สินทรัพย์เหล่านี้เป็นของใคร? คำถามที่สำนักงานครอบครัวต้องตอบก่อนอื่น

ข้อห้ามทั่วไปอยู่ที่มาตรา 16(1) ของ Financial Services and Markets Regulations 2015 กล่าวคือ บุคคลใดจะประกอบกิจกรรมที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล (Regulated Activity) เป็นทางการค้าใน Abu Dhabi Global Market หรืออ้างว่าตนทำเช่นนั้นไม่ได้ เว้นแต่จะเป็นบุคคลที่ได้รับอนุญาต (Authorised Person) หรือบุคคลที่ได้รับการยกเว้น (Exempt Person) จากนั้นทุกอย่างขึ้นอยู่กับว่าสิ่งใดนับเป็นกิจกรรมที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล ซึ่งกำหนดไว้ทีละกิจกรรมในตารางที่ 1 คำถามเรื่องขอบเขตนี้มาก่อนการเลือกระหว่าง ฟรีโซน (free zone) กับเมนแลนด์ (mainland): สำนักงานที่อยู่นอกตารางที่ 1 ก็ยังต้องตัดสินใจว่าจะจดทะเบียนนิติบุคคลของตนที่ใด

กิจกรรมที่แฟมิลีออฟฟิศควรพิจารณาคือวรรค 56 และถ้อยคำมีความสำคัญ: "การบริหารจัดการทรัพย์สินที่เป็นของบุคคลอื่นโดยใช้ดุลยพินิจ" เป็นกิจกรรมประเภทที่กำหนดไว้ เมื่อทรัพย์สินนั้นรวมถึงตราสารทางการเงิน (Financial Instrument) สินทรัพย์เสมือน (Virtual Asset) สินค้าโภคภัณฑ์ส่งมอบทันที (Spot Commodity) หรือสิทธิตามสัญญาประกันภัยระยะยาว (Contract of Long-Term Insurance) การบริหารทรัพย์สินของตนเองไม่อยู่ในวรรค 56 เลย ไม่ได้รับการยกเว้น แต่นิยามไม่เคยครอบคลุมถึง

มีประตูที่สองในกำหนดการเดียวกัน "ทางการค้า" ถูกนิยามด้วยตนเอง และมันขึ้นอยู่กับการมีส่วนร่วมในกิจกรรมที่ในตัวของมันเองถือเป็นการดำเนินการทางธุรกิจ เปิดเผยตัวเองในฐานะที่มีความพร้อมและความสามารถในการมีส่วนร่วมในสิ่งนั้น หรือการขอร้องให้บุคคลอื่นมีส่วนร่วมในการทำธุรกรรมซึ่งประกอบด้วยมัน ครอบครัวที่จัดการทุนของตนเองอย่างเงียบ ๆ จะไม่สามารถตอบสนองข้อกำหนดใด ๆ เหล่านั้นได้ และสำนักงานครอบครัวที่เริ่มนำเสนอตนสู่ตลาดคือชุดข้อเท็จจริงที่แตกต่างเกี่ยวกับเงินเดียวกัน

ตารางที่ 1 ไม่หยุดที่คำนิยาม ย่อหน้าที่ 77 ที่หัวข้อนั้นคือ กลุ่มและกิจการร่วมกัน เป็นส่วนหนึ่งของคู่มือกฎหมาย ADGM ที่อ่านเหมือนกับว่าได้ถูกสร้างขึ้นด้วยกลุ่มครอบครัวในมุมมอง แม้ว่ามันจะไม่เคยใช้คำว่าครอบครัว

