Empat perimeternya, satu negara: regulator mana yang dijawab model aset virtual Anda

Batas-batas di bawah ini tidak ditafsirkan. Masing-masing diterbitkan oleh regulator yang memilikinya, dan dalam kasus Dubai oleh dua regulator yang secara independen menggambarkan garis yang sama dengan cara yang sama — yang lebih jarang daripada yang terdengar.

Peraturan VARA mendefinisikan Emirat sebagai semua zona di seluruh Emirat Dubai, termasuk Zona Pengembangan Khusus dan Free Zones tetapi mengecualikan Pusat Keuangan Internasional Dubai. Footer dari setiap halaman VARA menyatakan hal yang sama dengan kata-kata yang lebih sederhana: VARA adalah satu-satunya otoritas yang mengatur aset virtual di seluruh free zones Dubai dan mainland, kecuali dalam yurisdiksi DIFC.

Regulator federal menggambarkan batas VARA secara identik. Rilisnya sendiri pada tahun 2024 tentang perjanjian kerja sama mencatat bahwa VARA bertanggung jawab untuk mengatur, mengawasi, dan mengawasi aset virtual dan aktivitas terkait di seluruh Dubai, termasuk Zona Pengembangan Khusus dan Free Zones, kecuali Dubai International Financial Centre. Dua regulator yang menerbitkan batas yang sama dengan kata-kata mereka sendiri adalah hal yang hampir pasti.

Jadi larangan umum melekat pada wilayah, bukan pada merek zona. Peraturan VARA menyatakan bahwa tidak ada entitas yang boleh melakukan aktivitas aset virtual dalam cara bisnis, atau mengklaim untuk melakukannya, di Emirat, kecuali jika dilisensikan oleh VARA, adalah karyawan yang bertindak untuk pemberi kerja yang berlisensi, atau adalah Entitas Pengecualian — dan Entitas Pengecualian didefinisikan sebagai badan pemerintah dan publik yang terafiliasi dengan pemerintah, nirlaba dan amal. Ini bukan pengecualian untuk usaha kecil, dana sendiri, atau bisnis-ke-bisnis, dan sering disalahpahami sebagai demikian.

Inilah asimetri yang menjebak kelompok. Rezim aset virtual federal menjangkau free zones komersial biasa — panduan regulator tersebut mengatakan bahwa pendekatannya berlaku untuk aset virtual yang digunakan sebagai instrumen investasi di negara tersebut, dengan pengecualian zona keuangan, dan rilis mengenai keputusan Kabinet yang mendasarinya mengatakan bahwa remit federal mencakup sektor di UAE termasuk di free zones.

DIFC dan ADGM adalah free zones keuangan, dan mereka sepenuhnya berada di luar perimeter aset virtual federal. Sebuah free zone komersial di Sharjah, Ajman atau Ras Al Khaimah tidak. Keduanya berbagi kata dan tidak ada yang lain yang penting di sini.

Ada satu persimpangan yang disengaja. Sandbox fintech regulator federal secara jelas mengizinkan perusahaan yang terdaftar di free zones keuangan UAE, dengan syarat — jadi entitas DIFC atau ADGM dapat memasuki sandbox federal sambil tetap berada di luar batas perizinan federal. Halaman sandbox juga menyatakan, dengan jelas, bahwa partisipasi tidak merupakan lisensi atau menyiratkan persetujuan regulasi. Ini adalah pengaturan pengujian, bukan jalur masuk.

Peraturan Layanan Token Pembayaran menggambarkan layanan token pembayaran sebagai layanan pembayaran digital di UAE yang terdiri dari tiga kategori: penerbitan token pembayaran, konversi token pembayaran, dan penyimpanan dan transfer token pembayaran. Pasal 2(1) kemudian menyatakan bahwa tidak ada orang yang boleh melakukan layanan token pembayaran di dalam UAE, atau ditujukan kepada orang-orang di UAE, kecuali dilisensikan atau terdaftar oleh Bank Sentral untuk melakukan layanan tersebut.

Paragraf itu menyelesaikan pertanyaan tentang tumpang tindih dengan sendirinya. Ini adalah larangan bagi setiap orang, dan tidak ada pengecualian untuk perusahaan yang sudah memiliki lisensi di bawah rezim UAE lainnya — jadi lisensi aset virtual yang ada bukanlah jawaban untuk pertanyaan token pembayaran. Regulasi tersebut juga menjelaskan poin tersebut, tetapi pada paragraf-paragraf yang mengikuti: Pasal 2(2) dan Pasal 2(3) masing-masing menyatakan bahwa larangan berlaku untuk semua orang, termasuk setiap orang yang bertindak dalam proses melakukan aktivitas aset virtual untuk mana mereka dilisensikan atau diatur oleh regulator sekuritas federal atau otoritas perizinan lokal.

