UAEのヘッジファンド／クオンツ運用会社：DFSAかFSRAか

活動の説明に投資が含まれている取引事業体であっても、顧客資産を運用、取引、保有する許可があることの証明にはなりません。DFSAとFSRAはいずれも、金融サービス会社としての登録の前に承認を求めており、どちらも、事業が自らをどう呼ぶかではなく、何を行っているかを見ます。「クオンツ」「システマティック」「自己勘定」は手法を表すものであり、テストを変えるものではありません。対象がファンドではなくプロトコルやDAOである場合は、DeFiとDAOの構造のガイドが、VARAとADGMの下で同じテストを適用します。

法域を選ぶ前に、以下を確認すること。

該当しても認可が自動的に必要になるわけではありません(真正な自己勘定のポートフォリオは規制の範囲外となり得ます)が、法域や ファンド構造を選ぶ前に、事実に基づいた分類の回答が必要になります。

DIFC と ADGM はいずれもこの活動に適した体制を備えていますが、デフォルトで互換性があるわけではありません。DIFC には、ファンドマネージャー向けの専用ハブである DIFC Funds Centre があり、従来型およびシャリーア準拠のファンド構造をサポートし、ヘッジファンド団体の AIMA および SBAI と連携しています。ADGM の枠組みは、ファンドビークル、SPV 資産保有ビークル、信託ビークルをサポートし、スタートアップ、ブティック型、ベンチャーキャピタル運用者向けの個別の規定も備えています。これは、規模とコストを比較検討する新興のクオンツ運用者にとって有用な背景情報です。

運用者の所在地とファンドの設立地は別個の判断事項です。DIFC または ADGM に拠点を置く運用者は、いずれかのフリーゾーン(free zone)またはオフショアで設立されたファンドに助言または運用を行うことができます。選択は、投資家基盤、プライムブローカーおよび管理会社の選好、投資家自身の法域における税務上の取扱いによって決まり、運用者の所在地によるものではありません。

DIFC では、規制対象の運用者の設立は3段階で進みます。DIFC への意向書の提出、規制事業計画に基づく DFSA の原則承認、そしてオフィス、ビザ、銀行口座開設を含む Registrar of Companies への登録です。ADGM では、登録の前に FSRA の承認が必要であり、審査では、事業および財務の実績、上級経営陣および主要な任命者の適格性と適正性、企業のコンプライアンス体制とコーポレートガバナンスが対象となります。

本ガイドのために確認した両規制当局の公表資料には、ヘッジファンドまたはクオンツ運用者の区分に関する具体的な資本額、許可された職務の名称、処理期間は記載されていません。これらは、規制当局が提出された申請に基づいて判断する事項です。費用は設立時の表面的な数字ではなく区分に左右されます。認可手続き、健全性資本、継続的な監督にかかる費用は、事業体自体の登録費用を上回ります。Velarozone 自身の手数料は業務委託契約書(engagement letter)に項目別に記載されます。何かを提出する前に各層をどのように特定し価格設定するかについては、Velarozone の仕組みをご覧ください。

プライムブローカー、カストディアン、管理会社、銀行はそれぞれ独自のオンボーディングを実施しており、いずれも規制関連ファイルを最初に読みます。システマティック戦略では、取引相手はバックテストの実績と、実運用で監査を受けた実績とを区別し、モデルガバナンスを求めます。具体的には、誰が戦略の変更を承認するのか、執行リスクをどのように監視するのか、モデルと市場が食い違った場合にどうするのかです。レバレッジ、証拠金、原資産の流動性も、ファンドが投資家に約束する内容と一致していなければなりません。日次で売買できるファンドが流動性の低い運用ポートフォリオを取引していれば、運用成績の前に、まずデューデリジェンス上の問題になります。

戦略、資金の流れ、資本、統制について、一貫した説明を行うこと(規制当局への申請書、投資家向け資料、プライムブローカーの質問票で同じ内容を示すこと)が、オンボーディングを早めます。Velarozone の法人銀行口座開設準備の業務は、この一貫性を軸に組み立てられています。プライムブローカーとの関係、口座、認可を保証するものではありません。

規制対象の運用者には、その区分が要求する統制機能に、居住し個別に承認された人員が必要であり、実質的なオフィス体制も併せて求められます。これは前述の適格性と適正性の審査の一部であり、事前に提示される金額ではありません。立ち上げ資本が創業者または家族自身の資金である場合は、規制当局、銀行、管理会社のいずれからも資産の出所および資金の出所に関する質問が想定されます。Velarozone の資産および資金の出所の業務は、それらの質問を二度尋ねられる前に回答しておくものです。グループ構造(運用者の事業体、成功報酬(キャリード・インタレスト)のための持株会社、ファンドを取り巻く SPV)は正当なものですが、それぞれのビークルに実際の役割が必要です。組織図上で整って見えるためだけに存在する層は、デューデリジェンスで最初に取り除かれます。そのため、規制対象および複雑な所有構造の設計は、会社設立の付随事項ではなく独立した業務となっています。