บทบัญญัตินี้ยกเว้นจาก Managing Assets (การบริหารจัดการสินทรัพย์) ซึ่งกิจกรรมใด ๆ ที่ผู้บริหารจัดการเป็นสมาชิกของกลุ่ม (Group) และสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องเป็นของสมาชิกอื่นของกลุ่มเดียวกัน หรือที่คู่สัญญาเป็น หรือเสนอจะเป็น ผู้เข้าร่วมในกิจการร่วมค้า (Joint Enterprise) และกิจกรรมนั้นดำเนินการเพื่อวัตถุประสงค์ของ หรือเกี่ยวข้องกับกิจการนั้น บทบัญญัตินี้ทำเช่นเดียวกันสำหรับ Providing Custody (การให้บริการรับฝากทรัพย์สิน) ของสินทรัพย์ที่เป็นของสมาชิกอื่นของกลุ่มเดียวกัน และยกเว้นการซื้อขายในนามตนเองเมื่อสองฝ่าย ซึ่งแต่ละฝ่ายกระทำในฐานะตัวการ เป็นสมาชิกกลุ่มหรือผู้เข้าร่วมกิจการร่วมค้า ก่อนจัดตั้งบริษัทในฟรีโซน (free zone) เพื่อถือครองสินทรัพย์ของครอบครัว โปรดวาดแผนผังความเป็นเจ้าของ เพราะข้อยกเว้นเหล่านี้ใช้เฉพาะเมื่อนิติบุคคลเป็นสมาชิกของกลุ่ม (Group) เดียวกันหรือเป็นผู้เข้าร่วมกิจการร่วมค้า (Joint Enterprise) เท่านั้น

เมื่ออ่านประกอบกับวรรค 4 ภาพที่ได้มีความสอดคล้องกัน ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ การซื้อขายหลักทรัพย์ลงทุนในฐานะตัวการระบุสินทรัพย์เสมือน (Virtual Assets) ไว้อย่างชัดเจนควบคู่กับตราสารทางการเงิน (Financial Instruments) และสินค้าโภคภัณฑ์ส่งมอบทันที (Spot Commodities) การซื้อขายในฐานะตัวการจึงอยู่ในขอบเขตโดยหลักการ แต่ข้อยกเว้นภายใต้หัวข้อ "การไม่ได้แสดงตนต่อตลาด ฯลฯ" จะนำธุรกรรมนั้นกลับออกไป เว้นแต่บุคคลนั้นแสดงตนว่าพร้อมจะซื้อหรือขายในฐานะตัวการในราคาที่ตนกำหนดเป็นการทั่วไปและต่อเนื่อง หรือแสดงตนว่าซื้อโดยมีเจตนาจะขายต่อ หรือแสดงตนว่าเป็นผู้รับประกัน หรือชักชวนสมาชิกของสาธารณชนเป็นประจำและเข้าทำธุรกรรมอันเป็นผลจากการชักชวนนั้น องค์ประกอบทุกข้อเหล่านี้เกี่ยวกับพฤติกรรมและการนำเสนอ ไม่มีข้อใดเกี่ยวกับว่าเงินนั้นเป็นของใคร

นี่คือส่วนที่ทำให้ผู้มีอำนาจไม่สบายใจ ผู้ที่คุ้นเคยกับการที่การอนุญาตเป็นเอกสาร ไม่มีการสมัคร ไม่มีแบบฟอร์ม และไม่มีจดหมายจากผู้ควบคุมที่ยืนยันว่าสำนักงานนั้นอยู่นอกขอบเขต สำนักงานอยู่ข้างนอกเพราะคำนิยามและการยกเว้นบอกเช่นนั้นตามข้อเท็จจริงในขณะนี้ ซึ่งหมายความว่าครอบครัวถือครองตำแหน่งนั้นมากกว่าผู้ควบคุม.

มีสองสิ่งที่ตามมา สิ่งแรกคือพยานหลักฐาน บันทึกเพียงรายการเดียวที่จะบอกว่าเหตุใดสำนักงานจึงอยู่ภายนอกคือบันทึกที่ครอบครัวเก็บรักษาไว้: โครงสร้างความเป็นเจ้าของ ใครเป็นเจ้าของสินทรัพย์ที่แต่ละชั้น สำนักงานทำอะไรและสำหรับใคร และสิ่งที่มันไม่ได้ทำอย่างตั้งใจ นั่นคือไฟล์การจัดโครงสร้างธรรมดา และมันคุ้มค่าที่จะรวบรวมก่อนที่ใครจะขอ เพราะตำแหน่งที่ไม่เคยนำเสนอต่อผู้ควบคุมก็ไม่เคยได้รับความเห็นชอบจากเขาเช่นกัน.

สิ่งที่สองคือการอยู่นอกขอบเขตบริการทางการเงินไม่เหมือนกับการอยู่นอก ADGM (Abu Dhabi Global Market) ADGM เป็นหน่วยงานอิสระสี่แห่ง และการลงทะเบียน การจัดตั้ง และการขอใบอนุญาตของหน่วยงานทางกฎหมายเป็นงานของสำนักงานการลงทะเบียน ในขณะที่การควบคุมบริการทางการเงินเป็นงานของ FSRA (Financial Services Regulatory Authority) ใบอนุญาตทางการค้าและใบอนุญาตบริการทางการเงินเป็นเอกสารที่แตกต่างกันจากสองหน่วยงานที่แตกต่างกัน และสำนักงานที่ต้องการใบอนุญาตแรกและไม่ใบอนุญาตที่สองยังคงต้องการใบอนุญาตแรก.

