Czyje to aktywa? Pytanie, które biuro rodzinne musi sobie najpierw postawić

Ogólny zakaz znajduje się w section 16(1) Financial Services and Markets Regulations 2015: żadna osoba nie może prowadzić Regulated Activity w ramach działalności zawodowej w Abu Dhabi Global Market ani twierdzić, że to robi, chyba że jest Authorised Person lub Exempt Person. Wszystko zależy następnie od tego, co jest Regulated Activity, a to określono działalność po działalności w Schedule 1. To pytanie o zakres regulacji poprzedza wybór między free zone a mainland: biuro, które znajduje się poza Schedule 1, nadal musi zdecydować, gdzie zostanie zarejestrowany jego podmiot.

Działalność, której powinno przyjrzeć się family office, to paragraph 56, a słowa mają znaczenie: „Managing on a discretionary basis assets belonging to another person” (zarządzanie według uznania aktywami należącymi do innej osoby) jest określonym rodzajem działalności, gdy aktywa obejmują Financial Instrument, Virtual Asset, Spot Commodity lub prawa z Contract of Long-Term Insurance. Zarządzanie własnymi aktywami w ogóle nie mieści się w paragraph 56. Nie jest wyłączone w drodze zwolnienia; definicja nigdy go nie objęła.

W tym samym Załączniku znajduje się druga brama. 'W ramach działalności' jest definiowane samo w sobie i zależy od angażowania się w działalność w sposób, który sam w sobie stanowi prowadzenie działalności, prezentując się jako chętny i zdolny do zaangażowania się w nią lub regularnie zachęcając innych do angażowania się w transakcje stanowiące ją. Rodzina, która zarządza swoim własnym kapitałem, na pierwszy rzut oka nie spełnia żadnego z tych warunków. Biuro rodzinne, które zaczyna przedstawiać się rynkowi, to inny zestaw faktów dotyczących tych samych pieniędzy.

Harmonogram 1 nie kończy się na definicjach. Paragraf 77, zatytułowany Grupy i Wspólne Przedsiębiorstwa, jest częścią kodeksu ADGM, która czyta się, jakby została napisana z widokiem na struktury grupowe i rodzinne, choć nigdy nie używa słowa rodzina.

Wyłącza ono z Managing Assets każdą działalność, w której zarządzający jest członkiem Group, a dane aktywa należą do innego członka tej samej Group, lub w której strony są albo zamierzają się stać uczestnikami Joint Enterprise, a działalność jest prowadzona na potrzeby tego przedsięwzięcia lub w związku z nim. Czyni to samo w odniesieniu do Providing Custody aktywów należących do innego członka tej samej Group. Wyłącza też obrót na własny rachunek, gdy dwie strony, każda działając jako principal, są członkami grupy lub uczestnikami joint enterprise. Przed założeniem spółki w free zone w celu utrzymywania aktywów rodzinnych proszę sporządzić schemat własnościowy, ponieważ te wyłączenia stosuje się wyłącznie wtedy, gdy podmioty są członkami tej samej Group lub uczestnikami tego samego Joint Enterprise.

Czytany łącznie z paragraph 4, obraz jest spójny, a nie przypadkowy. Obrót inwestycjami jako principal wyraźnie wymienia Virtual Assets obok Financial Instruments i Spot Commodities, więc obrót na własny rachunek co do zasady mieści się w zakresie, ale wyłączenie zatytułowane „Absence of holding out etc.” (brak publicznego przedstawiania się itp.) ponownie wyprowadza transakcję poza zakres, chyba że osoba przedstawia się jako gotowa, jako principal, kupować lub sprzedawać po cenach określanych przez nią ogólnie i w sposób ciągły; lub przedstawia się jako kupująca w celu odsprzedaży; lub przedstawia się jako podmiot gwarantujący emisję (underwriting); lub regularnie zwraca się do członków publiczności i zawiera transakcję w wyniku tego. Każdy z tych elementów dotyczy zachowania i sposobu prezentacji. Żaden nie dotyczy tego, czyje są pieniądze.

To jest część, która niepokoi głównych, którzy przyzwyczaili się, że pozwolenie jest dokumentem. Nie ma wniosku, formularza ani listu od regulatora potwierdzającego, że biuro znajduje się poza obszarem regulacyjnym. Biuro jest poza, ponieważ definicja i wyłączenia tak to mówią w świetle ustaleń faktów, co oznacza, że rodzina zajmuje tę pozycję, a nie regulator.

