Příručka
Jak založit VC nebo manažera soukromého kapitálu v SAE
Krátká odpověď
Správce VC nebo private equity fondu v SAE potřebuje licenci od DFSA v DIFC nebo Financial Services Permission od FSRA v ADGM, nikoli obchodní licenci. Rozhodující je funkce: správa fondu, poradenství v oblasti investic nebo zprostředkování obchodů s kapitálem jiných osob. Cestu nejčastěji určuje to, zda správce sdružuje cizí peníze s právem rozhodovat podle vlastního uvážení, nebo investuje pouze vlastní kapitál zakladatelů obchod po obchodu.
Kde se platforma VC nebo PE nachází v rámci DIFC a ADGM
Entita, jejíž popis činnosti zmiňuje investice, nic nedokazuje o oprávnění spravovat fond, poskytovat poradenství k transakcím nebo držet peníze investorů. DFSA i FSRA posuzují, co podnik dělá, nikoli jak se nazývá: „venture platforma“ a „rodinné koinvestiční vehikulum“ jsou popisy, a regulátor čte toky kapitálu a rozhodovací pravomoc.
Před volbou jurisdikce nebo entity si ověřte následující:
- Správa fondu nebo diskreční pravomoc nad sdruženým kapitálem třetích stran
- Investiční poradenství nebo doporučení obchodů externím investorům
- Zprostředkování obchodů, spoluinvestic nebo podílů ve fondech pro jiné osoby
- Nabízení nebo distribuce podílů ve fondu investorům
- Držení nebo kontrola peněžních prostředků investorů nebo aktiv fondu
Shoda s kritérii ještě neznamená automatickou nutnost autorizace. Platformy obchodující na vlastní účet a platformy jedné rodiny (single-family) mohou při správných skutkových okolnostech stát mimo regulovaný perimetr, klasifikace si však vyžaduje odpověď založenou na konkrétních skutečnostech dříve, než je zvolena jurisdikce nebo ujednání o carried interest. Každá seriózní protistrana se zeptá, jak bylo k této odpovědi dospěno.
Co regulátor posuzuje před schválením struktury
Dříve než cokoli z toho povolí, DFSA nebo FSRA posuzuje plánovanou strukturu, kapitál za ní a osoby, které budou zastávat kontrolní funkce, nikoli prezentaci pro investory. Žádný z regulátorů nezveřejňuje pevnou výši kapitálu, název licencované funkce ani lhůtu zpracování pro kategorii VC nebo PE; ty se stanovují vzhledem k žádosti, kterou má regulátor před sebou, a proto je odhad nákladů daný před ustavením struktury jen tipem.
Platforma VC nebo PE téměř nikdy netvoří jedinou společnost. Typicky odděluje regulovaného manažera nebo poradce, jeden nebo více fondových vehiklů, generálního partnera (GP) nebo kontrolní entitu, carry vehicle (strukturu nesoucí podíl týmu na zisku) a portfoliové SPV kolem jednotlivých transakcí. Nahromadění správy fondu, obchodování a ekonomiky carry do jediné entity věc nezjednodušuje; naopak to násobí obezřetnostní váhu přiřazenou nejvytíženější funkci uvnitř této entity, protože posouzení se řídí tím, co entita skutečně dělá, nikoli tím, jak je skupina nakreslena na papíře.