การยกเว้นในย่อหน้าที่ 77 ได้ถูกจัดทำขึ้นโดยรอบกลุ่มและกิจการร่วมกัน ซึ่งเป็นคำที่กำหนด และพวกมันเป็นข้อโต้แย้งทั้งหมด ครอบครัวที่มีหน่วยงานนั่งอยู่ภายใต้โครงสร้างการถือครองเดียวกันและครอบครัวที่มีสาขาถือครองแยกกันผ่านยานพาหนะที่ไม่เกี่ยวข้องไม่ชัดเจนว่ามีตำแหน่งเดียวกัน ซึ่งคุณเป็นคนไหนเป็นข้อเท็จจริงเกี่ยวกับแผนผังการเป็นเจ้าของของครอบครัวมากกว่าเป็นข้อเท็จจริงเกี่ยวกับกฎระเบียบ.

อีกวิธีหนึ่งที่สถานะนี้สิ้นสุดลงเกี่ยวกับพฤติกรรม ไม่มีสิ่งใดในองค์ประกอบเรื่องการแสดงตนหรือการชักชวนที่ขึ้นอยู่กับว่าเงินของใครกำลังถูกบริหารจัดการ ออฟฟิศที่เริ่มเสนอราคา แนะนำคู่สัญญา เผยแพร่ผลงานที่ผ่านมา หรือรับค่าตอบแทนในการจัดการบางสิ่งให้ผู้ที่อยู่นอกกลุ่ม ได้เปลี่ยนสถานะไปแล้ว และสามารถเปลี่ยนได้ในขณะที่เงินทุนยังอยู่ที่เดิมทุกประการ

ครอบครัวที่สองไม่ใช่วิธีการที่แตกต่างจากครอบครัวแรก มันคือโครงสร้างที่แตกต่างกัน คำถามที่เป็นประโยชน์ไม่เคยอยู่ที่ว่าจะยอมรับคำสั่งหรือไม่; มันคือสิ่งที่ต้องเปลี่ยนก่อนที่จะสามารถยอมรับได้ หน่วยงานใดจะถือใบอนุญาตหากหนึ่งใบจำเป็น ต้องพูดอะไรและกับใคร และว่า ข้อตกลงที่มีอยู่ต้องได้รับการจัดทำเอกสารใหม่แทนที่จะขยายออกไป.

ยังมีแกนที่สองที่แฟมิลีออฟฟิศมักเผชิญ และปะปนกับแกนแรกได้ง่าย การที่สำนักงานต้องมีการอนุญาตหรือไม่เป็นคำถามหนึ่ง ส่วนสำนักงานถูกจัดประเภทอย่างไรโดยสถาบันที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลซึ่งสำนักงานติดต่อด้วย (ธนาคาร ผู้จัดการ แพลตฟอร์ม) เป็นอีกคำถามหนึ่ง

คู่มือการดำเนินธุรกิจของ ADGM มีสองประเภทลูกค้า คือ ลูกค้าปลีก (Retail) และลูกค้ามืออาชีพ (Professional) โดยลูกค้าปลีกเป็นกลุ่มเหลือ: บุคคลที่ไม่สามารถจัดประเภทเป็นลูกค้ามืออาชีพตามกฎคือ ลูกค้าปลีก การจัดประเภทต้องทำโดยพิจารณาจากแต่ละกิจกรรมที่อยู่ภายใต้การควบคุม บริการ ผลิตภัณฑ์ หรือธุรกรรม ดังนั้นบุคคลเดียวกันสามารถเป็นมืออาชีพในเรื่องหนึ่งและเป็นลูกค้าปลีกในอีกเรื่องหนึ่ง คู่มือกฎยังพิจารณาโครงสร้างทางกฎหมายที่ตั้งขึ้นเพื่อจุดประสงค์ในการจัดการพอร์ตการลงทุนของบุคคลที่มีสิทธิ์จะถูกจัดประเภทเป็นลูกค้ามืออาชีพด้วยตัวมันเอง.