Pojawiają się dwie rzeczy. Pierwsza jest dowodowa. Jedynym zapisem dlaczego biuro znajduje się poza jest rejestr, który prowadzi rodzina: topologia własności, do kogo należą aktywa na każdej warstwie, co biuro robi i dla kogo, oraz co świadomie nie robi. To jest zwykły plik strukturalny i warto go skompletować, zanim ktoś o to poprosi, ponieważ pozycja, która nigdy nie była przedstawiana regulatorowi, również nigdy nie została przez niego zaakceptowana.

Druga sprawa jest taka, że bycie poza obszarem usług finansowych nie jest tym samym, co bycie poza ADGM. ADGM to cztery niezależne władze, a rejestracja, zakładanie i licencjonowanie podmiotów prawnych to praca Władzy Rejestracyjnej, podczas gdy regulacja usług finansowych to praca FSRA. Licencja handlowa i Zezwolenie na Usługi Finansowe to dwa różne dokumenty wydawane przez dwa różne organy, a biuro, które potrzebuje pierwszego, a nie drugiego, wciąż potrzebuje pierwszego.

Wyłączenia w akapicie 77 są napisane wokół Grupy i Wspólnego Przedsięwzięcia. To są zdefiniowane terminy i to jest cała argumentacja. Rodzina, której podmioty znajdują się pod jedną strukturą holdingową, a rodzina, której gałęzie posiadają oddzielnie przez niezależne podmioty, nie są oczywiście w tej samej sytuacji, a to, którą jesteś, to fakt dotyczący schematu własności rodziny, a nie fakt dotyczący regulacji.

Drugi sposób, w jaki ta pozycja się kończy, jest behawioralny. Nic w elementach publicznego przedstawiania się lub zwracania się do publiczności nie zależy od tego, czyimi pieniędzmi się zarządza. Biuro, które zaczyna podawać ceny, przedstawiać kontrahentów, publikować historię wyników lub pobierać opłatę za zorganizowanie czegoś dla osoby spoza grupy, przesunęło się, i może się przesunąć, podczas gdy kapitał pozostaje dokładnie tam, gdzie był.

Druga rodzina nie jest wariacją pierwszej. To inna struktura. Użytecznym pytaniem nigdy nie jest to, czy zaakceptować mandat; chodzi o to, co musi się zmienić, zanim może być zaakceptowany. Który podmiot miałby nosić pozwolenie, jeśli jest potrzebne, co biuro może powiedzieć i do kogo, oraz czy istniejąca umowa musi być zmieniona, a nie przedłużona.

Istnieje druga oś, z którą mierzą się family office i którą łatwo pomylić z pierwszą. Jedno pytanie dotyczy tego, czy biuro potrzebuje zezwolenia. Drugie dotyczy tego, jak biuro klasyfikują regulowane podmioty, z którymi współpracuje (banki, zarządzający, platformy).

Podręcznik Zasad Działalności ADGM ma dwie kategorie klientów: Detalicznych i Profesjonalnych, przy czym Detaliczni są kategorią resztkową: osobą, która nie może być zaklasyfikowana jako Klient Profesjonalny zgodnie z Regulaminem jest Klientem Detalicznym. Klasyfikacja musi być dokonana w odniesieniu do każdej Regulowanej Działalności, usługi, produktu lub transakcji, tak że ta sama osoba może być Profesjonalnym w jednym przypadku i Detalicznym w innym. Dokumentacja również przewiduje strukturę prawną założoną jedynie w celu ułatwienia zarządzania portfelem inwestycyjnym kwalifikowanej osoby, która będzie klasyfikowana jako Klient Profesjonalny na własny rachunek.

Ostatni z tych przepisów to punkt zaczepienia dla family office i warto projektować strukturę z myślą o nim, ponieważ zmienia on to, co kontrahenci mogą zaoferować strukturze. Nie mówi nic o tym, czy biuro potrzebuje zezwolenia. Różne testy, różne skutki, odpowiedzi udzielane oddzielnie; pomylenie ich prowadzi do tego, że biuro uzyskuje licencję, której nie potrzebowało, albo mandat, którego nie mogło przyjąć.

Żaden z powyższych przypadków nie występuje jako transplantacja. Systemy, które biuro rodziny w Zjednoczonych Emiratach Arabskich może wybierać, są zaprojektowane do różnych celów, a ich redakcja to odzwierciedla.

