이 완료되지 않는 경우 다음 날 규제기관에 알리는 것입니다. 고객의 법정 통화가 모델에 진입하면, 하루 운영 의무가 시작되며 이는 토큰의 보관과는 무관합니다.

두바이의 대형 독점 거래자에 대한 등록 의무는 VARA에 의해 여러 번 명시되며 일관되지 않습니다. 규정은 30일의 연속 기간 동안 명시된 금액 이상으로 가상 자산에서 자신의 포트폴리오에 적극적으로 투자하는 기관에 이 의무를 부과합니다. VARA의 FAQ는 30일 거래량을 참조하여 동일한 의무를 설명하고 있습니다. 두 기준은 서로 다르며, 활동 중인 장부에 대해 동일한 거래 집합에 대해 물질적으로 서로 다른 값을 생성합니다. 통화와 금액도 페이지 간에 다릅니다.

어떠한 수치도 게시하지 않을 것입니다. 규제 기관이 두 가지 방식으로 측정 기준을 명시한 임계값을 게시하는 것은 거짓 정밀도를 제시하는 것입니다. 올바른 공식은 정직한 것입니다: 규정을 인용하고 FAQ가 다르다고 언급하며, 해당 기준에 근접한 모든 장부는 VARA에 상업적 라이센서를 통해 먼저 문의하여 내부적으로 답변하기 전에 질문으로 취급해야 합니다.

이것이 또한 수단, 인증서 및 측정 방법을 차례가 아닌 함께 정합니다. 거래 회사를 먼저 설립하고 나중에 측정 방법을 마련하는 그룹은 더 쉬운 문제에 답하기 전에 더 어려운 변수를 고정한 것입니다.

목록의 각 항목은 규제 기관이 사실 이후에 내리는 제시 및 행동에 대한 판단으로, 미리 체크할 수 있는 박스가 아닙니다. 경계에 가까운 모든 사람은 차량, 증명서 및 측정 기준을 하나의 결정으로 정해야 합니다. 이는 구조화된 대화이며, 장부가 더 커지기 전에 저희와 논의하십시오.