ข้อกำหนดสุดท้ายนั้นคือจุดเชื่อมของแฟมิลีออฟฟิศและคุ้มค่าที่จะออกแบบโครงสร้างให้ไปทางนั้น เพราะมันเปลี่ยนสิ่งที่คู่สัญญาสามารถเสนอให้แก่โครงสร้างได้ แต่ไม่ได้บอกอะไรเลยว่าสำนักงานต้องมีการอนุญาตหรือไม่ การทดสอบต่างกัน ผลที่ตามมาต่างกัน ตอบแยกจากกัน การปะปนกันคือสาเหตุที่ทำให้สำนักงานลงเอยด้วยใบอนุญาตที่ไม่จำเป็นต้องมี หรือคำสั่งมอบหมายที่รับไม่ได้

ไม่มีข้อใดข้างต้นถูกเปลี่ยนสภาพ ระบอบที่สำนักงานครอบครัวของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์น่าจะเลือกนั้นถูกจัดให้สำหรับสิ่งต่าง ๆ และการร่างของพวกมันแสดงให้เห็นถึงสิ่งนี้.

ข้อห้ามทั่วไปของ VARA ก็อาศัยถ้อยคำว่า "โดยเป็นธุรกิจ" (by way of business) เช่นกัน แต่ VARA ทำให้เป็นการทดสอบตามดุลยพินิจ ไม่ใช่การทดสอบตามนิยาม VARA พิจารณาว่าหน่วยงานแสดงตนต่อสาธารณะหรือไม่ ความสม่ำเสมอ ขนาด และความต่อเนื่องของกิจกรรม และมีองค์ประกอบเชิงพาณิชย์ใด ๆ หรือไม่ (ค่าตอบแทน ประโยชน์เชิงพาณิชย์ หรือมูลค่าในรูปแบบอื่นที่ไม่ใช่เงิน) และระบุว่าตนมีดุลยพินิจแต่ผู้เดียวและเด็ดขาดในการตัดสิน นิยามกิจกรรมของ VARA ร่างขึ้นโดยมีสินทรัพย์ของผู้อื่นเป็นแกนกลางเช่นเดียวกับของ ADGM: VA Management and Investment Services คือการกระทำในนามของหน่วยงาน (Entity) ในฐานะตัวแทนหรือผู้ดูแลทรัพย์สิน หรือรับผิดชอบการบริหารจัดการ การดูแล หรือการจำหน่ายสินทรัพย์เสมือน (Virtual Assets) ของหน่วยงานนั้นด้วยวิธีอื่น และ Custody Services คือการเก็บรักษาสินทรัพย์เสมือนให้หรือในนามของหน่วยงานอื่น

ระบอบทั้งสองแตกต่างกันตรงวิธีที่จัดการกับกิจกรรมของกลุ่มและกิจกรรมในบัญชีของตนเอง ADGM ยกเว้นกิจกรรมนั้นออกจากนิยาม ส่วน VARA ให้กิจกรรมนั้นอยู่นอกใบอนุญาต: VASP ที่ได้รับใบอนุญาตถูกห้ามลงทุนอย่างเป็นกิจจะลักษณะในพอร์ตโฟลิโอของตนเองหรือของกลุ่ม (Group) ของตน โดยมีข้อยกเว้นสำหรับการบริหารจัดการอย่างรอบคอบเกี่ยวกับสินทรัพย์สภาพคล่องสุทธิที่กำหนด รวมถึงงานบริหารเงินและงบแสดงฐานะการเงินของบริษัท และ VARA ระบุว่าต้องจัดตั้งบริษัทแยกต่างหากสำหรับการซื้อขายเพื่อบัญชีตนเอง (proprietary trading) โดยขอหนังสือรับรองการไม่คัดค้าน (No Objection Certificate) ผ่านผู้ออกใบอนุญาตทางการค้า ไม่ใช่ใบอนุญาตจาก VARA เมื่อกิจกรรมในพอร์ตโฟลิโอของตนเองเกินขนาดหนึ่ง การจดทะเบียนกับ VARA จะกลายเป็นข้อบังคับ และ VARA ระบุเกณฑ์นี้ไว้ในหลายแห่ง ด้วยหลายมาตรวัด และในหลายสกุลเงิน ซึ่งเป็นเหตุผลที่ควรยุติเรื่องนี้กับ VARA ไม่ใช่อาศัยหน้าเว็บเพียงหน้าเดียว

