SPV di acquisizione per rilevare un'azienda negli EAU: prima i consensi

Un acquisto di quote/azioni modifica il libro dei soci del target ma lascia inalterati l'entità giuridica, la sua licenza commerciale e i suoi contratti esistenti. Un acquisto di asset trasferisce asset selezionati, contratti e personale in un'entità nuova o esistente, la quale necessita quindi di una propria licenza che copra l'attività acquisita. La scelta è raramente solo commerciale: un target la cui licenza, contratto di locazione o contratto chiave con un fornitore impedisce la cessione può essere raggiungibile solo tramite un acquisto di quote/azioni, mentre un target che porta con sé passività non dichiarate può essere acquistato in sicurezza solo tramite un acquisto di asset.

Il diritto societario degli Emirati Arabi Uniti, pubblicato su UAE Legislation, riconosce inoltre la fusione per incorporazione come una terza via: il patrimonio attivo e passivo di una società passa a un'altra per effetto di legge, piuttosto che tramite un trasferimento di asset voce per voce. Si tratta di un meccanismo di diritto societario, non di una caratteristica propria del free zone o del mainland, e si affianca quindi alla scelta tra quote/azioni e asset piuttosto che sostituirla. Quale delle tre opzioni sia adatta dipende dalla struttura del target, dai suoi creditori e dal fatto che i suoi contratti consentano o no la modifica.

Due approvazioni distinte possono sovrapporsi agli adempimenti societari. Primo, le regole sulla concorrenza del Ministry of Economy and Tourism qualificano il cambio di controllo come «concentrazione economica», e un'operazione che soddisfa il test per il controllo delle concentrazioni richiede un'autorizzazione prima del perfezionamento, indipendentemente da come l'acquisizione è strutturata. Secondo, se la società target è già titolare di una licenza settoriale, l'autorità competente approva il cambio di controllo in via autonoma e, di norma, il perfezionamento non può avvenire prima. Ciò riguarda una banca o un'attività di pagamento sotto la Central Bank of the UAE (CBUAE), un'attività mobiliare o in materie prime sotto la Securities and Commodities Authority (SCA), un'attività regolamentata nel DIFC sotto la Dubai Financial Services Authority (DFSA), un'attività regolamentata nell'ADGM sotto la Financial Services Regulatory Authority (FSRA) e un'attività in asset virtuali sotto la Virtual Assets Regulatory Authority (VARA).

Separatamente, l'autorità che rilascia la licenza in mainland o in free zone alla società target deve acconsentire alla modifica: un'acquisizione di partecipazioni comporta di norma la modifica del registro dei soci sulla licenza esistente, mentre un'acquisizione di attivi comporta che l'acquirente richieda una propria licenza per l'attività acquisita. Nessuno di questi passaggi è garantito dai soli documenti societari. Quando la catena proprietaria dietro la SPV è a sua volta articolata (più investitori, una struttura di holding o soci non emiratini), la documentazione richiesta da un'autorità prima di approvare il cambio di controllo è più onerosa; si veda setup per strutture regolamentate e con assetti proprietari complessi.

Le banche trattano una SPV di acquisizione come un nuovo caso di origine dei fondi, non come una semplice apertura di conto di routine. Si aspettano che il prezzo di acquisto, il percorso proprietario dietro la SPV, i titolari effettivi e il finanziamento siano coerenti con il term sheet prima di trasferire i fondi per il perfezionamento. Quando parte del prezzo viene trattenuta in attesa di richieste di garanzia o del verificarsi delle condizioni di perfezionamento, tale importo trattenuto rimane su un conto di denaro dei clienti segregato presso una banca o un altro istituto autorizzato, sotto la supervisione della CBUAE, senza mai essere confuso con i fondi propri di Velarozone.

Le garanzie dei finanziatori, le garanzie personali e qualsiasi debito assunto per finanziare l'acquisto aggiungono un secondo livello di controllo: un finanziatore vorrà che il proprio onere o la propria garanzia reale sia registrata prima che i fondi vengano rilasciati, e una banca che effettua l'onboarding della SPV vorrà vedere tale garanzia insieme alle fonti e agli impieghi dell'operazione. Costruire in anticipo le prove sull'origine dei fondi, piuttosto che farlo solo quando la banca le richiede, è di solito ciò che consente di mantenere il perfezionamento nei tempi previsti; si veda origine del patrimonio e dei fondi e preparazione del conto bancario aziendale.

Una SPV di acquisizione ha comunque bisogno di un titolare effettivo dichiarato, di amministratori o manager nominati e di una persona autorizzata a firmare sul conto e sui documenti di perfezionamento. Banche e controparti chiederanno chi può impegnare la società, approvare il movimento del prezzo di acquisto e rispondere se emerge una richiesta di garanzia dopo il perfezionamento. Una governance solo formale che non corrisponde a chi decide realmente indebolisce ciascuno di questi confronti. Una SPV di consorzio con più investitori ha bisogno che tutto questo sia definito prima della firma, non dopo: le materie riservate, i diritti di uscita e chi detiene il voto determinante in caso di cambio di controllo incidono tutti sulla rapidità con cui l'autorità e la banca possono dare il proprio consenso.

Un acquisto di quote/azioni mantiene la licenza esistente del target e il relativo termine per il rinnovo; un acquisto di asset avvia una nuova licenza e un nuovo ciclo di rinnovo per l'acquirente. La registrazione fiscale segue l'entità, non l'operazione: la Federal Tax Authority (FTA) si aspetta che le registrazioni ai fini IVA e dell'imposta sulle società riflettano chi possiede e gestisce effettivamente l'attività dopo il perfezionamento, e una SPV di nuova costituzione che assume gli asset avrà di norma bisogno di proprie registrazioni, piuttosto che ereditare quelle del venditore. I visti di amministratori, dirigenti e di eventuali dipendenti trasferiti sono legati all'entità titolare della licenza, pertanto un acquisto di asset comporta un nuovo ciclo di visti anche quando le persone stesse non cambiano.

Il costo qui si compone per livelli e non in una singola cifra complessiva (autorizzazione antitrust, approvazione settoriale, attività legale e fiscale, e costi di licenza o visti seguono ciascuno un proprio percorso), e l'onorario di servizio Velarozone per l'incarico è dettagliato nella lettera di incarico anziché confluire in una stima; si veda come funziona Velarozone. Per un gruppo che deterrà la società target insieme ad altre entità operative dopo il perfezionamento, si veda da succursale a controllata per la relativa via di ristrutturazione, e si conservi il registro delle verifiche e delle condizioni di perfezionamento in forma ordinata e soggetta a controllo di versione; si veda business plan e documentazione.