Před porovnáním cest DIFC a ADGM je třeba ujasnit tyto proměnné:
- Blind-pool fond oproti struktuře deal-by-deal (pro jednotlivé obchody), s odlišnými nároky na zveřejňování informací
- Jurisdikce správce a domicil fondu jsou samostatná rozhodnutí: správce se sídlem v DIFC nebo ADGM může spravovat fond s domicilem jinde
- Třída investorů a země, do kterých bude fundraising směřovat
- Nastavení generálního partnera, manažera a carry vehicle, včetně toho, kdo drží carried interest (podíl na zisku) a kdy na něj vzniká nárok (vesting)
- Kde se investiční výbor skutečně schází a rozhoduje, protože výbor existující pouze na papíře v jedné jurisdikci, ale rozhodující z jiné, podkopává posuzovanou substanci
Jak výzvy k navýšení kapitálu a historie výkonnosti ovlivňují due diligence banky a LP
Správci fondů, banky a LP (limited partners) provádějí každý svou vlastní due diligence a všichni si nejprve přečtou regulatorní spis. Opakovaně se objevují dva body: zda je určitý obchod uváděn jako pevný track record, ačkoli jej realizoval jednotlivec u předchozího zaměstnavatele, a jak se kapitálové výzvy, čerpání kapitálu a výplaty skutečně pohybují mezi LP, účtem fondu a portfoliovými společnostmi. Teze, která nedokáže prokázat čistou a dohledatelnou linii od závazku (commitment) po nasazení kapitálu, je problémem due diligence dříve, než je problémem výkonnosti. Práce Velarozone v oblasti připravenosti firemního bankovního účtu prezentuje tento tok konzistentně napříč žádostí, dokumenty fondu a dotazníkem banky; negarantuje účet, závazek LP ani autorizaci.
Vlastnictví, zdroj finančních prostředků a role, které musí být zajištěny
Regulovaný správce potřebuje rezidentní, individuálně posuzované osoby, které zastávají jeho kontrolní funkce, se skutečným zázemím kanceláře za sebou, nikoli pouhou registrovanou adresu. Pokud vlastní kapitál general partnera nebo zakladatelů tvoří oporu prvního uzavření, očekávejte dotazy na původ majetku a původ prostředků od regulátora, administrátora i banky; práce Velarozone na původu majetku a prostředků tyto otázky zodpovídá dříve, než zazní podruhé. Holdingové společnosti, carry vehikly a SPV kolem správce jsou legitimní, ale každý z nich potřebuje skutečnou roli, protože vrstva, která vypadá úhledně jen na organizačním schématu, je první, co due diligence odstraní. Proto je zřízení regulované a složité vlastnické struktury samostatnou prací, nikoli poznámkou na okraj zakládání společnosti.
Co se pokazí, když platformy VC a PE nedostatečně naplánují spuštění
- Opakované používání SPV, obchod za obchodem, aniž by se kdy analyzovalo, zda se tento vzorec nestal činností fondu
- Oslovování investorů dříve, než je ujasněna cesta k autorizaci a distribuční plán fondu
- Vydávání obchodů člena týmu z předchozího zaměstnavatele za vlastní track record nové platformy bez uvedení skutečného autorství
- Ponechání carry, ustanovení pro odcházející členy (leaver provisions) a vestingu nezdokumentovaných až do first close, kdy pozdější přejednávání stojí mnohem více důvěry a dobré vůle
- Přistupování k regulatornímu podnikatelskému záměru jako k formalitě, nikoli jako k dokumentu, vůči kterému regulátor platformu testuje
Podnikatelský záměr má větší váhu než prezentace zasílaná LP, a proto k němu práce Velarozone v oblasti podnikatelských záměrů a dokumentace přistupuje jako k samostatné sepisované práci.
Od povolení k běžnému provozu platformy
Autorizace je začátkem trvalého vztahu s regulátorem, nikoli jednorázovým podáním. Licencovaný manažer v DIFC nebo ADGM udržuje rezidentní odpovědné osoby (officers), jejichž role jsou spojeny s vlastními vízy, drží kancelářské prostory odpovídající dané činnosti a podává regulatorní výkazy a auditované účetní závěrky v pravidelném cyklu vedle svých daňových povinností ve Spojených arabských emirátech. Jakmile je kategorie stanovena, nic z toho není volitelné a mělo by to být rozpočtováno jako průběžný náklad na držení licence, nikoli jako jednorázový poplatek za zřízení. Vlastní poplatek firmy za tuto práci je rozepsán ve smluvním dopise poté, co je struktura ustálena; viz jak Velarozone pracuje, kde je vysvětleno, jak je tato cena sestavena.