กับดักที่ควรกล่าวถึงในขณะที่เราอยู่ที่นี่: "Exempt Entity" ของ VARA ไม่ใช่การยกเว้นในภาคเอกชน คำนิยามนี้ครอบคลุมหน่วยงานของรัฐบาลกลางและรัฐบาลดูไบ และองค์กรสาธารณะ องค์กรไม่แสวงหาผลกำไร และองค์กรการกุศล สำนักงานครอบครัวไม่ใช่หน่วยงานหนึ่งแม้ว่าจะดำเนินการอย่างเป็นส่วนตัว.

ในระดับออนชอร์ (onshore) หน่วยงานกำกับดูแลระดับสหพันธ์ได้เปลี่ยนชื่อแล้ว (Securities and Commodities Authority ปัจจุบันคือ Capital Market Authority ตาม Federal Decree-Law No. 32 of 2025) และทั้งสองชื่อยังคงใช้อยู่ในสื่อของหน่วยงานกำกับดูแลเองและในเอกสารที่ใช้บังคับในปัจจุบัน ขอบเขตด้านสินทรัพย์เสมือนของหน่วยงานนี้ครอบคลุมทั้งรัฐ รวมถึงฟรีโซน (free zones) ทั่วไป แต่ไม่รวมฟรีโซนทางการเงินอย่างชัดแจ้ง ดังนั้นออฟฟิศใน ADGM จึงอยู่นอกขอบเขตนั้นโดยโครงสร้าง การบริหารจัดการพอร์ตโฟลิโอเป็นหนึ่งในกิจกรรมในกรอบที่ Authority ออกในเดือนเมษายน 2026 แต่เอกสารที่ใช้บังคับ คือ Chairman's Resolution No. 04 of 2026 ไม่ได้อยู่ในรายการกฎระเบียบที่หน่วยงานกำกับดูแลเผยแพร่ และการค้นหากฎระเบียบของหน่วยงานไม่เปิดให้ผู้อ่านที่ไม่ได้ยืนยันตัวตน ชื่อกิจกรรมเป็นข้อมูลสาธารณะ ส่วนนิยามที่อยู่เบื้องหลังไม่ใช่

ข้อความในคู่มือกฎระเบียบข้างต้นเป็นข้อมูลสาธารณะ ข้อเท็จจริงที่ตัดสินคำตอบของท่านไม่ใช่ คือ นิติบุคคลของท่านถือครองอย่างไร ออฟฟิศทำอะไรในแต่ละวัน และจะมีเงินทุนจากภายนอกเข้ามาหรือไม่

ไม่มีคำถามใด ๆ ข้างต้นเป็นคำถามเกี่ยวกับการยื่นเอกสาร และไม่มีคำถามใดที่มีคำตอบที่เผยแพร่ พวกเขาเป็นคำถามเกี่ยวกับการประกอบรวมกันของครอบครัวที่เฉพาะเจาะจงและว่ามีการกระทำของสำนักงานอย่างไร ค่าที่จะเกิดขึ้นจากการทำผิดพลาดคือความเสี่ยงในการทำกิจกรรมที่ไม่มีใบอนุญาต มากกว่าจะเป็นโทษบนการส่งคืนล่าช้า

นี่คือกรณีทั้งหมดที่ต้องพิจารณาเรื่องการตัดสินใจเกี่ยวกับโครงสร้างอย่างจริงจัง ก่อนที่จะสร้างสำนักงาน มากกว่าหลังจากที่มีข้อกำหนดจากภายนอกครั้งแรกที่เสนอมา ให้เรามาแสดงแผนที่การเป็นเจ้าของ ขอบเขตของทรัพย์สิน และคำอธิบายที่ตรงไปตรงมาว่าสำนักงานทำอะไรในแต่ละวัน และเราจะบอกคุณว่าเส้นแบ่งสำหรับโครงสร้างของคุณวิ่งอยู่ที่ไหน และอะไรที่จะเคลื่อนมัน ซึ่งเป็นการแสดงความคิดเห็นเรื่องโครงสร้างมากกว่าคำแนะนำทางกฎหมาย และไม่ใช่มุมมองเกี่ยวกับว่าหน่วยงานกำกับดูแลจะตีความชุดข้อเท็จจริงเฉพาะอย่างไร