VARA merujuk silang batas yang sama dari sisi nya. Semua aktivitas aset virtual yang berkaitan dengan mata uang digital bank sentral UAE tetap di bawah kewenangan tunggal dan eksklusif Bank Sentral, dan buku aturan penerbitan VARA menyatakan bahwa penerbitan aset virtual yang direferensikan fiat yang mengklaim mempertahankan nilai stabil terhadap dirham tidak akan disetujui di bawah buku aturan tersebut dan tetap menjadi urusan Bank Sentral. VARA juga mempertahankan kekuasaan untuk mengklasifikasikan aset virtual sebagai yang diatur oleh Bank Sentral.

Sebuah peringatan pada bagian ini, diungkapkan dengan jelas karena ini adalah sudut peta yang paling baru-baru ini bergerak. Kami mengutip teks buku aturan Bank Sentral itu sendiri di sini daripada ringkasannya, dan siapa pun yang membangun stablecoin atau model settlement harus memastikan teks tersebut diverifikasi kembali di regulator sebelum berkomitmen pada suatu struktur. Ini adalah satu batas dalam kelompok di mana pembacaan yang kadaluarsa mungkin menjadi pembacaan yang mahal.

Para pendiri mencari geografi untuk melarikan diri dari suatu rezim, dan para regulator telah menutup pintu tersebut dari kedua sisi. VARA menyatakan bahwa lisensi diperlukan apakah aktivitas itu ditawarkan kepada pelanggan yang tinggal di Emirat atau kepada pelanggan global di mana aktivitas tersebut diperbolehkan — sehingga melayani hanya klien asing tidak menghapus batas Dubai. Larangan Bank Sentral mencakup layanan yang dilakukan di dalam UAE atau ditujukan kepada orang-orang di UAE — sehingga berada di luar negeri juga tidak menghapus batas UAE.

Dan kewajiban akan menyertai lisensi. Peraturan VARA menetapkan bahwa ketika VASP melakukan aktivitas yang dilisensikan di yurisdiksi mana pun di luar Emirat, mereka harus mematuhi Peraturan, Aturan, dan Arahan terkait aktivitas tersebut sebagai standar minimum, dan bahwa VASP berkewajiban untuk memenuhi standar regulasi yang lebih tinggi dari keduanya setiap saat. Untuk kelompok dengan cabang di UE, Inggris, atau Singapura, klausul tersebut dapat mengimpor kewajiban yang tidak akan muncul dalam pembacaan dokumen yang hanya fokus pada Dubai.

VARA menerbitkan delapan aktivitas aset virtual: Layanan Nasihat, Layanan Pialang-Diler, Layanan Penitipan, Layanan Pertukaran, Layanan Peminjaman dan Peminjaman, Layanan Manajemen dan Investasi, Layanan Transfer dan Penyelesaian, dan Kategori Penerbitan 1. Mereka dinamai sesuai dengan layanan yang diberikan.

Kerangka federal yang diterbitkan pada 13 April 2026 juga menerbitkan delapan: Perdagangan Aset Virtual sebagai Pihak Utama, Perdagangan Aset Virtual sebagai Agen, Menyediakan Penitipan, Mengatur Penitipan, Mengatur Kesepakatan Investasi, Memberikan Nasihat Investasi, Manajemen Portofolio, dan Mengoperasikan Fasilitas Perdagangan Multilateral. Mereka dinamai dalam kosakata regulasi sekuritas.

Pengumuman regulator sendiri menggambarkan itu sebagai memperluas aktivitas yang diatur dari tiga menjadi delapan. Perhatikan hitungan itu, karena tidak secara jelas sejalan dengan dokumen lain regulator yang aktif: pedoman sebelumnya yang masih ada di situs yang sama menerbitkan enam jenis lisensi — operator platform, kustodian aman, konsultasi keuangan, manajemen portofolio, pialang dan dealer. Jenis lisensi dan aktivitas yang diatur bukanlah satuan pengukuran yang sama, dan dengan resolusi operatif yang tidak dipublikasikan, tidak ada cara untuk merekonsiliasi keduanya dari catatan publik. Kami melaporkan kedua hitungan tersebut daripada memilih salah satu.