Ogólny zakaz VARA również opiera się na przesłance "by way of business" (w ramach prowadzonej działalności), jednak VARA czyni z niej test uznaniowy, a nie definicyjny. Bierze pod uwagę, czy podmiot publicznie przedstawia się jako świadczący daną usługę, regularność, skalę i ciągłość działalności oraz to, czy występuje jakikolwiek element komercyjny (wynagrodzenie, korzyść handlowa lub wartość w naturze), i zastrzega, że rozstrzyga według własnego, wyłącznego i absolutnego uznania. Jej definicje działalności są sformułowane wokół aktywów należących do kogoś innego, tak samo jak definicje ADGM: VA Management and Investment Services oznacza działanie w imieniu Entity jako pełnomocnik lub powiernik albo przyjęcie w inny sposób odpowiedzialności za zarządzanie Virtual Assets tego Entity, ich administrowanie lub rozporządzanie nimi, a Custody Services oznacza przechowywanie Virtual Assets dla innego Entity lub w jego imieniu.

Oba reżimy rozchodzą się w podejściu do działalności grupowej i na rachunek własny. ADGM wyłącza ją z definicji. VARA wyłącza ją z zakresu licencji: licencjonowani VASP nie mogą aktywnie inwestować własnego portfela ani portfela swojej Group, z zastrzeżeniem wyjątku dla ostrożnego zarządzania wymaganymi aktywami płynnymi netto oraz skarbem i bilansem firmy, a VARA stwierdza, że do obrotu na rachunek własny należy utworzyć odrębną spółkę, uzyskując No Objection Certificate za pośrednictwem commercial licensor, a nie licencję od VARA. Powyżej pewnej skali działalności na portfelu własnym rejestracja w VARA staje się obowiązkowa, a VARA podaje ten próg w więcej niż jednym miejscu, według więcej niż jednej miary i w więcej niż jednej walucie, co jest powodem, by ustalać go z VARA, a nie na podstawie jednej strony.

Jedna pułapka, którą warto nazwać, gdy już tu jesteśmy: "Podmiot Zwalniany" VARA to nie jest zwolnienie sektora prywatnego. Zdefiniowany termin obejmuje podmioty rządu federalnego oraz rząd Dubaju oraz ich publiczne, non-profit i charytatywne jednostki. Biuro rodzinne nie jest jednym z nich, nieważne jak prywatnie działa.

W obszarze onshore federalny regulator zmienił nazwę (Securities and Commodities Authority jest obecnie Capital Market Authority, na podstawie Federal Decree-Law No. 32 of 2025), a obie nazwy nadal funkcjonują w zasobach samego regulatora i w jego obowiązujących instrumentach. Jego perymetr dotyczący aktywów wirtualnych obejmuje państwo, w tym zwykłe strefy wolnocłowe, ale wyraźnie nie obejmuje finansowych free zones, więc biuro w ADGM z samej konstrukcji znajduje się poza nim. Zarządzanie portfelem jest jedną z działalności objętych ramami, które Authority wydał w kwietniu 2026 r., lecz właściwy instrument, Chairman's Resolution No. 04 of 2026, nie figuruje wśród pozycji na opublikowanej przez regulatora liście regulacji, a jego wyszukiwarka regulacji nie jest dostępna dla czytelnika bez uwierzytelnienia. Nazwy działalności są publiczne. Stojące za nimi definicje nie są.

Powyższy tekst przepisów jest publiczny. Fakty, które decydują o Państwa odpowiedzi, nie są: jak są własnościowo ukształtowane Państwa podmioty, czym biuro zajmuje się na co dzień oraz czy nadejdzie kapitał z zewnątrz.

Żadne z powyższych pytań nie jest pytaniem o złożenie dokumentów, a żadne z nich nie ma opublikowanej odpowiedzi. To pytania dotyczące tego, jak konkretna rodzina jest zorganizowana oraz jak jej biuro faktycznie działa, a koszt popełnienia błędów jest narażeniem na działanie bez licencji, a nie karą za spóźniony zwrot.

To jest całe uzasadnienie traktowania poważnie osądów strukturalnych przed zbudowaniem biura, a nie po zaoferowaniu pierwszego zlecenia zewnętrznego. Przynieś nam wykres własności, obszar aktywów i szczery opis tego, co biuro robi na co dzień, a my powiemy ci, gdzie przebiega granica dla twojej struktury i co by ją przesunęło. To są komentarze dotyczące struktury, a nie porady prawne, i nie jest to opinia na temat tego, jak jakikolwiek regulator odczyta konkretny zestaw faktów.