Birleşik Arap Emirlikleri'nde Karbon Kredi Ticareti veya İklim Pazarı Kurma

Yetkilendirme, bir lisans başvurusundaki "karbon" sözcüğüne değil, işlevlere bağlıdır. Kendisini iklim pazaryeri olarak adlandıran bir şirket, alım satım yapıp yapmadığını, işlem düzenleyip düzenlemediğini, para yönetip yönetmediğini veya bir piyasa işletip işletmediğini kanıtlamaz. Her işlev kendi ihtiyati ağırlığını taşır.

Üç düzenleyici kurum devrede olabilir. 1 Ocak 2026'da 2025 tarihli 32 ve 33 sayılı Federal Kanun Hükmünde Kararnameler uyarınca Securities and Commodities Authority (SCA) adından yeniden adlandırılan ve SCA'nın hukuki halefi olan Capital Market Authority (CMA), ülke içi sermaye piyasası faaliyetlerinin ve sanal varlık çerçevelerinin arkasındadır; Dubai Financial Services Authority (DFSA, DIFC) ve Financial Services Regulatory Authority (FSRA, ADGM) ise iki finansal free zone'u yönetir. Bu üçü arasında yalnızca FSRA karbon kredilerini doğrudan adıyla anan bir çerçeve yayımlamıştır; dolayısıyla ADGM şu anda bir piyasa veya aracı kurum için en net haritalanmış yoldur; DIFC ve ülke içi yapılar ise karbona özgü bir düzenleme yerine işlev bazında değerlendirilir.

Plan birden fazla işlevi bir araya getiriyorsa (geliştirici ve tüccar ya da piyasa işleticisi ve teknoloji sağlayıcısı), sermaye piyasası yapıları genellikle bir gruba dönüşür: düzenlemeye tabi bir işlem veya piyasa şirketi ve çevresinde bir holding veya teknoloji şirketi. Düzenlemeye tabi ve karmaşık sahiplik yapısı kurmak bu işlevleri birbirinden ayrı tutabilir, ancak her şirketin yine de gerçek bir rolü olmalıdır; işlevleri tek bir lisansta toplamak ihtiyati gerekliliği ortalamaz, katlar.

Abu Dhabi Global Market, karbon kredilerini doğrudan adıyla anan bir düzenleyicinin en net örneğidir. FSRA, 27 Eylül 2022'de Environmental Instruments ve Spot Commodities kapsayan bir çerçeveyi hayata geçirdiğini doğrulamış ve ADGM'yi MENA bölgesinde bunu yapan ilk uluslararası finans merkezi olarak konumlandırmıştır. Çerçeve, mevcut piyasa altyapısı kategorilerini (Recognised Investment Exchange, Recognised Clearing House, Multilateral Trading Facility ve Organised Trading Facility) karbon kredilerine genişletmekte; ayrıca bu kredilerde işlem yapan veya işlem düzenleyen piyasa aracılarının yetkilendirilmesini de kapsamaktadır.

Dolayısıyla ADGM'deki bir karbon borsası, özel olarak tasarlanmış bir "iklim pazar yeri" lisansı değildir; bu, yeni bir araca genişletilmiş mevcut bir borsa veya takas kurumu (clearing-house) kategorisidir. Bir platformda işlem yapmak yerine bir platformu işletmeyi öneren bir işletme, menkul kıymet borsalarını zaten düzenleyen piyasa altyapısı kural kitabını beklemelidir. ADGM dışında, ne DFSA ne de CMA karbon kredileri için araca özgü bir çerçeve yayımlamıştır; başka yerlerdeki konum, yayımlanmış bir karbon kural kitabına göre değil, faaliyetin gerçeklerine göre belirlenir.

Bir kredi, ancak sicil kaydı kadar güvenilirdir. Herhangi bir şirket sorusu çözülmeden önce şunları belgeleyin: kredinin hangi sicilde tutulduğu, kayıtlı hesap sahibinin kim olduğu, altta yatan projeyi hangi metodolojinin ve doğrulama kuruluşunun onayladığı ve bir alıcıya hangi iptal (retirement) kanıtının verildiği. Bu olgular, işin mülkiyet ticareti mi (sicil hesabına sahip veya o hesabı kontrol eder) yoksa mülkiyeti başkasının kontrol ettiği bir teslim vaadi ticareti mi olduğunu belirler.

BAE'nin iklim politikası işlevi, Ministry of Climate Change and Environment'ta (MOCCAE) yer alır. Gönüllü piyasa için önemli olan sicil kayıtları (registries), bir devlet kurumunun değil, standart belirleyen kuruluşların kendi sicilleridir; bu nedenle durum tespiti (due-diligence) yöntemi, söz konusu belirli sicili "saygın bir sicil" olarak tanımlamak yerine adlandırmak zorundadır.

Karbon piyasaları, diğer emtia ve kupon piyasalarıyla aynı finansal suç tipolojilerini çeker: katmanlı sahiplik, şişirilmiş kredi hacimleri ve itfa durumunu hiç kontrol etmeyen alıcılar. Bankalar, prime broker'lar ve saklayıcılar önce düzenleyici dosyayı okur, ardından sermaye ve karşı taraflar arkasındaki fon kaynağı ve servet kaynağı hikayesini okur. Hesap açılmadan önce yapılan bir servet ve fon kaynağı incelemesi, işe alım sürecinin bu kısmını kısaltır.

Bir aracı kurum veya pazaryeri modelinin tuttuğu müşteri parası, düzenleyici denetim altında lisanslı kurumlarda ayrılmış müşteri hesaplarında tutulur; işletme şirketinin kendi hesabında asla tutulmaz. Bankacılık hazırlığı çalışması bu akışları sicil ve doğrulama kanıtlarıyla eşleştirmelidir; çünkü bir tonun mülkiyetinin nerede durduğunu göremeyen bir banka, onu ticaretini yapan şirket için hesap açmaz.

Düzenlemeye tabi bir aracı kurum (dealer), platform veya takas kuruluşu, yerleşik kıdemli yöneticilere, kategorisine uygun sermayeye ve işlevine uyan sistemlere ihtiyaç duyar. FSRA, DFSA veya CMA'ya sunulan düzenleyici iş planı, sermaye, yöneticiler ve sistemleri üç ayrı cevap olarak değil, birbirine bağlı tek bir bütün olarak sunmak zorundadır.

Buradaki tekrarlayan hatalar sektöre özgüdür: proje, vintage veya metodolojiden bağımsız olarak her tonu birbirinin yerine geçebilir saymak; iptal ve kapsamı tanımlamadan net sıfır iddiaları ileri sürmek; ve alıcıları ile satıcıları eşleştiren bir piyasa işletirken bunun borsa veya takas kurumu alanına girip girmediğini kontrol etmemek. Geri dönüş, çifte sayım ve metodoloji riski ticaret yapan şirkette değil projededir; ancak bir alıcının iddiası bu zincirdeki en zayıf halka kadar güçlüdür, sicil sorularının önce gelmesinin nedeni de budur.