Mereka bukan delapan yang sama, dan sebuah perusahaan tidak dapat memetakan satu ke yang lain hanya berdasarkan nama. Setiap kalimat yang mengklaim bahwa ada delapan aktivitas aset virtual yang diatur di UAE, tanpa menyebut regulator mana, menggambarkan dua daftar yang berbeda sekaligus. Kerangka federal juga menjalankan lima modul — Persyaratan Umum, Perilaku Usaha, Sistem Perdagangan Alternatif, anti-pencucian uang dan pembiayaan terorisme, dan Persyaratan Prudensial — dengan modul Sistem Perdagangan Alternatif yang meluas ke fasilitas perdagangan multilateral konvensional untuk sekuritas dan fasilitas yang didedikasikan untuk sekuritas ter-tokenisasi.

Otoritas Sekuritas dan Komoditas sekarang adalah Otoritas Pasar Modal. Portal pemerintah federal menyatakannya secara langsung dan mengacu pada Undang-Undang Dekrit Federal No. 32 tahun 2025 tentang Otoritas Pasar Modal; resolusi ketua 2026 dari regulator itu sendiri menyebutkan dekrit tersebut bersama dengan Undang-Undang Dekrit Federal No. 33 tahun 2025 tentang regulasi pasar modal. Permintaan untuk domain lama sekarang mengarah ke domain yang baru.

Rebranding ini belum lengkap di lingkungan regulator itu sendiri — PDF lama, alamat kontak, kop surat pada resolusi saat ini, dan setidaknya satu item menu masih mencantumkan SCA. Tidak ada nama yang salah saat ini, yang berarti dokumen, dokumen konstitusi, dan pemasaran mungkin perlu diperbarui dan waktu untuk itu adalah keputusan yang didasarkan pada penilaian daripada aturan.

Satu jebakan praktis yang layak disebutkan: domain cma.gov.ae adalah milik lembaga yang sama sekali berbeda, Otoritas Media Kreatif Abu Dhabi. Regulator sekuritas federal menerbitkan di sca.gov.ae dan uaecma.gov.ae. Konten dan berkas ketekunan yang mengaitkan yang salah lebih umum daripada yang Anda bayangkan.

Peta di atas dapat diterbitkan. Posisi Anda di atasnya tidak dapat diterbitkan, dan kekosongan tersebut bersifat spesifik daripada umum.

Dimana di atau dari Dubai berakhir tidak dipecahkan oleh pengujian yang diterbitkan. Sebuah perusahaan dengan lisensi Abu Dhabi, staf di Dubai, dan klien di kedua emirat tidak memiliki jawaban dalam catatan publik, begitu pula dengan entitas bebas-keuangan yang melakukan pemasaran ke luar.

Apakah lisensi Dubai berlanjut ke seluruh UAE bergantung pada satu frasa yang mengizinkan dalam siaran pers 2024 — bahwa penyedia yang dilisensikan oleh VARA dapat didaftarkan secara default dengan regulator federal untuk melayani UAE yang lebih luas. Itu adalah bahasa permissif tentang langkah pendaftaran, dipublikasikan sebelum kerangka federal 2026 ada, dan tidak boleh digambarkan sebagai cakupan otomatis di seluruh UAE.

Instrumen federal yang operatif adalah celah lebih lanjut. Nama delapan aktivitas berasal dari siaran pers regulator itu sendiri; resolusi yang mendefinisikan mereka disebutkan dalam resolusi-resolusi selanjutnya tetapi teksnya tidak ada di halaman publik regulator, dan panduan lama yang masih ada di situs menggambarkan rezim enam lisensi yang telah digantikan. Jadi apakah model tertentu berada di dalam Mengatur Penitipan atau Mengatur Kesepakatan Investasi, atau di luar keduanya, tidak bisa dijawab dari apa yang dipublikasikan — dan tidak ada mekanisme transisi untuk perusahaan yang dilisensikan di bawah rezim sebelumnya juga telah dipublikasikan.

Klasifikasikan token. Klasifikasikan aktivitasnya. Pilih rezim yang ditetapkan oleh klasifikasi tersebut. Kemudian pilih teritori, dan hanya kemudian zona dan paket. Dilakukan dalam urutan itu keputusan zona hampir bersifat mekanis; dilakukan secara terbalik itu adalah acara perizinan ulang yang dibungkus sebagai penghematan.

Setiap langkah di atas zona adalah keputusan pengaturan yang dibuat berdasarkan fakta Anda terhadap regulator yang masing-masing menyimpan kebijaksanaan atas hasilnya. Itu adalah percakapan, bukan formulir — bicaralah dengan kami sebelum entitas itu ada.